보슈 앤 롬, 기록적인 한 해 이후 수익성 성장 신호

보슈롬(BLCO)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

보슈롬의 최근 실적 발표는 자신감 넘치는 분위기였다. 경영진은 분기 및 연간 기준 사상 최대 실적을 강조하며 안과 건강 포트폴리오 전반에 걸친 광범위한 성장을 부각했다. 관세, 이자 비용, 수술용 렌즈 리콜의 잔여 영향 등 리스크가 남아 있지만, 회사는 가속화되는 EBITDA, 강화된 현금 관리, 명확해진 2026년 목표를 고려할 때 이를 관리 가능한 수준으로 평가했다.

분기 및 연간 사상 최대 실적

보슈롬은 4분기 매출 14억500만 달러를 기록해 고정환율 기준 7% 증가하며 역대 최고 분기 매출을 달성했다. 조정 EBITDA는 전년 대비 27% 증가한 3억3000만 달러로 마진이 330bp 확대된 23.5%를 기록했으며, 연간 매출은 51억100만 달러, 조정 EBITDA는 8억9100만 달러로 17.5% 마진을 달성했다.

비전 케어, 핵심 성장 동력 유지

비전 케어 부문이 계속 선도했다. 4분기 매출은 7억7800만 달러로 5% 증가했고 연간 매출은 29억2300만 달러로 6% 증가했으며, 강력한 콘택트렌즈 수요가 견인했다. 콘택트렌즈는 4분기 8%, 연간 7% 성장했으며 프리미엄 데일리 디스포저블 SiHy와 울트라 제품군이 주도했다. 미국 렌즈 매출은 4분기 11%, 해외 시장은 6% 증가했다.

미에보와 안구건조증이 이끈 제약 부문 약진

제약 부문 매출은 4분기 14% 증가한 3억7800만 달러, 연간 6% 증가한 12억8400만 달러를 기록하며 안구건조증 프랜차이즈가 견인했다. 미에보가 두드러졌는데, 4분기 매출이 1억1200만 달러로 전년 대비 111%, 전분기 대비 33% 증가했다. 처방전이 2배 이상 증가해 200만 건을 넘어서면서 경영진은 최고 매출 전망치를 6억 달러 이상으로 상향 조정했다.

소비자 브랜드 모멘텀 구축

소비자 안구건조증 포트폴리오도 탄력을 받았다. 4분기 매출은 1억1600만 달러로 6% 증가했고 블링크는 분기 중 33% 성장했다. 루미파이는 4분기 매출 6300만 달러로 24% 증가했고 연간 매출은 2억2100만 달러를 기록했다. 프리저비전 AREDS3, 블링크 트리플 케어 같은 신제품 출시가 2025년 소비자 프랜차이즈를 확장할 예정이다.

리콜 이후 회복 중인 수술 프랜차이즈

수술 부문은 엔비스타 자발적 리콜 이후 정상화 조짐을 보였다. 4분기 매출은 2억4900만 달러로 3% 증가했고 리콜 영향을 제외하면 6% 증가했다. 연간 수술 부문 매출은 8억9400만 달러로 4% 성장했으며, 리콜 제외 시 10% 성장했다. 프리미엄 IOL은 4분기 20% 증가했고 임플란트는 순차적으로 개선됐지만, 일부 단초점 사업은 여전히 재건이 필요하다.

파이프라인 진전과 연구개발 투자

경영진은 프리저비전 AREDS3와 블링크 트리플 케어 출시부터 씨라이라 펨토초 레이저의 CE 마크 신청 계획까지 꾸준한 파이프라인 이정표를 강조했다. 회사는 4분기 조정 연구개발비로 9400만 달러, 연간 3억7100만 달러를 지출해 8% 증가했으며, 2028년 신규 생체활성 콘택트렌즈 플랫폼 출시 계획을 유지하고 있다.

야심차지만 명확한 2026년 재무 목표

보슈롬은 2026년 매출 가이던스를 53억7500만 달러에서 54억7500만 달러로 제시했다. 이는 고정환율 기준 5~7% 성장을 의미하며 소폭의 환율 호재가 있다. 조정 EBITDA는 10억 달러에서 10억5000만 달러로 예상되며, 약 19% 마진과 전년 대비 약 15% 성장을 전망한다. 이는 예상 총마진 62%와 매출 대비 7.5~8%의 연구개발비로 뒷받침된다.

