뱅크 오브 아메리카 주식... 평균 회귀 옵션 거래 기회 제공

뱅크오브아메리카 (BAC)는 표면적으로 매력적인 투자 기회를 제공하지 않는다는 점을 솔직히 인정해야 한다. 연초 이후 BAC 주가는 4% 이상 하락했는데, 다른 기준으로 보면 반드시 경보를 울릴 만한 수준은 아니다. 하지만 BAC는 엘리트 대형 은행 중 하나다. 흥미진진할 필요가 없는 종목이다. 그런데 우리가 이 종목에 대해 이야기하고 있고, 그것도 긍정적이지 않은 맥락에서라면, 뭔가 잘못되었을 가능성이 크다(그리고 그것은 브라이언 모이니한 CEO의 새로운 보수 패키지가 아니다).

통계적 현상 역시 뱅크오브아메리카에 우호적이지 않다. 1월에 BAC 주가는 3% 이상 하락했다. 2월 현재까지 1% 이상 하락세를 보이고 있다. 이번 달도 적자로 마감한다면, 2010년 이후 세 번째 사례에 불과할 것이다. 그리고 2020년은 매우 이례적인 해였기 때문에, 이러한 연속 하락 사례는 실질적으로 두 번만 발생했다고 봐야 한다.

그럼에도 불구하고 평균 회귀 가능성에 주목하고 있다. 본질적으로 BAC 주가처럼 견고한 종목이 일시적 어려움에 직면할 때, 해당 증권이 반등할 확률이 때때로 증가한다. 이는 부분적으로 구조적 설명이 가능하다. 이미 많은 부정적 요인이 반영된 상황에서, 다음 뉴스가 지속적인 하락세를 정당화하려면 훨씬 더 부정적이어야 한다.

이러한 비관론은 BAC 같은 종목에는 과도한 요구다. 결과적으로 공격적인 약세론자들은 반사적 상승 위험에 직면한다. 하지만 평균 회귀는 초기 하락이 심리나 순환성에 기반할 때 가장 효과적이다. 문제가 구조적이라면 저렴한 종목은 더욱 저렴해질 수 있다. 변동성 스큐는 BAC 주가가 후자가 아닌 전자로 고통받고 있음을 시사한다. 따라서 옵션 시장 편향을 고려하여 BAC 주가에 대해 낙관적 입장을 취한다.

BAC 주가에 대한 스마트머니 심리 파악

모든 트레이더, 특히 옵션 거래자에게 변동성 스큐는 중요한 1차(관찰적) 분석이다. 이 스크리너는 특정 옵션 체인의 행사가 스펙트럼 전반에 걸쳐 내재 변동성(IV), 즉 주식의 잠재적 운동 에너지를 식별한다. March 20 만기일의 경우, 가장 큰 시사점은 특별한 것이 없다는 점이다.

구체적으로 패닉 헤징을 나타내는 주목할 만한 신호가 화면에 나타나지 않는다. 현물 가격 근처의 행사가에서 변동성 스큐는 상대적으로 평탄하고 양호하다. 풋 IV가 콜 IV보다 높지만, 두 곡선 간의 차이나 스프레드는 미미하다. 이렇게 해석하면 헤징이 있기는 하지만 하방 보험의 규모가 주목할 만하지 않다는 것을 시사한다.

스큐의 흐름을 보면 풋과 콜 IV 사이에 약간의 분리가 있으며, 후자의 스큐가 일반적으로 전자보다 높게 상승한다. 다시 말하지만 스프레드는 완만하며, 이는 BAC 주가에 전혀 이례적이지 않다.

BAC가 올해 첫 두 달 동안 역사적으로 힘든 시기를 겪었다는 점을 명심해야 한다. 스마트머니가 깊이 우려한다면 IV가 급격히 상승할 것으로 예상된다. 대신 곡률의 상승은 통제되어 있어 측면을 보호할 긴급성이 없음을 나타낸다. 하지만 헤지펀드의 경우, 이번 분기 63개 헤지펀드의 컨센서스에 따르면 BAC에 대한 심리는 매우 부정적이다.

공정하게 말하자면, 정교한 시장 참여자들이 본질적으로 예지력이 있는 것은 아니다. 하지만 이들이 돈으로 살 수 있는 최고의 리서치와 분석을 손끝에 가지고 있다는 합리적 가정 하에 운영하고 있다. 그들이 패닉 상태가 아니라면, BAC 주가에 영향을 미치는 문제가 구조적이라고 말하기는 어렵다. 불가능하지는 않지만 말이다.

BAC 주가의 거래 파라미터 설정

이제 스마트머니 포지셔닝에 대한 실무적 이해를 갖추었지만, 여전히 예상 가격 결과에 대한 프레임워크가 필요하다. 이를 위해 블랙-숄즈 파생 예상 변동 계산기를 활용할 수 있다. March 20 만기일의 경우, 월가의 표준 옵션 가격 모델은 BAC 주가가 49.69달러에서 55.49달러 사이에서 거래될 것으로 예상한다.

