벨 퓨즈, 사상 최대 실적 기록했지만 2026년 역풍 경고

벨 퓨즈(BELFA)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

벨 퓨즈는 최근 실적 발표에서 2025년 사상 최대 매출, 마진 확대, 강력한 현금 창출을 강조하며 긍정적인 분위기를 조성했다. 다만 경영진은 원자재 비용 상승과 환율 역풍에 대해 경고했다. 경영진은 규율 있는 실행, 견조한 수주 잔고, 2026년 수익성 보호를 위한 가격 조정 및 헤지 조치를 강조했다.

2025년 사상 최대 매출과 실적 달성

벨 퓨즈는 2025년 연간 순매출 6억7,550만 달러를 기록하며 전년 대비 26.3% 증가했고, 이는 회사 신기록이다. 경영진은 또한 GAAP 및 비GAAP 기준 주당순이익도 사상 최고치를 기록했다고 밝혔으며, 이는 포트폴리오 전반의 광범위한 수요와 개선된 영업 레버리지를 반영한다.

4분기 강력한 마무리

2025년 4분기 매출은 1억7,590만 달러로 전년 동기 대비 17.4% 증가하며 연말까지 모멘텀이 이어졌다. 4분기 매출총이익률은 37.5%에서 39.4%로 개선됐으며, 이는 제품 믹스 개선, 가격 규율, 고정 제조 비용의 효율적 흡수를 반영한다.

믹스와 효율성이 마진 확대 견인

연간 매출총이익률은 2024년 37.8%에서 39.1%로 상승했으며, 이는 인플레이션에 직면한 전자 제조업체로서는 주목할 만한 확대다. 경영진은 공장 가동률 개선과 고부가가치 제품으로의 유리한 제품 믹스 전환이 비용 압박을 상쇄하는 데 기여했다고 밝혔다.

전력 솔루션 부문이 선도

전력 솔루션은 4분기 매출 9,250만 달러로 전년 동기 대비 18.5% 증가하며 두각을 나타냈다. AI 특화 전력 제품, 퓨즈, 소비자 애플리케이션 모두 강하게 성장했으며, 부문 매출총이익률은 44.5%로 상승해 390bp 개선되며 이 부문의 가격 결정력을 보여줬다.

연결성 및 우주 사업 상승세

연결성 솔루션은 4분기 매출 6,050만 달러로 전년 대비 15.1% 증가했으며, 특히 항공우주 및 우주 수요가 강했다. 상업 항공우주 매출은 26% 증가했고 우주 매출은 53% 급증했으며, 유통 채널 매출은 20% 증가하며 광범위한 모멘텀을 보여줬다.

자기 솔루션 매출 성장 회복

자기 솔루션은 4분기 매출 2,290만 달러로 전년 동기 대비 19.1% 증가했으며, 이는 주로 주요 네트워킹 고객에 의해 견인됐다. 네트워킹 관련 출하 반등은 통신 인프라 수요 개선을 시사하지만, 이 부문의 수익성은 여전히 압박을 받고 있다.

수주 잔고가 지속적인 수요 신호

벨의 연간 수주/매출 비율은 1.1을 기록했으며, 4분기에는 1.3으로 더욱 강세를 보이며 수주가 출하를 앞지르고 있음을 나타낸다. 경영진은 긍정적인 비율이 세 부문 모두에 걸쳐 있어 거시 불확실성에도 불구하고 지속적인 매출 성장 가시성을 뒷받침한다고 밝혔다.

현금 창출로 재무 구조 강화

회사는 강력한 현금 흐름을 활용해 재무 구조를 강화했으며, 2025년 장기 부채 9,000만 달러를 상환해 연말 부채를 1억9,750만 달러로 줄였다. 영업 현금 흐름은 8,060만 달러로 자본 지출 1,200만 달러와 배당금 350만 달러를 충당하면서도 상당한 부채 감축을 가능하게 했다.

항공우주, 국방, 우주, AI 분야 전략적 성장

벨은 최근 수주를 바탕으로 항공우주, 국방, 우주, AI 기반 애플리케이션에서 지속적인 성장을 기대하고 있다. 경영진은 활발한 M&A 파이프라인과 항공우주 및 국방 전략을 강화하기 위한 고위 경영진 영입을 강조하며, 고부가가치, 고마진 틈새 시장으로의 진출을 시사했다.

