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헤클라 마이닝(HL)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.
헤클라 마이닝의 최근 실적 발표는 기록적인 재무 및 운영 성과와 규율 있는 재무구조 개선, 그리고 은에 대한 집중도 강화를 결합한 진정한 변화의 한가운데 있는 기업의 모습을 보여줬다. 경영진은 일부 단기 생산 및 비용 압박을 인정했지만, 이는 더 강력한 마진, 증가하는 잉여현금흐름, 그리고 은 중심의 프로젝트 파이프라인 확대를 배경으로 관리 가능한 수준이라고 강조했다.
헤클라는 2025년 매출 14억 달러를 기록하며 역사상 최고치를 달성했다. 이는 더 강력한 금속 가격과 핵심 자산 전반의 높은 생산량이 가져온 혜택을 보여준다. 주주 귀속 순이익은 3억2100만 달러, 주당 0.49달러에 달했으며, 조정 EBITDA는 6억7000만 달러로 상승해 이전 연도 대비 구조적으로 높은 수익성을 나타냈다.
2025년 영업현금흐름은 5억6300만 달러로 급증하며 잉여현금흐름 3억1000만 달러를 창출했다. 이는 2024년의 400만 달러와 비교된다. 4분기만으로도 약 1억3500만 달러의 잉여현금흐름을 달성하며 현금 창출의 단계적 변화를 부각시켰고, 헤클라에 부채 감축, 성장 투자, 그리고 잠재적인 미래 주주 환원을 위한 의미 있는 유연성을 제공했다.
회사는 현금 유입을 활용해 공격적으로 레버리지를 줄였으며, 총 부채를 2억7600만 달러로 감축하고 총부채 대비 조정 EBITDA 비율을 1.6배에서 0.4배로 축소했다. 순레버리지는 1.6배에서 0.1배로 더욱 급격히 하락했으며, 보유 현금은 2700만 달러에서 2억4200만 달러로 증가해 헤클라가 2026년을 맞이하는 시점에 현저히 강화된 유동성 포지션을 확보했다.
헤클라는 2025년 은 생산량 1700만 온스로 연간 가이던스를 충족했으며, 금 생산량 15만 온스로 가이던스를 초과 달성했다. 4분기에는 4억3900만 달러의 매출을 창출했으며, 은이 전체의 59%를 차지해 은 중심 생산자로서의 전략적 포지셔닝과 금속에 대한 레버리지 확대를 강화했다.
럭키 프라이데이는 2025년 은 530만 온스를 기록하며 2021년 생산량 대비 거의 50% 증가했고, 전체 성장의 핵심 기여자가 됐다. 광산은 4분기에 130만 온스를 생산했으며, 부산물 크레딧 차감 후 연간 전체 유지비용을 온스당 22달러 미만으로 달성했다. 지표 냉각 프로젝트는 79% 완료됐으며 2026년 중반 완공 예정이다.
그린스 크릭은 2025년 은 870만 온스를 생산하며 가이던스 상단을 달성했고, 부산물 크레딧 차감 후 전체 유지비용을 온스당 마이너스 2달러 미만으로 유지하며 뛰어난 마진 기여자가 됐다. 4분기에는 200만 온스를 생산하며 전체 유지비용을 온스당 3달러 미만으로 유지했고, 1억200만 달러의 영업현금흐름과 약 8000만 달러의 잉여현금흐름을 창출하는 동시에 순 매장량 증가를 달성했다.
케노 힐은 2025년 은 300만 온스 이상을 생산하며 기대를 초과했고, 헤클라 소유 하에서 첫 연간 수익성과 양의 잉여현금흐름을 확보했다. 4분기에는 59만7000온스를 생산하며 3300만 달러의 영업현금흐름과 1700만 달러 이상의 잉여현금흐름을 창출해 성공적인 턴어라운드와 강화된 광산 경제성을 나타냈다.
전사 은 전체 유지비용 마진은 2024년 54%에서 2025년 75%로 급격히 개선됐으며, 이는 더 높은 가격과 더 낮은 단위 비용을 모두 반영한다. 4분기에 헤클라는 은 온스당 거의 70달러를 실현했으며, 전체 유지비용은 온스당 18.11달러로 51달러의 마진을 창출했다. 이는 실현 가격의 약 74%를 나타내며 투하자본수익률을 4%에서 12%로 끌어올리는 데 기여했다.
헤클라는 2026년 탐사 예산을 4500만 달러에서 5500만 달러로 책정했으며, 네바다와 마이다스 및 오로라를 포함한 기존 운영 인근 목표에 집중할 계획이다. 최근 작업으로 모델 업데이트를 통해 370만 온스의 은을 추가했고, 채굴된 950만 온스를 대체했다. 오로라는 개발 전망을 강화하는 주요 허가 이정표를 확보했다.
