세이프 벌커스, 회복력과 수익 압박 사이에서 균형 모색

세이프 벌커스(SB)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

세이프 벌커스의 최근 실적 발표는 견고한 재무 안정성과 수익성 압박이 혼재된 신중한 낙관론을 보여줬다. 경영진은 강력한 유동성, 안정적인 잉여현금흐름, 고품질 선대를 강조했지만, 실적 둔화와 비용 상승, 단기 실적에 부담을 줄 수 있는 거시경제 역풍도 인정했다.

배당 선언 및 주주환원

이사회는 2025년 4분기 주당 0.05달러 배당을 선언하며 주주 환원 기조를 이어갔다. 경영진은 실적이 다소 약세를 보였음에도 지속적인 현금 창출과 규율 있는 자본 배분에 대한 신뢰를 나타내는 신호로 배당을 설명했다.

탄탄한 유동성과 재무 유연성

세이프 벌커스는 2026년 2월 중순 기준 약 1억6700만 달러의 현금과 약 2억1800만 달러의 미사용 회전신용한도를 보유하고 있다고 밝혔다. 약 3억8500만 달러에 달하는 이 유동성은 변동성에 대응하고 선대 투자를 추진하며 주주 환원을 유지할 충분한 여력을 제공한다.

수익 잔고 및 용선 커버리지

회사는 계약된 수주잔고를 통한 강력한 실적 가시성을 강조했으며, 특히 대형 선박에서 두드러졌다. 케이프사이즈 선박은 평균 일당 약 2만4000달러를 벌어들이며 총 1억7800만 달러 이상의 계약 수익 중 1억3000만 달러 이상의 잔고를 견인하고 있다.

17분기 연속 잉여현금흐름

경영진은 이번이 17분기 연속 잉여현금흐름 창출이라는 점을 강조했으며, 이는 경기순환적 산업에서 주목할 만한 성과다. 이러한 연속 기록은 비용 규율, 신중한 레버리지, 시장 상황 전반에 걸친 균형 잡힌 용선 전략에 대한 집중을 반영한다.

선대 품질 및 갱신 전략

세이프 벌커스는 선대 품질을 경쟁 우위로 계속 활용하고 있으며, 보유 선박의 약 80%가 일본에서 건조됐다. 이는 글로벌 선대의 약 40%와 대조된다. 대부분 일본산인 8척의 신조선 프로그램은 연료 효율성과 탄소집약도지수 성능을 향상시키고 장기 경쟁력을 뒷받침하는 것을 목표로 한다.

보수적 재무구조와 낮은 레버리지

회사는 선박당 약 840만 유로의 낮은 순부채 집약도를 강조하며 보수적인 재무구조를 강조했다. 이러한 낮은 레버리지 프로필은 경기 침체를 헤쳐나가고 갱신 자금을 조달하며 자산 가격이 매력적일 때 기회를 포착할 수 있는 유연성을 제공한다.

시장 수요 부문 및 성장 동력

경영진은 2026년 건화물 수요가 약 2~3% 완만하지만 긍정적으로 성장할 것이라는 외부 전망을 인용했다. 곡물은 5~6% 확대될 것으로 예상되며, 인도의 GDP 성장률이 약 6.4%에 달할 것으로 예상되면서 톤마일 수요를 뒷받침하고 전통적인 중국 관련 교역의 부진을 부분적으로 상쇄할 수 있다.

EBITDA 약세로 수익성 하락 신호

조정 EBITDA는 2025년 4분기 3740만 달러로 전년 동기 4070만 달러에서 8.1% 감소했다. 이러한 하락은 약한 운임 역학과 높은 비용이 회사의 강력한 포지셔닝의 일부 이점을 잠식하면서 더 어려운 운영 환경을 보여준다.

주당순이익 소폭 약세

분기 조정 주당순이익은 0.14달러로 전년 동기 0.15달러에서 6.7% 감소했다. 감소폭은 미미하지만, 회사가 자본 구조와 주식 수를 효율적으로 관리하고 있음에도 실적 모멘텀이 냉각됐음을 보여준다.

운영비 상승으로 마진 압박

일일 선박 운영비는 4분기 전년 대비 약 13% 상승한 5686달러를 기록했으며, 특정 인도 비용을 제외한 핵심 운영비는 약 6% 증가했다. 이러한 추세가 지속되면 높은 운영 비용이 마진을 압박하고 건전한 용선 커버리지와 잔고의 영향을 희석시킬 수 있다.

거시경제 변동성과 중국 관련 리스크

경영진은 지정학적 긴장과 특히 중국의 혼재된 거시경제 배경에서 비롯된 높은 변동성을 지적했다. 중국 항만 재고 증가, 부진한 부동산 부문, 정책 변화 등이 모두 해상 수요를 약화시키고 운임에 부담을 줄 수 있는 요인으로 언급됐다.

석탄 및 철광석 물동량 부진

주요 원자재 물동량은 긴장 조짐을 보였으며, 석탄 선적량은 2026년 1~2% 감소할 것으로 예상되고 2025~2027년 글로벌 석탄 수요는 더욱 감소할 것으로 전망된다. 철광석 해상 운송 성장률은 약 1%로 완만할 것으로 예상되며, 이미 높은 중국 재고가 벌크선의 상승 여력을 제한하고 있다.

선대 갱신 시기 및 조선소 제약

회사는 고품질 일본산 중고 선박이 여전히 희소하고 주요 조선소가 2028년까지 사실상 예약이 완료돼 선대 갱신 실행에 제약이 있다고 지적했다. 이로 인해 신조선 인도 일정이 2029년으로 밀려나면서 단기 성장 및 현대화 계획이 복잡해지고 있다.

규제 및 연료 전환 불확실성

진화하는 환경 규제와 미래 연료 기준에 대한 불확실성은 건화물선 소유주들에게 또 다른 리스크 요인이다. 발주잔고 중 대체 연료용으로 설계된 선박이 소수에 불과한 상황에서, 세이프 벌커스와 동종업체들은 규제가 다음 10년으로 강화되면서 가능한 규정 준수 비용과 운영 변화를 헤쳐나가야 한다.

향후 전망 및 시장 전망

경영진은 2026년 건화물 공급과 수요가 대체로 균형을 이룰 것으로 예상하며, 선대 성장률은 약 2.5%, 인도량은 약 3%, 수요는 2~3%로 전망했다. 이러한 틀 안에서 곡물과 소형 벌크화물이 톤마일을 뒷받침하고 석탄은 부진할 것이며, 회사는 1억7800만 달러의 수익 잔고, 낮은 순부채, 평균 선령 10.4년의 고품질 선대를 활용해 이를 관리할 것이다.

세이프 벌커스의 실적 발표는 궁극적으로 회복력과 현실주의를 혼합했으며, 강력한 유동성, 용선 커버리지, 선대 품질이 약한 실적과 상승하는 비용을 상쇄했다. 투자자들은 균형 잡혔지만 불확실한 시장에서 잘 포지셔닝된 소유주의 이야기를 접하게 됐으며, 규율 있는 자본 관리와 신중한 선대 갱신이 수익 보호의 핵심이 될 것이다.