오니티 그룹 실적 발표... 수익성 성장 신호

오니티 그룹(ONIT)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

오니티 그룹의 최근 실적 발표는 상당히 낙관적인 분위기였다. 경영진은 기록적인 대출 실행 규모, 강력한 매출 성장, 효과적인 MSR 헤징, 그리고 장부가치를 끌어올린 대규모 이연법인세 평가충당금 환입을 강조했다. 경영진은 높은 연체율, MSR 유출, 구조조정 비용 등의 역풍을 인정했지만, 수익성 개선과 탄탄한 유동성을 배경으로 이러한 요인들이 관리 가능하고 대체로 일시적이라고 설명했다.

기록적인 대출 실행 급증과 매출 가속화

오니티는 4분기 기록적인 모기지 대출 실행 규모를 달성했다. 2025년 대출 실행은 전년 대비 44% 증가했으며, 이는 업계 전체 성장률 18%를 크게 상회하는 수치로 어려운 시장에서 시장점유율을 확대했음을 보여준다. 회사 매출은 4분기 전년 대비 25%, 전분기 대비 6% 증가했으며, 대출 실행 조정 세전이익은 두 비교 기준 모두에서 급증해 마진 개선과 운영 레버리지 향상을 시사했다.

서브서비싱 사업 규모 확대

서브서비싱 모멘텀은 하반기에 가속화되어 330억 달러가 추가됐다. 이는 상반기 속도의 2.5배 이상으로, 2025년 총 추가액은 480억 달러에 달했다. 2026년에는 경영진이 280억 달러의 신규 서브서비싱 미상환원금잔액을 전망하고 있으며, 8개 신규 고객 유치를 계획하고 8개 추가 계약을 협상 중이다. 이는 수수료 기반 사업을 핵심 성장 및 수익 동력으로 자리매김시키고 있다.

서비싱 포트폴리오 업계 성장률 상회

자체 보유 MSR 미상환원금잔액은 전년 대비 15% 증가했다. 이는 업계 전체 서비싱 성장률 약 2%를 크게 앞서는 수치로, 유기적 확장과 전략적 인수를 모두 반영한다. 전체 서비싱 미상환원금잔액은 2025년 말 전년 대비 9% 증가했으며, 유출 후 순 서비싱 추가액은 490억 달러로 경상 수익을 뒷받침하고 대출 실행 주기성에 대한 자연스러운 헤지를 제공한다.

MSR 헤징과 효율적 운영이 수익률 뒷받침

경영진은 회사의 MSR 헤지 전략이 2025년 금리 변동성 전반에 걸쳐 효과적으로 작동해 시가평가 변동을 제한하고 수익을 안정화했다고 강조했다. 동시에 완전 부담 서비싱 운영 비용은 대형 비은행 경쟁사 평균을 크게 밑돌았으며, 패니매, 프레디맥, HUD로부터 최고 등급 성과 인정을 받아 오니티의 운영 우위를 강화했다.

평가충당금 환입으로 장부가치 급등

오니티는 2025년 말 1억 2,000만 달러의 이연법인세 평가충당금을 환입했다. 이는 지속적인 수익성과 미래 과세소득에 대한 신뢰 증가를 나타낸다. 이 조치로 주당 장부가치는 전분기 대비 11달러 이상, 전년 대비 17달러 이상 상승했으며, 부채비율은 약 2.6배로 개선되고 미래 성장을 위한 재무구조가 강화됐다.

유동성, 자본시장 접근성, 자사주 매입

연말 유동성은 총 25억 달러로, 이 중 1억 8,100만 달러가 비제한 현금이며 나머지는 주로 담보 제공된 MSR과 미사용 은행 한도와 연결돼 있다. 회사는 또한 1월에 2억 달러 규모의 하이일드 추가 발행을 실효 8.5%로 실행했다. 이는 2024년 수준보다 약 140bp 낮은 수준이다. 파이낸스 오브 아메리카 리버스 MSR 매각에서 약 1억 달러를 기대하고 있으며, 1,000만 달러 규모의 자사주 매입 프로그램에 대한 이사회 승인을 받았다.

기술과 상품이 재포착률과 직접 채널 향상

오니티는 머신러닝, 자연어처리, 대규모언어모델, 로봇프로세스자동화, 컴퓨터비전을 포괄하는 AI 분야 광범위한 투자를 강조했다. 이는 재융자 재포착, 차입자 경험, 용량 관리를 개선하기 위한 것이다. 소비자 직접 채널은 대출당 높은 수익과 개선된 대출 특성으로 강력한 성장을 기록했으며, 이는 기술 주도 생산성 향상과 플랫폼 전반의 개선된 단위 경제성을 시사한다.

