달링 인그리디언츠, 핵심 사업 강점과 연료 부문 리스크 사이 균형 모색

달링 인그리디언츠(DAR)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

달링 인그리디언츠의 최근 실적 발표 컨퍼런스콜은 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 핵심 사료 및 식품 원료 사업의 강력한 모멘텀과 함께 개선된 레버리지 및 유동성을 강조했다. 그러나 투자자들은 연료 관련 역풍, 정책 불확실성, 구조조정 비용이 여전히 보고 이익을 압박하고 있으며 보다 명확한 실적 스토리로 가는 길을 가리고 있다는 점을 상기받았다.

EBITDA 모멘텀이 핵심 강점 시사

4분기 조정 EBITDA 합계는 3억 3,610만 달러로 전년 동기 대비 16.3% 증가했으며 전 분기 대비 크게 상승했다. 핵심 원료 EBITDA는 2억 7,820만 달러로 선두를 달리며 전년 대비 21% 증가했고, 2025년 전체 핵심 EBITDA는 9억 2,200만 달러로 2024년 대비 16.7% 개선됐다.

매출 성장, 물량 증가 및 마진 개선

4분기 총 순매출은 17억 달러로 전년 대비 21.4% 증가했으며, 원재료 물량이 410만 미터톤으로 7.9% 증가한 것이 뒷받침했다. 매출총이익률은 23.5%에서 25.1%로 확대됐으며, 이는 개선된 가격 및 제품 믹스와 함께 수집 및 가공 네트워크 전반의 운영 효율성을 반영한다.

사료 및 식품 부문이 광범위한 상승세 견인

사료 부문은 4분기 EBITDA 1억 9,300만 달러로 28.7% 증가하는 뛰어난 실적을 기록했으며, 매출은 11억 3,000만 달러로 22.3% 증가하고 마진은 24.6%로 확대됐다. 식품 부문 모멘텀도 마찬가지로 강력했으며, 매출은 4억 2,900만 달러로 18.5% 증가하고 EBITDA는 8,200만 달러로 28.1% 급증했으며 매출총이익률은 27.2%로 개선됐다.

운영 실행력과 제품 혁신

경영진은 사료 부문의 4분기 연속 마진 확대와 다이아몬드 그린 디젤의 업계 최고 수준 성과를 강조했다. 다이아몬드 그린 디젤은 4분기 약 5,790만 달러의 EBITDA 또는 갤런당 약 0.41달러를 창출했다. 또한 글로벌 콜라겐 및 젤라틴 수요 증가와 GLP-1 대체제 및 계획 중인 뇌 건강 제품을 포함한 고부가가치 넥스데이터 제품의 초기 견인력을 지적했다.

대차대조표 디레버리징과 풍부한 유동성

순부채는 약 38억 달러로 약 2억 달러 감소했으며, 이는 예비 은행 약정 레버리지 비율을 1년 전 3.9배에서 2.9배로 개선하는 데 도움이 됐다. 약 13억 달러의 리볼버 가용액과 연간 자본 지출 3억 8,000만 달러를 감안할 때, 경영진은 회사가 이제 선별적 투자와 레버리지 감축 모두에 더 많은 여력을 갖게 됐다고 주장했다.

타깃 M&A 및 포트폴리오 재조정

달링은 브라질의 포텐스 그룹 렌더링 자산 3개에 대한 스토킹 호스 입찰자로 활동하고 있으며, 예상 가격은 약 1억 2,000만 달러로 1분기 현금 흐름으로 조달될 예정이다. 동시에 회사는 PB 라이너 및 테센데를로와의 합작 투자를 추진하고 있으며, 수익률이 더 이상 전략에 맞지 않는 잠재적 자산 매각을 포함한 포트폴리오 합리화에 대한 규율 있는 접근 방식을 시사하고 있다.

