무디스 실적 발표... 기록적인 한 해, 자신감 넘치는 전망

무디스(MCO)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

무디스 실적 발표는 매우 긍정적인 그림을 그렸다. 경영진은 기록적인 매출, 마진 확대, 기록적인 조정 주당순이익과 함께 사모 신용 및 반복 분석 매출에서 강력한 모멘텀을 강조했다. 매각 관련 성장 둔화, 일부 부문의 약세, AI 수익화 시기에 대한 의문을 인정했지만, 지속적인 수요와 강력한 현금 창출력을 고려할 때 관리 가능한 수준이라고 설명했다.

기록적인 매출과 광범위한 최상위 성장

무디스는 2025년 매출이 77억 달러를 넘어 전년 대비 9% 증가했다고 보고했으며, 이는 신용평가와 분석 부문의 거의 동등한 기여로 달성됐다. 경영진은 성장이 단일 발행 영역이나 제품에 의존하지 않고, 기업, 구조화 상품, 데이터 기반 솔루션 전반에 걸친 광범위한 고객 수요를 반영한다고 강조했다.

마진 확대와 수익성 개선

수익성은 주요 밝은 부분이었다. 무디스 전체의 조정 영업이익률은 51.1%로 전년 대비 300bp 개선됐다. 무디스 애널리틱스도 4분기 조정 마진이 36% 근처에 달했고 분기 중 190bp 확대되어, 제품 및 기술 투자에도 불구하고 영업 레버리지를 보여줬다.

기록적인 조정 주당순이익과 실적 모멘텀

조정 희석 주당순이익은 14.94달러로 기록을 세웠으며, 전년 대비 20% 증가했다. 이는 지난 3년간 약 70%의 실적 성장, 즉 2022년 이후 연평균 약 20%의 성장률로 환산된다. 경영진은 이를 무디스가 규모의 이점, 고마진 영역으로의 믹스 전환, 엄격한 비용 통제를 결합해 매출보다 빠르게 실적을 복리 성장시킬 수 있다는 증거로 제시했다.

역대 최고 신용평가 규모와 시장 리더십

무디스는 2025년 6조6000억 달러의 부채를 평가했으며, 이는 역대 최고치다. 4분기는 회사 역사상 가장 바쁜 4분기였으며, 알파벳, 아마존, 메타만으로도 700억 달러 이상의 발행이 있었다. 이 회사는 엑셀로부터 14년 연속 미국 최고 신용평가기관으로 선정되며 확고한 시장 리더십을 다시 한번 강화했다.

성장 엔진으로 부상하는 사모 신용

사모 신용은 여전히 돌파구 영역으로, 관련 매출이 2025년 60% 증가했고 4분기 활동은 40% 증가했다. 더 많은 거래가 신용평가 검증과 데이터 인사이트를 요구하고 있다. 경영진은 15억 달러 규모의 블랙스톤 사모 신용 CLO에서 단독 평가기관으로 선정된 사례를 강조하며, 무디스가 이 빠르게 성장하는 자산군의 인프라에 점점 더 깊이 자리잡고 있다고 주장했다.

반복 매출과 ARR의 강세

반복 매출은 4분기 무디스 애널리틱스 매출의 97%를 차지했으며 분기 중 11% 성장해, 발행 주기성을 완화하는 안정적인 기반을 제공했다. 연간 반복 매출은 35억 달러로 8% 증가했으며, 유기적 상수 통화 기준 반복 성장도 8%로, 구독 및 플랫폼형 경제로의 전환을 강화했다.

AI 도입으로 더 끈끈하고 고부가가치 관계 구축

AI 기반 제품은 놀라운 참여도를 보였다. 최소 하나의 생성형 AI 또는 에이전틱스 솔루션을 사용하는 고객의 유지율은 97%였으며, 전체 고객 기반보다 약 2배 빠르게 성장했다. 회사의 대출 플랫폼인 크레딧렌즈는 2025년 약 20% 성장했고, 적격 갱신 시 평균 67%의 상승을 기록했으며, 고객의 거의 3분의 2가 AI 기반 제품군으로 업그레이드했다.

신용평가 부문, 강력한 분기 및 연간 실적 달성

무디스 인베스터스 서비스 신용평가 사업은 4분기 매출이 전년 대비 17% 증가하며 한 해를 마무리했고, 이는 부문 전반의 강력한 발행에 힘입은 것이다. 연간 기준으로 MIS는 63.6%의 견고한 조정 영업이익률을 달성해 350bp 확대했으며, MIS 반복 매출은 4분기 9% 증가해 신용평가 부문에 주기적 및 반복적 실적 동력을 모두 제공했다.

전략적 성과와 혁신이 장기 우위 뒷받침

경영진은 대형 은행들이 생성형 AI 지원 데이터와 API를 내장하고 오비스를 결제 플랫폼에 통합하는 등 여러 상업적 및 제품 성과를 강조했다. 인터폴은 무디스의 소유권 및 기업 정보 데이터를 사용하고 있으며, 경영진은 이미 상당한 운영 성과를 지원했다고 밝혔다. 또한 보험사를 위해 550억 달러 이상의 청구 데이터로 보정된 고해상도 심각 대류 폭풍 모델을 출시했다.

자본 환원과 주주 친화적 배분

회사는 2026년 자본 계획을 발표했으며, 여기에는 약 20억 달러의 자사주 매입과 분기 배당금 10% 인상이 포함된다. 무디스는 또한 28억~30억 달러의 잉여현금흐름을 예상하며, 이는 중간값 기준 약 13% 성장이다. 투자 지출 증가에도 불구하고 그 현금의 최소 90%를 주주에게 환원하겠다고 약속했다.