이러한 분산은 블랙-숄즈가 주식 시장 수익률이 로그정규분포를 따른다고 가정하는 세계를 전제하기 때문에 발생한다. 이 프레임워크 하에서 위 범위는 BAC 주가가 현물에서 대칭적으로 1 표준편차 떨어질 수 있는 곳을 나타낸다(변동성과 만기까지의 일수를 고려하면서).

수학만 보면, 모델은 68%의 경우 March 20 날짜가 도래할 때 BAC 주가가 규정된 범위 내에 있을 것으로 예상한다고 주장한다. 하지만 우리는 시장이 단순히 위험을 어떻게 가격 책정하는지에 관심이 있는 것이 아니라, 그 가격 책정이 의미가 있는지에 관심이 있다.

분석가로서 우리의 유일한 임무, 단 하나의 임무는 불확실성을 최대한 줄이는 것이다. 솔직히 말해서, 대부분의 주류 금융 출판물은 이러한 감소가 실제 데이터가 아닌 전제적 진술로 정당화되기 때문에 실패한다.

BAC 주가가 외로운 난파 생존자를 상징하는 고전적인 수색 구조(SAR) 난제를 고려해 보자. 블랙-숄즈는 태평양 어딘가에서 조난 신호가 울렸다는 것을 식별하고 현실적인 수색 반경을 설정했다. 그것은 모두 좋지만, 우리는 수색 지역 전체를 커버할 충분한 자원이 없다.

어느 시점에서 제한된 자원을 최대화하려면 확률적 수학이나 2차(조건부) 분석을 사용해야 한다. 이 프레임워크는 개방 수역에서 생존자의 현실적인 최대 분산만 고려할 수 없다. 표류 패턴에서 주요 역할을 하는 해류를 고려해야 한다. 바로 여기서 마르코프 속성이 작용한다.

BAC의 확률 공간 좁히기

마르코프 하에서 시스템의 미래 상태는 전적으로 현재 상태에 달려 있다. 구어체로 이 원칙은 미래 확률이 독립적으로 계산되어서는 안 되며 맥락에서 평가되어야 한다고 주장한다. 다시 말해, 위의 SAR 비유에서 다양한 유형의 해류가 생존자가 표류할 수 있는 곳에 영향을 미칠 가능성이 크다.

마르코프 속성이 BAC 주가와 구체적으로 어떻게 관련되는지 살펴보자. 지난 5주 동안 BAC는 단 두 번의 상승 주만 기록하여 전반적인 하락 추세를 보였다. 이 2-3-D 시퀀스 자체에는 특별한 것이 없다. 하지만 이 정량적 신호는 독특한 해류를 나타낸다. 논리적 추론에 따르면, 이러한 수역에 갇힌 생존자는 뚜렷하고 측정 가능한 방식으로 표류할 것으로 예상된다.

열거적 귀납법과 베이지안 영감 추론을 통해 BAC 주가가 어디로 표류할지 추정할 수 있다. 2-3-D 시퀀스의 중앙값 경로를 취하여 이 궤적을 현재 현물 가격에 적용함으로써 통계적으로 조건부 전망을 제공할 수 있다.

근본적으로 주요 비판은 (데이비드 흄에 따르면) 미래가 반드시 과거에 의해 강제되는 것은 아니라는 것이다. 공정하게 말하자면, 이 비판은 다음에 공을 던질 때 중력이 "올바르게 작동"할 것이라는 가정을 포함하여 모든 귀납적 모델에 적용된다. 나의 반론은 운영적으로 마르코프 프레임워크가 가장 적은 가정을 제공한다는 것이다.

위의 전제를 받아들인다면, 향후 5주 조건부 범위를 52달러에서 55.50달러 사이로 보고 있으며, 확률 밀도는 53.50달러에서 54.40달러 사이에서 정점을 이룬다. 이러한 시장 정보를 고려하여 March 20 만기 52.50/55.00 불 콜 스프레드에 관심이 있다.

이 거래가 완전히 수익성을 갖추고 129% 이상의 최대 수익을 달성하려면 BAC 주가가 만기 시 55달러 행사가 위로 상승해야 한다. 손익분기점은 53.59달러로, 거래의 확률적 신뢰성을 향상시킨다.

BAC 주가는 지금 매수하기 좋은가

월가로 눈을 돌리면, BAC 주가는 매수 15개, 보유 4개, 매도 0개를 기반으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. BAC의 평균 목표주가는 61.64달러로 17.30%의 상승 여력을 시사한다.

주목할 만한 스큐는 BAC 주가의 일시적 문제를 가리킨다

뱅크오브아메리카가 역사적으로 부진한 신년 출발을 보이면서 스마트머니가 추가 하방 위험에 대비해 헤징할 것으로 예상할 수 있다. 하지만 March 옵션 체인의 변동성 스큐는 얼마나 뚜렷한지에서만 극단적이다. 따라서 이 설정은 BAC 주가에 영향을 미치는 문제가 일시적인 심리 주도적이며, 역발상 강세 기회를 창출하고 있음을 시사한다.