연료 부문이 연간 실적 압박

4분기 실적이 개선됐음에도 불구하고 연료 부문은 힘든 한 해를 보냈다. 다이아몬드 그린 디젤을 포함한 조정 EBITDA 합계는 3억 7,400만 달러에서 1억 9,200만 달러로 거의 49% 감소했다. 이러한 압박은 2025년 대부분 기간 동안 바이오연료 경제성 약화를 반영했으며, 이 사업이 정책 및 크레딧 시장에 얼마나 민감한지를 보여줬다.

헤드라인 순이익 및 주당순이익 압박

분기 보고 순이익은 5,700만 달러 또는 희석 주당 0.35달러로 전년 동기 1억 200만 달러 및 주당 0.63달러에서 감소했다. 조정 비GAAP 기준으로 주당순이익은 0.67달러 대 0.66달러로 본질적으로 보합세를 보였으며, 이는 일회성 항목과 구조조정이 기본적인 운영 진전을 무디게 만들었음을 보여준다.

구조조정 및 손상이 포트폴리오 정리 시사

회사는 분기 중 진행 중인 포트폴리오 구조조정 노력과 관련하여 5,800만 달러의 구조조정 및 손상 비용을 기록했다. 이러한 비용은 보고 실적을 압박했지만, 비핵심 사업을 간소화하고 시간이 지남에 따라 고수익 자산에 초점을 맞추기 위한 광범위한 노력의 일환으로 특징지어졌다.

DGD 변동성과 현금 흐름에 주목

달링은 2025년 동안 다이아몬드 그린 디젤에 약 3억 2,800만 달러를 기여했지만 약 3억 6,800만 달러의 배당금을 받았으며, 이는 변동성에도 불구하고 합작 투자의 현금 창출 능력을 보여준다. 2025년 전체 DGD EBITDA 중 달링의 몫은 약 1억 400만 달러였으며, 불리한 4분기 LCM 조정을 포함한 재고 회계 변동이 분기별 실적에 계속 노이즈를 주입했다.

정책 및 시장 불확실성이 연료 전망 흐려

경영진은 재생 연료 정책을 둘러싼 불확실성을 반복적으로 강조하며 주요 규제 프레임워크 및 지역 표준에 대한 보류 중인 결정을 지적했다. 그들은 결과가 원료 흐름과 재생 디젤 경제성에 실질적으로 영향을 미칠 것이라고 경고하며, 보다 명확한 규칙이 마련될 때까지 2026년 연료 마진을 자신 있게 예측하기 어렵다고 밝혔다.

계절성과 날씨가 단기 실적 압박

1월의 혹독한 겨울 날씨가 미국 일부 지역의 운영을 방해했으며, 회사는 정상적인 계절적 패턴을 또 다른 단기 역풍으로 지적했다. 낮은 지방 가격 및 타이밍 효과와 함께 이러한 요인들은 1분기 핵심 원료 EBITDA가 4분기 대비 소폭 감소할 것으로 예상된다.

가이던스 및 경영진 전망

2026년 1분기에 달링은 핵심 원료 조정 EBITDA가 약 2억 4,000만 달러에서 2억 5,000만 달러가 될 것으로 예상하며, 이는 강력한 4분기 실행률보다 약간 낮지만 여전히 견고한 펀더멘털을 반영한다. 회사는 또한 다이아몬드 그린 디젤이 더 나은 마진으로 약 2억 6,000만 갤런을 생산할 것으로 예상하며, 부채 감축을 우선시하고 내부 현금 흐름으로 브라질 인수 자금을 조달할 계획이다.

달링 인그리디언츠의 실적 발표 컨퍼런스콜은 강력한 핵심 사업, 개선되는 대차대조표 지표, 성장하는 혁신 파이프라인을 갖춘 회사의 모습을 그렸지만, 여전히 변동성이 크고 정책에 민감한 연료 부문과 씨름하고 있다. 투자자들에게 주요 변수는 부채 감축 속도, 타깃 M&A 및 제품 출시의 성과, 그리고 규제 명확성이 미래 재생 연료 실적에 대한 신뢰를 얼마나 빨리 회복시키는지가 될 것이다.