2025년 초 관세 충격과 이후 회복

경영진은 2025년 초 관세로 인한 일시적 혼란이 시장 활동과 발행을 잠시 방해했다고 인정했으며, 이는 신용평가 사업의 거시경제 뉴스 및 정책 충격에 대한 민감성을 보여준다. 그러나 연중 후반 거래량이 반등해 여전히 기록적인 신용평가 처리량과 강력한 매출 성장을 기록할 수 있었다고 강조했다.

매각이 단기 보고 성장에 부담

러닝 솔루션 사업 매각과 규제 보고 사업의 계획된 매각은 기저 수요가 견고함에도 불구하고 보고된 성장 지표에 눈에 띄는 역풍을 만들고 있다. 러닝 솔루션 매각만으로도 무디스 애널리틱스의 보고 매출 성장률이 약 180bp 감소했으며, 전체 회사 매출 성장률에서 약 1%포인트, MA 성장률에서 약 2%포인트를 깎을 것으로 예상된다. 규제 보고 매각이 완료되면 추가 부담이 예상된다.

정부 계약 취소가 데이터 및 정보 부문에 영향

무디스 애널리틱스 내에서 데이터 및 정보 매출은 2025년 중 DOS 문제와 관련된 여러 미국 정부 기관의 계약 취소로 타격을 받아 성장 추세에 잡음을 만들었다. 경영진은 이러한 항목을 제외하면 데이터 및 정보 솔루션에 대한 기저 수요는 건강하게 유지됐다고 강조하며, 영향이 구조적이라기보다는 상황적이라고 시사했다.

KYC 및 보험 하위 부문의 혼조 추세

모든 분석 하위 부문이 동조하지는 않았다. 고객확인 및 보험 솔루션은 2025년 전체적으로 괜찮은 성장에도 불구하고 특정 시점에 ARR 추세가 약했다. KYC는 10%대 중후반 성장을, 보험은 약 7% 성장을 기록했지만, 연중 변동성이 무디스 애널리틱스 실적의 변동성에 기여했으며, 포트폴리오 믹스가 여전히 중요하다는 점을 투자자들에게 상기시켰다.

AI 수익화 속도와 투자자 회의론

투자자들은 주력 배치를 넘어 AI 역량이 전체 고객 기반에서 얼마나 빨리 광범위한 ARR 가속으로 전환될지에 대해 경영진을 압박했다. 무디스는 AI 견인력이 현재 최대 전략 고객들에게 집중되어 있어 그곳에서 강력한 성장과 유지율을 견인하고 있지만, AI가 아직 전체 고객 모집단에서 매출 성장을 완전히 굴절시키지는 못했다고 인정했다.

외환, M&A, 타이밍이 단기 잡음 생성

회사는 외환, 인수 영향, 선불 또는 온프레미스 라이선스에 대한 매출 인식 타이밍이 분기별 성장을 불규칙하게 만들 수 있다고 재차 강조했다. 경영진은 투자자들이 분기별 변동보다는 기저 상수 통화 및 ARR 추세에 집중할 것을 제안하며, 장기 궤적은 확고하게 상승세를 유지하고 있다고 주장했다.

부동산 프로젝트로 인한 자본적 지출 증가

2026년 가이던스에는 뉴욕 본사와 런던 사무실 구축과 관련된 약 1억 달러의 자본적 지출 증가가 반영되어 있다. 이 추가 부동산 지출이 단기적으로 잉여현금흐름 성장을 부분적으로 상쇄하지만, 경영진은 이를 협업과 인재 유지를 지원하는 현대적 업무 공간에 대한 전략적 투자로 포지셔닝했다.

시장 및 실행 리스크에 대한 지속적 노출

무디스는 투자자들에게 발행 기반 매출이 본질적으로 시장 상황, 위험 선호도, 타이밍에 의존하며, 예측은 상반기에 더 많은 활동을 가정한다고 상기시켰다. 발행이나 투자자 수요에 대한 하방 서프라이즈 또는 실행 실수는 현재 가정 대비 신용평가 매출에 압력을 가할 수 있지만, 경영진은 다각화된 분석 매출과 강력한 대차대조표가 이러한 리스크를 완충하는 데 도움이 된다고 믿는다.

전망 가이던스, 지속적 성장과 주주 중심 시사

2026년 무디스는 전사 매출이 높은 한 자릿수 비율로 성장하고, 조정 영업이익률은 약 150bp 확대되어 약 50~53%에 달하며, 조정 희석 주당순이익은 16.40~17.00달러로 중간값 기준 약 12% 성장할 것으로 예상한다. 유효세율은 23~25%다. 회사는 추가 자본적 지출에도 불구하고 28억~30억 달러의 잉여현금흐름을 전망하고, 약 20억 달러의 자사주 매입과 10% 배당 인상을 계획하며, MIS는 높은 한 자릿수 매출 성장과 약 65% 마진을, 무디스 애널리틱스는 매각 역풍 이후에도 개선된 중상위 한 자릿수 성장과 34~35% 마진을 예상한다.

전반적으로 무디스 실적 발표는 기록적인 매출, 실적, 신용평가 활동과 함께 증가하는 반복 분석 매출 및 초기 AI 주도 제품 모멘텀으로 뒷받침되는 여러 실린더에서 작동하는 회사를 강조했다. 매각, 정부 계약 취소, 하위 부문 변동성, 시장 의존적 발행이 일부 단기 잡음을 유발하지만, 경영진의 가이던스와 자본 환원 계획은 무디스가 향후 몇 년간 성장과 주주 가치를 계속 복리로 늘릴 수 있다는 자신감을 시사한다.