바르코 엔브이 실적 발표, 엇갈린 전망 속 낙관적 기조 유지

바르코(Barco Nv, OTC: (BCNAY))가 4분기 실적 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용을 정리했다.

바르코는 최근 실적 발표에서 신중하면서도 낙관적인 어조를 유지했다. 헬스케어 부문 부진, 미국 관세, 환율 역풍이 실적에 부담을 줬지만 꾸준한 매출 성장, 수익성 개선, 엔터테인먼트 사업부의 두드러진 성과를 강조했다. 경영진은 2025년을 실질적 진전과 전략적 재편의 해로 규정했으나, 특히 미국 헬스케어 부문의 회복은 시기에 따라 달라질 수 있다고 인정했다.

매출 성장

바르코는 연간 매출 9억 6,400만 유로를 기록해 전년 대비 보고 기준 2%, 불변 환율 기준 4% 증가했다. 경영진은 성장이 광범위하게 이뤄졌지만 고르지 않았으며, 특히 유럽·중동·아프리카(EMEA) 지역의 강세가 미주 지역의 부진을 상쇄했다고 밝혔다.

수익성과 EBITDA

EBITDA는 1억 2,500만 유로로 연간 마진 13%를 기록했다. 일회성 항목, 외환, 관세 영향을 조정한 경상 EBITDA는 약 3,000만 유로 개선돼 외부 비용 압박에도 불구하고 근본적인 운영 개선을 보여줬다.

주당순이익과 자본 환원

주당순이익은 전년 대비 20% 증가한 0.85유로를 기록했으며, 이는 마진 개선과 자본 효율성 향상에 힘입은 것이다. 바르코는 배당과 자사주 매입을 통해 약 1억 2,000만 유로를 주주에게 환원했으며, 이사회는 주당 0.55유로의 증액 배당과 발행 주식의 약 6% 소각을 제안했다.

엔터테인먼트 부문 초과 성과

엔터테인먼트 부문이 최고 실적을 기록했다. 매출은 약 11% 증가했고 이익은 27% 성장했으며, 시네마와 몰입형 경험 사업이 견인했다. 바르코는 시네마 점유율이 60%를 넘었고, 2025년에 50개 이상의 HDR 시스템을 설치했으며 2026년 파이프라인에는 100개 이상이 있다고 보고했다. HDR 계약 총액은 약 8,900만 유로이며, 시네마 서비스형(Cinema-as-a-Service) 모델로의 전환으로 생애 가치가 단일 프로젝터 판매의 8~10배로 증가했다.

EMEA 지역 강세

EMEA 지역은 두 자릿수 모멘텀을 보였으며, 매출과 수주가 각각 약 11% 증가해 그룹 성장의 강력한 기반을 제공했다. 이러한 지역 실적은 미주 지역의 약세를 상쇄하는 데 도움이 됐으며, 바르코의 다각화된 지역 포트폴리오의 이점을 부각시켰다.

운영 규율과 비용 통제

영업비용은 엄격하게 관리돼 전년 대비 약 4% 감소했다. 바르코는 자동화와 프로세스 최적화를 통해 마진을 보호했다. 연구개발 지출은 2024년의 집중적인 제품 개발 주기 이후 매출의 약 12.6%로 정상화돼 혁신 역량을 유지하면서도 보다 균형 잡힌 비용 구조를 보여줬다.

현금 창출과 재무제표 지표

잉여현금흐름은 5,700만 유로로 매출의 약 6%를 기록해 영업활동에서 견고한 현금 전환을 보여줬다. 회사는 순현금 1억 8,600만 유로로 연도를 마감했으며, 재고를 전년 대비 동일하게 유지하고 재고회전율을 약 2.2회로 개선했으며 매출채권회수기간을 65일로 유지했다.

지속가능성과 고객 지표

친환경 인증 제품 매출은 67%로 전년 대비 8%포인트 상승해 바르코의 내부 목표를 초과했으며, 지속가능성이 매출에 직접 기여하고 있음을 보여줬다. 직원 참여도는 67로 개선됐고 순추천지수(NPS)는 약 6포인트 상승한 60을 기록해 제품 품질과 애프터서비스에 대한 긍정적인 고객 피드백을 반영했다.

헬스케어 실적 부진

헬스케어 부문이 주요 부담 요인이었다. EBITDA는 22% 감소한 2,650만 유로를 기록했고 마진은 10.1%로 하락했다. 경영진은 정부 지출 지연에 따른 미국 수주 둔화, 관세 및 외환 영향, 하반기 수술 부문 갱신 약세를 원인으로 꼽았으며, 실적 회복을 위한 구조적 조치가 진행 중이라고 강조했다.

