트루블루 실적 발표... 마진 압박 속 성장 모멘텀 지속

트루블루(TBI)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

트루블루의 최근 실적 발표는 투자자들에게 신중하면서도 낙관적인 전망을 제시했다. 견조한 매출 성장과 비용 통제에도 불구하고 상당한 마진 압박과 순손실이 발생했다. 경영진은 기저 수요 추세, 에너지와 같은 고부가가치 부문의 성장, 그리고 엄격한 판매관리비 절감이 마진이 정상화되고 일회성 항목이 해소되면 더 강력한 수익성을 위한 기반을 구축하고 있다고 강조했다.

전반적인 매출 성장, 전망치 상단 근접

트루블루는 4분기 매출 4억1800만달러를 기록해 전년 동기 대비 8% 증가했으며 전망 범위의 상단에 근접했다. 유기적 매출은 5% 증가했고, 최근 인수한 HSB 사업이 전체 성장의 약 3%포인트를 기여하면서 내부 모멘텀과 인수 주도 확장의 조합을 보여줬다.

비용 절감으로 영업 레버리지 확보

회사는 매출이 8% 증가하는 동안 판매관리비를 11% 절감해 어려운 거시경제 환경에도 불구하고 개선된 영업 레버리지를 보여줬다. 경영진은 이러한 효율적인 비용 구조를 향후 마진 확대의 핵심 수단으로 제시하며, 수요가 회복되면 증분 매출의 더 많은 부분이 순이익으로 흘러갈 것이라고 주장했다.

에너지와 재생에너지가 핵심 성장 동력으로 부상

에너지 부문이 두드러진 성과를 보였다. 매출이 전년 동기 대비 약 60% 증가했고 전체 포트폴리오에서 차지하는 비중이 2024년 10%에서 약 15%로 확대됐다. 그 중에서도 피플레디의 재생에너지 사업은 2분기 연속 두 배 이상 성장해 현재 피플레디 활동의 약 3분의 1을 차지하며, 수백만달러 규모의 프로젝트 수주와 탄탄한 파이프라인의 지원을 받고 있다.

피플솔루션스와 HSB가 고성장 부문 견인

피플솔루션스 매출은 전년 동기 대비 42% 급증했으며, 이는 주로 분기 중 약 4000만달러의 비유기적 성장을 가져온 HSB 인수에 힘입은 것이다. 트루블루에 합류한 이후 HSB는 3개 신규 주로 확장했고 회사 전체 성장에 약 3%포인트를 기여하면서, 타깃 M&A를 통해 확장을 가속화하려는 경영진의 전략을 뒷받침했다.

부문별 실적, 강세와 약세 부문 혼재

피플레디는 11% 매출 성장을 기록했으며, 숙련 인력 사업이 3분기 연속 두 자릿수 성장을 달성했고 상업용 운전기사 사업도 여러 분기에 걸쳐 두 자릿수 초과 성과를 이어갔다. 피플매니지먼트는 13개 신규 사업장을 개설하고 부문 이익률을 50bp 개선했으며, 피플솔루션스 마진은 180bp 향상됐다. 다만 피플매니지먼트 매출은 소매 물량 부진으로 2% 감소했다.

전략적 파트너십과 AI 기술 투자

트루블루는 선도적인 그룹 구매 조직과의 새로운 기업 파트너십을 강조했으며, 이는 이미 연간 약 1500만달러의 신규 사업 수주를 견인하고 있다. 회사는 또한 직무 매칭, 예측 분석, AI 기반 청구 요율 기능을 포함한 AI 기반 도구에 투자하고 있으며, 이는 효율성, 인재 매칭, 보다 타깃화된 영업 개선을 목표로 한다.

대차대조표 조치로 적정 유동성 확보

분기 말 현금은 2500만달러, 부채는 6600만달러, 차입 가능액은 6800만달러로 총 유동성은 9200만달러였다. 트루블루는 부채를 200만달러 줄였고 신용 한도를 자산담보 구조로 개정해 차입 능력을 확대했으며, 이는 적은 현금 보유와 제한적인 단기 잉여현금흐름 창출에도 불구하고 회사에 유연성을 제공한다.