카사 베라르디의 오레존 매각 예정은 거래 완료 후 헤클라의 은 매출 노출도를 약 73%로 증가시킬 전략적 전환을 의미한다. 경영진은 매각 대금을 주로 부채 감축과 재무구조 추가 강화에 사용할 계획이며, 더 간소화된 포트폴리오를 갖춘 북미 주요 은 생산자가 되려는 회사의 야망을 강화한다.
2026년 헤클라는 통합 은 생산량을 1510만 온스에서 1650만 온스로 예상하며, 이는 포트폴리오 전환에 따라 2025년의 1700만 온스에서 감소한 수치다. 경영진은 이를 기존 광산과 성장 프로젝트의 성공적인 실행에 따라 중기 생산 목표인 약 2000만 온스로 가는 과정의 일시적 정지로 설명했다.
카사 베라르디 거래는 1분기에 완료될 예정이며, 경영진은 공정가치 회계가 이익이 아닌 손실을 초래할 수 있다고 경고했다. 카사는 거래 완료까지 현금흐름에 계속 기여하겠지만, 매각 예정 자산 상태와 이연 또는 조건부 요소가 1분기 보고 재무제표에 복잡성과 변동성을 초래할 수 있다.
1분기 가이던스는 카사 베라르디 전환과 아비티비 지역의 심각한 날씨로 인한 예상보다 약한 1월 생산량을 모두 반영한다. 이러한 요인들은 1분기 온스당 비용을 부풀리고 생산 및 단위 비용의 타이밍을 왜곡할 것으로 예상되지만, 경영진은 이를 구조적 우려가 아닌 일시적 문제로 묘사했다.
럭키 프라이데이의 2026년 전체 유지비용은 온스당 23.50달러에서 26달러로 가이던스가 제시됐으며, 이는 2025년 수준보다 높다. 주된 이유는 인력에 대한 이익 분배 지급 증가 때문이다. 이는 단위 비용을 높이겠지만, 더 강력한 광산 수익성을 반영하고 직원 인센티브를 주주와 일치시켜 광산의 전반적인 경제적 매력을 유지한다.
마이다스 프로젝트는 고무적인 고품위 시추 결과와 기존 처리 및 광미 인프라의 혜택을 받지만, 여전히 연구 단계에 있다. 헤클라는 재가동 결정 전에 자원 정의, 지반공학, 야금학, 수문지질학 데이터에 대한 추가 작업이 필요하다고 강조했으며, 현재로서는 타이밍과 자본 요구 사항 모두 불확실하다.
경영진은 중기 2000만 온스 목표 달성을 위해 은 파이프라인을 강화할 필요성을 강조하며, 고품질 은 자산이 희소하고 점점 더 경쟁적이라고 언급했다. 이러한 역학은 인수합병의 기준을 높이고, 타이트한 시장에서 과도한 지불을 피하기 위해 탐사 성공과 규율 있는 프로젝트 선정에 더 큰 중요성을 부여한다.
헤클라는 탐사 비용 인플레이션을 상세히 설명하며, 케노 힐 시추 비용이 미터당 약 180달러에서 190달러에 달하는 것을 직접 비용 상승의 예로 들었다. 2026년 탐사 예산 4500만 달러에서 5500만 달러와 결합하면, 이는 지속적인 단기 지출 필요성과 탐사 결과가 투자를 정당화할 것이라는 내재적 불확실성을 강조한다.
2026년 헤클라는 은 생산량을 1510만 온스에서 1650만 온스로 가이던스를 제시했으며, 광산별 목표는 그린스 크릭에서 750만 온스에서 810만 온스를 거의 제로 전체 유지비용으로, 럭키 프라이데이에서 470만 온스에서 520만 온스를 이익 분배로 인한 더 높은 전체 유지비용으로 포함한다. 케노 힐은 일일 440톤 비율로 램프업하며 290만 온스에서 320만 온스를 생산할 것으로 예상된다. 전사 탐사 지출은 4500만 달러에서 5500만 달러이며, 은 75달러 기준 모델링된 현금흐름은 약 6억 달러로 헤클라가 2026년에 잠재적으로 무부채 상태가 될 수 있도록 포지셔닝한다.
헤클라의 실적 발표는 더 높은 마진과 현금 창출 단계로 확고히 진입하면서 북미 주요 은 생산자로서의 정체성을 배가하는 광산 기업의 모습을 보여줬다. 완만한 단기 생산량 감소, 전환적 회계 노이즈, 그리고 탐사 관련 리스크에도 불구하고, 기록적인 실적, 빠른 차입금 감축, 그리고 성장하는 파이프라인의 결합은 은 가격에 대한 레버리지 노출을 추구하는 투자자들에게 회사를 유리하게 포지셔닝한다.
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