현금 흐름 및 자본 효율성 개선

현금 창출이 올바른 방향으로 움직이고 있다. 조정 영업현금흐름은 4분기 1억5200만 달러, 연간 3억8100만 달러를 기록했고 조정 잉여현금흐름은 4분기 약 7600만 달러였다. 경영진은 자본지출 계획을 2025년 3억4900만 달러에서 2026년 약 2억8500만 달러로 축소했으며, 현금 전환율이 2026년 45%, 2028년까지 50% 이상으로 개선될 것으로 예상한다.

마진 확대와 비용 관리

약 80bp의 관세 부담에도 불구하고 4분기 조정 총마진은 62.1%, 연간 마진은 61%를 기록하며 비용 통제를 입증했다. 회사는 비전 27 프로그램과 판관비 효율화를 운영 레버리지의 핵심 동력으로 강조했다. 4분기 EBITDA 성장률은 매출 성장률의 거의 3배에 달했으며 구조적 비용이 간소화되고 있다.

다각화된 제품 및 지역 믹스

경영진은 소비자, 비전 케어, 제약, 수술 부문 전반에 걸쳐 성장이 광범위하게 다각화되어 단일 사업 부문에 대한 의존도가 낮아졌다고 강조했다. 콘택트렌즈는 2024~2025년 평균 고정환율 기준 약 9% 성장하며 업계 중반대 성장률을 상회했고, 중국 콘택트렌즈 매출은 4분기 7%, 연간 8% 성장하며 회복력을 입증했다.

리콜 여파와 관세 역풍 관리

엔비스타 리콜이 보고된 수술 부문 성장에 계속 부담을 주었다. 경영진은 리콜 영향을 제외하면 기저 추세가 더 강하다고 지적했지만, 일부 단초점 물량은 여전히 이전 구매 계약으로 제약받고 있다. 관세는 4분기 총마진에서 약 80bp를 깎아냈으며 2025년까지 역풍으로 남아 마진 개선 속도를 늦출 것으로 예상된다.

부채 비용, 잉여현금흐름 및 세금 역풍

순이자비용은 4분기 9500만 달러, 연간 3억7600만 달러를 기록했으며 2026년 약 3억6500만 달러로 예상된다. 이는 EBITDA 증가에도 불구하고 단기 순이익과 잉여현금흐름을 제한한다. 보고된 잉여현금흐름은 여전히 미미하며, 일회성 혜택으로 10%였던 2025년 대비 약 19%로 상승할 것으로 예상되는 2026년 세율 인상으로 추가 압박을 받을 것이다.

계절성, 지불자 역학 및 투자 믹스

회사는 실적이 매우 계절적이며 1분기가 가장 약하고 4분기가 가장 강하다고 재확인했다. 이 패턴은 안구건조증 프랜차이즈가 확대되면서 더욱 심화될 것이다. 경영진은 또한 시드라 관련 지불자 변화와 매출 대비 7.5~8%의 높은 연구개발 집약도를 순가격 개선과 장기 성장 지원에도 불구하고 단기 마진 상승을 둔화시킬 수 있는 요인으로 지적했다.

전망 가이던스 및 전망

2026년을 내다보며 보슈롬은 고정환율 기준 중반대에서 고반대 매출 성장을 예상하며, 확대되는 안구건조증, 콘택트렌즈, 수술 포트폴리오가 뒷받침한다. 조정 EBITDA 성장률 목표를 약 15%, 약 19% 마진, 절제된 자본지출, 개선되는 현금 전환율로 설정하면서, 경영진은 향후 2년을 지속적인 이자, 세금, 관세 역풍에도 불구하고 수익성 있는 성장 기간으로 규정했다.

보슈롬의 실적 발표는 회사가 복구 및 리콜 회복에서 광범위한 성장으로 전환하고 있으며, 안구건조증과 콘택트렌즈의 뛰어난 성과가 뒷받침하고 있음을 보여줬다. 레버리지, 관세, 세금 정상화가 여전히 단기 실적을 흐리게 하지만, 2024년 사상 최대 실적, 강화된 마진, 상세한 2026년 로드맵은 안과 건강 분야에서 지속 가능한 성장을 찾는 투자자들을 안심시킬 것으로 보인다.