믹스와 일회성 호재 소멸로 매출총이익률 압박

보고된 매출총이익률은 전년도 26.6%에서 21.5%로 하락해 약 510bp 감소하며 수익성에 큰 부담을 줬다. 경영진은 이러한 하락을 주로 작년의 유리했던 산재보험 준비금 조정의 부재와 여행 경비가 포함된 저마진 재생에너지 사업의 비중 증가에 기인한다고 설명했다.

순손실과 손상차손이 기저 조정 실적 가려

트루블루는 3200만달러의 보고 순손실을 기록했으며, 이는 부분적으로 시카고 지원 사무소 전대차와 관련된 1800만달러의 비현금 손상차손에 기인한다. 이는 임대 기간 동안 3000만달러 이상의 현금흐름을 창출할 것으로 예상된다. 조정 기준으로 회사는 800만달러의 순손실과 200만달러의 조정 EBITDA를 기록해 단기적으로 수익성이 여전히 미약함을 보여줬다.

산재보험 정상화로 마진 타격

회사는 작년의 산재보험 준비금의 큰 폭 긍정적 조정이 재발하지 않아 분기 매출총이익률에 약 290bp의 역풍을 조성했다고 언급했다. 경영진은 준비금 환경이 정상화되면서 2026년까지 유사한 부담이 지속될 것으로 예상하며, 이는 매출이 증가하더라도 보고 마진이 압박을 받을 수 있음을 의미한다.

가격 압박이 추가 마진 역풍으로 작용

급여율은 약 3.8% 증가한 반면 청구율은 약 2.5% 상승해 임금 인플레이션이 가격 책정을 앞지르면서 약 40bp의 마진 압박을 초래했다. 경영진은 가격 압박이 특정 직무와 기술에 집중돼 있으며, 주요 시장에서 경쟁력을 잃을 정도로 가격을 높게 설정하지 않도록 신중하게 접근하고 있다고 강조했다.

피플매니지먼트 매출 부진, 마진은 개선

포트폴리오 내에서 피플매니지먼트 매출은 전년 동기 대비 2% 감소했으며, 이는 주로 현장 소매 고객의 물량 부진 때문이다. 경영진은 해당 부문의 비용 절감 조치가 수익성을 개선했다고 강조했지만, 더 광범위한 소매 및 현장 수요가 강화될 때까지 단기 매출 압박이 지속될 가능성이 있다고 인정했다.

제한적인 단기 수익성과 현금 여력

6600만달러의 부채 대비 2500만달러의 적은 현금 잔액과 단지 200만달러의 조정 EBITDA는 제약된 단기 잉여현금흐름 창출을 보여준다. 경영진은 또한 미국 이연법인세자산에 대한 평가충당금이 즉각적인 세금 혜택을 제한한다고 언급하며, 신중한 자본 배분과 지속적인 비용 절감의 중요성을 강조했다.

2026년 가이던스, 성장과 마진 상승 여력 시사

향후 전망과 관련해 경영진은 2026년 매출이 전년 대비 3~9% 성장할 것으로 제시했으며, 여기에는 HSB로부터의 약 1%포인트 비유기적 성장이 포함된다. 1분기 마진은 계절적으로 낮아지고 산재보험 정상화로 추가 압박을 받을 것이라고 언급했다. 그럼에도 불구하고 회사는 효율화된 비용 구조가 수요 회복과 믹스 개선에 따라 역사적 15~20% 범위를 상회하는 EBITDA 증분 마진을 달성할 수 있는 위치에 있다고 믿고 있다.

트루블루의 실적 발표는 궁극적으로 성장 부문과 기술에 투자하면서도 경기순환적 및 회계적 마진 역풍과 씨름하는 사업의 이야기를 전했다. 투자자들에게 핵심 질문은 강력한 에너지 및 피플솔루션스 성장, 긴축된 판매관리비, 향후 수요 회복의 조합이 경영진이 향후 몇 년간 시사하는 더 높은 증분 마진으로 전환될 수 있는지 여부다.