미국 시장과 관세 및 환율 역풍

미주 지역 매출은 환율 제외 기준 약 3% 감소했다. 바르코는 달러 약세와 관세 관련 비용 인플레이션에 직면했다. 회사는 전년 대비 약 700만 유로의 관세 영향과 약 800만 유로의 외환 효과를 수치화했으며, 프로젝터 출하가 특히 영향을 받았다고 밝혔다.

수주 가시성과 단축된 리드타임

불변 환율 기준 수주는 전년 대비 2% 미만 증가했고 수주가 주기 후반에 발생해 수주-매출 전환 시간이 압축됐다. 경영진은 정상화된 공급망과 단축된 리드타임으로 고객 행동이 더 많은 즉시 주문 및 전환 패턴으로 이동했다고 설명했다. 이는 단기 매출을 지원하지만 향후 가시성을 감소시킨다.

모달리티와 중국 경쟁 압박

바르코는 모달리티 사업이 점점 더 범용화되고 있으며 중국 업체들의 치열한 가격 경쟁에 직면해 있다고 설명했다. 이에 대응해 회사는 모달리티 소유권을 중국 쑤저우 허브로 이전해 비용을 절감하고 경쟁력을 강화하려 하지만, 마진이 압박받고 있으며 사업이 구조적 재편이 필요하다고 인정했다.

마진 변동성과 신중한 가이던스

투자자들은 현재 모멘텀을 고려할 때 강력한 사업부 실적이 왜 더 높은 그룹 마진 목표로 이어지지 않는지 경영진에게 질문했다. 바르코는 2028년까지 매출 11억 유로와 EBITDA 마진 15%라는 중기 목표를 재확인했지만, 헬스케어 회복 시기와 상반기 외환 노출을 보수적인 그룹 수준 가이던스를 유지하는 이유로 지적했다.

순현금 감소와 현금 사용

순현금은 연중 약 7,300만 유로 감소한 1억 8,600만 유로를 기록했으며, 이는 주로 주주 배분과 지속적인 투자 때문이다. 경영진은 초과 현금이 이제 자본 지출, 공장 업그레이드, 잠재적 인수에 우선 배정될 것이며, 추가 자사주 매입은 당분간 중단된다고 밝혔다.

운전자본과 계약 효과

운전자본은 약 1% 증가했으며, 이는 부분적으로 시네마 서비스형과 관련된 진행 중인 계약의 영향을 받았다. 이는 약 1,000만 유로에 달하며 운전자본과 잉여현금흐름 지표에 부담을 준다. 바르코는 시간이 지남에 따라 운전자본을 12%로 정상화하는 것을 목표로 하지만, 일부 투자 필요성과 서비스형 관련 효과는 모델에 남아 있을 것으로 인정했다.

수술 부문의 단기 리스크

헬스케어 내에서 수술 사업은 강력한 상반기 이후 단기 공백에 직면해 있다. 주요 계약이 만료됐고 교체 주기에는 긴 설계 기간이 필요하기 때문이다. 경영진은 근본적인 수요 파이프라인은 그대로 유지되고 있지만, 이것이 2026년으로 향하는 매출과 마진에 일시적인 역풍을 만든다고 경고했다.

향후 전망 가이던스

바르코는 2026 회계연도에 불변 환율 기준으로 매출과 EBITDA가 모두 성장할 것으로 예상하며, 개선의 대부분은 하반기에 집중되고 상반기에는 여전히 외환 압박이 있을 것으로 보인다. 회사는 2028년 목표인 매출 11억 유로, EBITDA 마진 15%, 경상 매출 15%를 재확인했으며, 미래 수익성을 지원하기 위해 자본 집약적인 프로젝터 판매에서 소프트웨어 및 운영비 기반 경상 모델로의 전략적 전환을 강조했다.

바르코의 최근 실적 발표는 핵심 지표를 꾸준히 개선하면서 더 많은 경상 매출과 높은 마진 사업을 위해 포트폴리오를 재편하고 있는 회사의 모습을 보여줬다. 강력한 엔터테인먼트와 EMEA 실적, 엄격한 비용 통제, 견고한 현금 창출이 확고한 기반을 제공하지만, 지속적인 상승 여력은 마진 모멘텀을 잃지 않으면서 헬스케어 회복, 미국 역풍, 경쟁 압박을 헤쳐나가는 데 달려 있다.