에실로룩소티카, 마진 압박 속 AI 안경 붐 타고 성장

에실로룩소티카(OTC) (ESLOY)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

에실로룩소티카의 최근 실적 발표는 가시적인 마진 압박에도 불구하고 강력한 상업적 모멘텀과 기록적인 재무 성과를 강조하며 낙관적인 분위기를 조성했다. 경영진은 AI 기반 안경에 대한 급증하는 수요, 뛰어난 현금 창출, 근시 관리 분야의 진전을 강조하면서도 관세, 환율 변동, 낮은 마진의 웨어러블 제품이 단기적인 수익성 저하 요인임을 인정했다.

기록적인 매출과 연말 성장 가속화

에실로룩소티카는 2025년 기록적인 매출 285억 유로를 달성했으며, 이는 불변 환율 기준 11% 증가한 수치로 4분기가 연중 가장 강력한 실적을 기록했다. 4분기 매출은 불변 환율 기준 18.4%, 보고 기준 12.1% 증가했으며, 모든 주요 지역이 두 자릿수 성장을 기록하면서 연말로 갈수록 모멘텀이 명확히 가속화됐다.

현금 창출과 재무 건전성이 성장 동력 뒷받침

2025년 잉여현금흐름은 27억 9,600만 유로로 사상 최고치를 기록했으며, 이는 전년 대비 약 4억 유로 증가한 수치로 견고한 현금 전환율을 보여준다. 순부채 대비 EBITDA 비율은 1.7배로 마감되어 재무구조를 악화시키지 않으면서도 성장 이니셔티브에 지속적으로 투자하고 소규모 인수를 추진할 여력을 확보했다.

AI 웨어러블이 성장 엔진으로 부상

회사는 2025년 700만 개 이상의 AI 및 웨어러블 안경을 판매하며 프레임 부문, 특히 레이밴과 오클리에서 세 자릿수 성장을 견인했다. 경영진은 매력적인 부가 판매 경제성을 강조했는데, AI 안경의 약 20%가 처방 렌즈와 결합되고 40~50%가 변색 코팅을 적용해 매출과 향후 가격 믹스 개선을 뒷받침하고 있다.

스텔레스트가 근시 관리 분야 리더십 주도

근시 관리 매출은 2025년 22% 성장했으며, 현재 미국 FDA 승인을 받은 유일한 안경 렌즈인 스텔레스트가 주도했다. 중국에서 출시된 새로운 스텔레스트 2.0 렌즈는 12개월 동안 이전 제품 대비 안축장 성장을 약 두 배 감소시켰으며, 근시 관리는 이미 대중화권 매출의 약 27%를 차지하고 있다.

지역별 다각화가 매출 회복력 뒷받침

성장은 광범위하게 이뤄졌으며, 4분기 불변 환율 기준 매출은 북미에서 23.8%, EMEA에서 15.7%, 아시아태평양에서 11.6% 증가했고, 라틴아메리카는 7.6% 성장했다. 이탈리아, 스페인, 영국, 터키, 인도, 호주 등 주요 시장이 모두 4분기 두 자릿수 성장을 기록하며 회사의 다중 브랜드, 다중 채널 입지의 강점을 보여줬다.

브랜드 파워와 신제품 출시가 수요 견인

전략적 브랜드 움직임이 매출 급증을 뒷받침했는데, 버버리 라이선스를 2035년까지 연장하고 미우미우와 새로운 협업을 시작했다. 회사는 또한 에이셉 라키를 레이밴 크리에이티브 디렉터로 임명하고 오클리의 50주년을 동계올림픽 노출 및 오클리 뱅가드, 레이밴 메타 디스플레이 같은 신제품 출시로 기념하며 문화적, 스포츠적 가시성을 활용했다.

연구개발과 지속가능성이 장기 포지셔닝 강화

에실로룩소티카는 주요 전문가들로 구성된 과학자문위원회를 구성하고 안구학, 의료기술, 칩 파트너십, 스마트 안경 연구소에 대한 투자를 확대했다. 지속가능성 측면에서는 CDP로부터 'A' 등급 기후 평가를 받았고 S&P 글로벌 기업 지속가능성 평가에서 66점을 획득해 업계 3위를 차지하며 ESG 신뢰도를 강화했다.