FHA 정책 변경과 정부 셧다운으로 MSR 유출 급증

4분기 실적은 약 1,400만 달러의 추가 MSR 유출을 흡수했다. 이는 2025년 10월 1일 발효된 FHA 대출 수정 규칙 변경과 6주간의 정부 셧다운으로 인한 연체 급증에 기인한다. FHA 차입자 연체율은 3분기에서 4분기로 약 80bp 상승해 일시적으로 서비싱 경제성에 압박을 가하고 기저 수익성 추세를 가렸다.

높은 연체율이 단기 전망 흐려

경영진은 연체 수준이 2026년 상반기까지 높게 유지될 것으로 예상하며, 2분기경 정상화를 전망하고 있다. 그러나 1분기와 2분기 유출 영향을 정확히 예측하기 어렵다고 경고했다. 차입자 행동과 회복률에 대한 이러한 불확실성은 단기 수익 변동성을 야기하지만, 장기적으로는 신용 성과가 안정될 것으로 예상된다.

리듬 포트폴리오 철수와 구조조정이 GAAP 수익 타격

회사는 연말 기준 약 320억 달러 미상환원금잔액 규모의 리듬 서브서비싱 장부를 가장 수익성이 낮은 포트폴리오 중 하나로 식별하고 갱신 거부 및 전환을 계획하고 있다. 리듬 관련 구조조정과 파이낸스 오브 아메리카 보상 및 구조조정 비용을 합쳐 1,900만~2,000만 달러가 GAAP 순이익에 부담을 줄 것으로 예상되지만, 조정 ROE 지표에서는 제외된다.

평가충당금 환입으로 ROE 계산 기준 재설정

1억 2,000만 달러의 평가충당금 환입은 자기자본을 증가시키고, 다른 조건이 동일하다면 보고된 조정 ROE를 과거 수치 대비 약 300bp 희석시켜 전년 대비 비교를 복잡하게 만든다. 경영진은 2026년 가이던스가 이미 이 효과를 반영하고 있다고 명확히 했으며, 기저 경제적 수익률이 표면적 ROE 비율이 시사하는 것보다 강하다고 설명했다.

세율 상승이 세후 수익성 감소

2026년 오니티는 실효세율을 28~30%로 가이던스하고 있다. 이는 연방 및 주 법정세율 혼합 수준을 약간 상회하는 것으로, 세법상 영구적 불공제 항목을 반영한다. 이 높은 세율은 세후 수익과 보고 ROE를 소폭 감소시키지만, 이미 향후 가이던스와 투자자 모델링 가정에 반영됐다.

경쟁 및 거시경제 압박 여전히 주목

경영진은 선도 주거용 서브서비싱 분야의 경쟁 심화를 지적했다. 이는 신규 계약의 가격과 경제성에 압박을 가할 수 있다. 또한 제한적인 주택 공급이 주택 구매 대출 실행을 저해하는 요인으로 언급했으며, 전반적인 여건이 안정적이더라도 특정 차입자 집단의 스트레스가 국지적 연체 증가를 유발할 수 있는 K자형 경제 가능성을 경고했다.

유동성 품질이 담보 자산에 편중

오니티가 총 25억 달러의 유동성을 보고했지만, 비제한 현금은 1억 8,100만 달러에 불과했으며 나머지 대부분은 미사용 은행 한도를 뒷받침하는 담보 제공 MSR로 묶여 있다. 이러한 구조는 상당한 자금 조달 능력을 제공하지만, 리버스 MSR 거래와 같은 계획된 자산 매각 및 거래가 완료될 때까지 기회주의적 용도를 위한 즉각적인 유연성은 다소 제약된다.

가이던스... 과도기적 변동성에도 두 자릿수 수익률

2026년 오니티는 조정 ROE 13~15%를 목표로 하고 있다. 평가충당금 영향을 제외한 세전 기준으로는 16~18%다. 이는 서비싱 미상환원금잔액 5~15% 성장과 약 280억 달러의 신규 서브서비싱 규모로 뒷받침된다. 가이던스는 지속적인 강력한 헤지 성과, 리버스 MSR 매각에서 약 1억 달러의 수익, 조정 ROE에서 제외되는 리듬 관련 및 파이낸스 오브 아메리카 구조조정 비용 1,900만~2,000만 달러, 실효세율 28~30%, 레버리지 약 2.6배를 가정한다.

오니티의 실적 발표는 불안정한 거시경제 환경 속에서 신용 및 유동성 리스크를 신중하게 관리하면서 대출 실행과 서비싱에서 규모와 수익성을 확대하는 플랫폼의 모습을 그렸다. 투자자들에게 이는 핵심 사업의 강력한 구조적 모멘텀을 보여주는 이야기지만, 단기 연체 및 구조조정 역풍이 가릴 수는 있어도 2026년 이후 10%대 중반 수익률 추구를 저해하지는 않을 것으로 보인다.