디피니티 파이낸셜, 실적 발표 후 규모 확대에 집중

데피니티 파이낸셜(TSE:DFY)이 4분기 실적 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

데피니티 파이낸셜의 최근 실적 컨퍼런스콜은 낙관적인 분위기 속에서 진행됐다. 강력한 유기적 성장과 크게 개선된 수익성, 그리고 캐나다 손해보험 시장에서 규모를 재편하는 대담한 인수가 결합됐다. 경영진은 통합 리스크와 일부 레거시 및 경쟁 압력을 인정했지만, 시너지 확보와 기술 활용, 투자 수익 증가가 단기 부담을 충분히 상쇄할 것이라고 강조했다.

혁신적 인수와 규모 확대

데피니티는 트래블러스 포트폴리오를 33억 달러에 인수하며 약 15억 달러의 보험료를 추가했고, 캐나다 손해보험 업계 최상위권으로 도약했다. 이번 거래는 향후 3년간 연간 최소 1억 달러의 비용 시너지를 창출하고, 통합 완료 후 운영 자기자본이익률(ROE)에 약 200bp를 추가할 것으로 예상된다.

강력한 연간 실적과 주당순이익 모멘텀

연간 운영 주당순이익은 3.53달러로 전년 대비 약 33% 증가하며 수익성의 단계적 변화를 보여줬다. 경영진은 이러한 실적이 새로 인수한 포트폴리오와 관련된 통합 작업을 앞두고 기본 사업이 견고하게 자리 잡았다는 증거라고 설명했다.

건전한 합산비율과 언더라이팅 강점

데피니티의 언더라이팅 실적은 견조했다. 연간 운영 합산비율은 91.6%, 4분기는 89.9%를 기록했다. 개인재산보험이 두드러졌는데, 4분기 합산비율 82.7%, 연간 88.5%로 전년 대비 7.8%포인트 개선됐다. 상업보험은 4분기 90% 미만, 연간 80%대 후반을 달성했다.

전방위 보험료 성장

모든 주요 부문에서 성장세가 건전했다. 개인자동차보험 총보험료는 4분기 9.7%, 연간 조정 기준 8.9% 증가했다. 개인재산보험은 4분기 11.6%, 연간 9% 확대됐고, 상업보험료는 4분기 6.9%, 2025년 전체 8.6% 상승하며 균형 잡힌 확장세를 보였다.

자기자본이익률과 장부가치 개선

운영 자기자본이익률은 연말 12.2%에 도달해 경영진의 목표 범위 상단에 근접했으며, 개선된 언더라이팅과 투자 실적을 반영했다. 주당 장부가치는 연간 약 16% 증가해 총 장부가치가 40억 달러를 넘어섰고, 향후 성장을 뒷받침할 더 강력한 자본 기반을 제공했다.

브로커 플랫폼 모멘텀과 다각화

전국 브로커 플랫폼은 성장과 다각화 엔진으로 계속 부상하고 있다. 2025년 운영 수익 9,400만 달러를 창출하며 전년 대비 24% 이상 증가했다. 경영진은 2026년 브로커 운영 수익 약 20% 성장을 목표로 하고 있으며, 2027년 말까지 관리 보험료 20억 달러 달성을 목표로 한다. 수익은 유통과 사내 수수료 간 약 60대 40으로 분할될 전망이다.

순투자수익과 자산 기반 확대

순투자수익은 2025년 2억 1,570만 달러로 약 9% 증가했다. 현재 90억 달러를 약간 상회하는 자산 기반과 약 3.4%의 혼합 장부 수익률이 뒷받침했다. 경영진은 더 큰 대차대조표와 더 높은 금리로의 재투자가 2026년 순투자수익을 3억 달러 이상으로 끌어올려 실적에 또 다른 순풍을 제공할 것으로 예상한다.

운영 및 기술 우위

데피니티는 분석과 AI에 대한 장기 투자를 강조했다. 25년 이상의 데이터가 현재 클라우드에 호스팅되고 주요 기술 파트너십의 지원을 받고 있다고 밝혔다. 직원의 약 70%가 이미 언더라이팅, 클레임, 고객 상호작용 등의 영역에서 AI 도구를 사용하고 있으며, 현대적인 Vyne 정책 및 클레임 플랫폼이 핵심 경쟁 차별화 요소로 언급됐다.

재보험 전략과 자본 포지셔닝

회사는 인수 후 확대된 규모에 맞춘 재보험 갱신을 완료했다. 재해 조약 보유액이 1,500만 달러, 즉 20% 증가했지만 사업 성장 대비 여전히 효율적이다. 거래 후 레버리지는 30% 미만이며 약 25%로 하락할 것으로 예상돼, 대차대조표가 확장 자금을 조달하면서 리스크를 흡수할 여력을 제공한다.