업데이트된 5개년 로드맵이 수익과 매출 목표 정렬

경영진은 5개년 로드맵을 업데이트하며 규모 확대와 가격 믹스 개선이 본격화됨에 따라 매출과 영업이익이 대체로 함께 성장하는 것을 목표로 설정했다. 이 계획은 고부가가치 렌즈, 서비스, 성숙 단계에 접어든 웨어러블이 시간이 지남에 따라 마진에 더 많이 기여하고, 초기 단계 투자가 더 수익성 높고 규모화된 사업으로 전환되는 것에 기반하고 있다.

관세와 제품 믹스로 매출총이익률 압박

매출총이익률은 전년 대비 약 260bp 하락했으며, 영향의 약 3분의 1은 미국 관세에 기인했다. 나머지 3분의 2는 현재 낮은 마진을 보이는 AI 안경이 빠르게 성장하며 하반기 마진 압박의 상당 부분을 차지한 제품 믹스 희석에서 비롯됐다.

영업이익률과 순이익률 하락

영업이익률은 불변 환율 기준 약 70bp, 환율 효과를 반영한 보고 기준으로는 약 100bp 하락했다. 순이익률은 불변 환율 기준 약 50bp, 보고 기준 70bp 하락했는데, 낮은 매출총이익률, 관세, 불리한 환율, 높은 이자 비용이 매출 대비 영업비 감소 효과를 상쇄했다.

관세와 환율 역풍이 외부 압박 가중

회사는 미국 관세와 약세 외환으로 인한 조정 영업이익 타격을 총 3억 유로로 산정했다. 4분기는 불변 환율과 보고 성장률 간 약 6%p의 격차를 보였는데, 미국 달러가 유로 대비 약 8%p 약세를 보였으며, 경영진은 이러한 역풍 중 일부가 2026년까지 지속될 수 있다고 경고했다.

높은 금융비용이 영업이익 이하 부문 압박

상승한 금리가 그룹의 부채 비용을 끌어올려 영업이익 이하 부문에 압박을 가하고 순이익률 약화에 기여했다. 레버리지는 여전히 낮은 수준이지만, 경영진은 높은 금리 환경이 과거 저금리 시기 대비 전반적인 실적에 무시할 수 없는 요인임을 인정했다.

웨어러블 성장이 단기 희석 효과 동반

경영진은 급성장하는 AI 웨어러블이 특히 하반기 매출총이익률 희석의 주요 요인이었다고 언급했는데, 현재 낮은 마진 구조 때문이다. 웨어러블과 연구개발에 대한 선행 영업비 및 자본 지출이 수익성을 추가로 압박했지만, 회사는 물량이 확대되고 제품 포트폴리오가 진화함에 따라 단위 경제성이 개선될 것으로 예상하고 있다.

채널과 제품별 혼조 실적

모든 사업 부문이 동일하게 호조를 보인 것은 아니었는데, 북미 전자상거래 파트너 매출이 4분기 마이너스로 전환했고 지역 렌즈 사업은 사실상 정체됐다. 프랑스의 낮은 한 자릿수 성장과 한국의 중간 한 자릿수 성장을 포함한 일부 시장은 전체 그룹 실적에 뒤처지며 지속적인 최적화 필요성을 보여줬다.

가이던스는 단계적 마진 회복을 동반한 성장 시사

향후 전망과 관련해 에실로룩소티카는 장기 전망과 매출 및 영업이익의 균형 성장을 위한 5개년 계획이 순조롭게 진행되고 있다고 재확인했다. 경영진은 의료기술과 웨어러블에 대한 지속적인 투자, 이들이 규모화됨에 따른 점진적인 마진 회복, 2026년까지 관세 및 환율 역풍의 연간화를 가이드했으며, 1월 강력한 두 자릿수 출발 이후 연중 진행 상황을 검토할 예정이다.

에실로룩소티카의 실적 발표는 구조적 문제보다는 관리 가능한 성장통에 직면한 성장 기계의 모습을 그렸다. 투자자들은 AI 웨어러블과 근시 솔루션이 규모화되는 과정에서 단기 마진 압박을 감내하는 대신, 중기적으로 더 크고 다각화되며 점점 더 기술 중심적인 안경 업계 리더를 얻게 될 것으로 기대된다.