글로벌 생산 거점 전환 속 운영 실행

회사는 4분기 중국 공장 폐쇄를 완료하고 생산을 제3자 공급업체로 전환했으며 차질은 없었다. 경영진은 이를 공급망 전반의 비용 구조와 유연성 개선을 목표로 한 광범위한 생산 거점 최적화 노력의 일환으로 설명했다.

원자재 인플레이션이 비용 압박

금, 구리, 인쇄회로기판 등 주요 투입재 가격 상승이 2025년 마진을 압박했으며 2026년에도 지속될 것으로 예상된다. 경영진은 가격 조치, 설계 최적화, 소싱 전략을 추진해 영향을 완화하고 있지만 이러한 투입재가 여전히 주목할 만한 역풍이라고 인정했다.

환율이 역풍으로 전환

페소, 위안화, 셰켈 등 통화의 불리한 움직임이 실적에 부정적 영향을 미쳤으며 계속될 가능성이 있다. 회사는 헤지 전략을 사용하지만 현재 헤지는 노출을 부분적으로만 커버하며, 일부 유리한 헤지가 2026년에 만료돼 보호가 제한될 것이다.

자기 솔루션 마진 압박

매출 성장에도 불구하고 자기 솔루션의 4분기 매출총이익률은 29.1%에서 27.3%로 하락해 약 180bp 악화됐다. 경영진은 중국 임금 인상, 원자재 비용 상승, 위안화 불리한 움직임을 수익성 압박의 주요 요인으로 꼽았다.

철도 및 전기차 일부 약세

전력 솔루션은 철도 제품 매출이 400만 달러 감소하고 전기차 매출이 2024년 4분기 대비 110만 달러 감소하는 등 모든 최종 시장이 호조를 보인 것은 아니다. 이러한 약세 부문이 AI, 소비자 및 기타 전력 애플리케이션의 강세를 부분적으로 상쇄했으며, 수요가 여전히 고르지 않음을 투자자들에게 상기시켰다.

현금 잔고 감소는 자본 배치 반영

연말 현금은 5,780만 달러로 전년 대비 1,050만 달러 감소했으며, 이는 주로 공격적인 부채 상환 및 기타 자본 사용 때문이다. 낮은 현금 잔고가 단기 유동성을 다소 감소시키지만, 경영진은 이를 자본 구조 강화를 위한 의도적인 조치로 설명했다.

엔터컴 인수로 R&D 및 통합 비용 증가

R&D 비용은 4분기 800만 달러로 전년 동기 대비 110만 달러 증가했으며, 이는 부분적으로 엔터컴 관련 인수 지출에 의해 견인됐다. 경영진은 이러한 통합 및 개발 투자가 새로운 설계 수주 확보와 제품 로드맵 확장에 중요하다고 밝혔다.

단기 마진 전망은 여러 역풍 직면

경영진은 원자재 인플레이션과 달러 약세로 인해 2026년 마진이 압박받을 것이라고 경고했으며, 특히 일부 헤지가 만료되면서 더욱 그러하다. 설 연휴 관련 가동 중단 등 계절적 요인이 또 다른 제약을 추가하며, 1분기 가이던스는 매출총이익률이 37~39% 범위로 완화될 것을 시사한다.

긴 설계 주기가 단기 매출 억제

많은 항공우주, 국방 및 기타 설계 수주는 1~2년의 매출 실현 주기를 가지고 있어 즉각적인 매출 전환을 제한한다. 이는 수주와 출하 사이의 지연을 길게 하지만, 경영진은 이것이 장기 가시성을 높이고 벨을 고객 시스템에 더 깊이 내재화한다고 주장했다.

가이던스는 2026년 초 신중한 성장 시사

2026년 1분기 벨은 매출 1억6,500만~1억8,000만 달러, 매출총이익률 37~39%를 가이던스로 제시했다. 전망은 설 연휴 생산 중단으로 인한 전형적인 계절적 약세와 원자재 인플레이션 및 환율로 인한 예상 역풍을 반영하며, 가격 조정과 헤지로 부분적으로 완화된다.

벨 퓨즈의 실적 발표는 비용과 환율 압박이 다가오고 있음에도 불구하고 운영상 잘 실행하고, 주요 전략 시장에서 성장하며, 현금을 사용해 재무 구조를 강화하는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 이 이야기는 강력한 2025년 실적과 보다 신중한 2026년 마진 전망을 혼합하지만, 견고한 수요 동인과 활발한 M&A 의제가 장기 투자 논리를 뒷받침한다.