첫날 통합 실행

경영진은 트래블러스 거래 종료 후 첫날 운영이 원활했다고 강조했다. 전환 서비스가 완전히 작동했고 신규 사업 접수가 즉시 데피니티 시스템으로 전환됐다. 인수한 포트폴리오의 정책 전환은 2026년 2분기에 시작될 예정이며, 초기 통합 이정표는 계획대로 진행되고 있다고 밝혔다.

인수 포트폴리오의 단기 부담

인수한 트래블러스 포트폴리오는 높은 비용과 통합 활동이 마진을 압박하면서 2025년 손익분기점 수준에서 운영됐다. 데피니티는 통합 기간 동안 이 포트폴리오가 연결 합산비율에 일시적 부담을 줄 것으로 예상하며, 시너지가 확보되면서 수익성이 점진적으로 개선돼 합산비율 90% 초반으로 향할 것으로 전망한다.

통합 시기와 시너지 실현 지연

회사는 연간 최소 1억 달러의 비용 시너지를 목표로 하고 있지만, 경영진은 재무적 혜택이 즉각적이기보다는 단계적으로 나타날 것이라고 경고했다. 통합 작업의 약 3분의 2는 18개월 내에 완료될 예정이지만, 총 시너지의 약 3분의 1만 해당 기간에 나타날 것으로 예상돼, 실적 상승의 대부분은 3년 기간의 후반부에 집중될 전망이다.

레거시 런오프와 준비금 강화

데피니티는 소넷 앨버타의 철수 부문과 관련해 분기 중 1,000만 달러의 손실을 기록했다. 포트폴리오가 런오프로 전환되면서 신체 상해 클레임에 대한 준비금 강화가 원인이었다. 경영진은 이 익스포저를 관리 가능하지만 지속적인 모니터링이 필요한 레거시 이슈로 규정하며, 단기 실적에 약간의 노이즈를 추가할 것이라고 밝혔다.

대형 상업보험의 경쟁 압력

회사는 일부 대형 상업보험 부문에서 경쟁이 심화되고 있다고 지적했다. 신중하게 관리하지 않으면 가격과 마진에 압박을 줄 수 있다. 이 익스포저는 상업보험의 약 15%, 전체 포트폴리오의 약 5%에 불과하지만, 경영진은 수익성 보호를 위해 규율 있는 언더라이팅과 선별적 참여를 강조했다.

자본 구조와 높은 재보험 보유액

인수 자금 조달을 위해 주식과 부채를 혼합했으며, 여기에는 상당한 규모의 첫 채권 발행과 은행 대출이 포함돼 자본 구조에 복잡성이 추가됐다. 더 높은 재해 보유액과 결합되면서 이 구조는 일시적으로 자본 집약도와 리스크 이전 비용을 증가시킨다. 다만 실적과 시너지가 쌓이면서 레버리지는 20%대 중반으로 정상화될 것으로 예상된다.

보험료 변동과 인수 포트폴리오의 유지 리스크

트래블러스 보험료 기반은 2024년 대비 소폭 감소해 15억 달러를 약간 밑돌았다. 거래 전 취해진 언더라이팅 조치가 반영됐다. 데피니티는 정책 전환 중 일부 첫해 유지 압력과 소폭의 보험료 축소를 예상하지만, 이후 안정화되고 회사의 더 넓은 성장 및 유지 궤도에 포트폴리오를 올릴 것으로 전망한다.

가이던스와 전망

2026년 데피니티는 총보험료 65억 달러 이상을 목표로 하며, 이는 2025년 대비 최소 35% 성장을 의미한다. 손익분기점 포트폴리오를 통합하면서도 연결 합산비율 95% 미만을 목표로 한다. 경영진은 순투자수익이 3억 달러를 넘고, 브로커 운영 수익이 약 20% 성장하며, 레버리지가 25%로 하락하고, 인수 포트폴리오가 3년 통합 기간 종료 시점에 운영 ROE에 약 200bp를 추가해 지속 가능한 10%대 중반 ROE 목표를 뒷받침할 것으로 예상한다.

데피니티의 컨퍼런스콜은 혁신적 거래와 기술적 강점을 활용해 성장과 수익성을 가속화하는 회사의 모습을 그렸다. 단기 통합 및 레거시 역풍을 흡수하면서도 말이다. 투자자들에게 이 스토리는 시너지 계획과 유지 관리의 실행에 달려 있지만, 더 강력한 언더라이팅과 증가하는 투자 수익, 더 큰 플랫폼의 결합은 장기 리스크-보상 프로필을 건설적으로 기울게 한다.