르노 실적 발표... 강력한 현금 흐름과 전기차 확대 강조

르노(RNLSY)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

르노의 최근 실적 발표는 신중하면서도 긍정적인 분위기를 띠었다. 경영진은 영업 실적과 현금 창출이 견조했다고 강조했지만, 비현금성 손실이 순이익을 크게 감소시켰다고 밝혔다. 그룹은 마진 가이던스를 달성했고, 전동화 차량 판매를 가속화했으며, 모빌라이즈 파이낸셜 서비스에서 사상 최고 실적을 기록했다. 다만 환율, 품질보증 비용, 규제 관련 역풍이 보고 이익을 희석시켰지만 현금 창출력은 훼손되지 않았다고 설명했다.

영업이익률 목표 달성 및 견고한 수익성

르노는 그룹 영업이익 36억3000만 유로를 기록해 영업이익률 6.3%를 달성했다. 이는 지난 7월 제시한 목표를 충족한 것으로 규율 있는 실행력을 보여줬다. 자동차 부문은 21억8000만 유로의 영업이익을 기록해 자동차 매출 대비 4.2%의 마진을 달성했다. 이는 제품 구성이 전기차로 전환되는 가운데서도 핵심 자동차 제조 사업이 견고한 수익성을 유지하고 있음을 보여준다.

잉여현금흐름과 사상 최대 순현금 보유

그룹은 2025년 자동차 부문 잉여현금흐름이 15억 유로를 기록했다고 강조했다. 이를 바탕으로 자동차 부문 순현금은 전년 71억 유로에서 74억 유로로 증가해 사상 최대치를 경신했다. 유동성 준비금은 177억 유로에 달해 향후 신차 출시, 기술 투자, 잠재적 거시경제 또는 규제 충격에 대비한 상당한 재무 완충력을 확보했다.

어려운 환경 속 매출 성장

그룹 매출은 579억 유로로 전년 대비 3% 증가했다. 환율 변동을 제외한 실질 성장률은 4.5%로 환율 약세로 가려진 기초 실적이 명목 수치를 상회했음을 보여준다. 자동차 매출은 1.8% 증가한 514억 유로를 기록해 판매량 증가와 제품 모멘텀이 가격 압박과 불리한 제품 구성을 상쇄하고 있음을 시사했다.

모빌라이즈 파이낸셜 서비스 사상 최대 실적

모빌라이즈 파이낸셜 서비스는 매출 64억 유로로 전년 대비 13.2% 증가하며 탁월한 성과를 거뒀다. 이는 거래량 증가와 자산 기반 확대에 따른 것이다. 영업이익은 223억 유로의 신규 금융과 평균 운용자산 593억 유로에 힘입어 사상 최대인 14억6800만 유로를 기록했다. 이는 모빌라이즈 파이낸셜 서비스가 핵심 수익 및 현금 창출 엔진임을 확인시켜줬다.

차량 등록과 수주 잔고가 성장 뒷받침

르노는 230만 대의 차량을 등록해 3.2% 증가했다. 이는 3년 연속 판매량 증가를 기록한 것으로 전 부문에서 지속적인 상업적 견인력을 보여준다. 수주는 3% 증가했고, 수주 잔고는 약 1.5개월분의 선행 판매량을 유지했다. 이는 1월의 1.7개월보다 소폭 감소했지만 여전히 합리적인 가시성을 제공한다.

유럽에서 전기차 및 하이브리드 강세

전동화 모델이 뚜렷한 강점으로 부각됐다. 유럽에서 르노 브랜드 전기차 판매는 72% 증가했고, 그룹 전기차 판매는 77% 증가해 전기차 비중이 르노 브랜드 20%, 그룹 전체 14%로 상승했다. 유럽에서 풀 하이브리드 판매는 35% 증가했고, 하이브리드는 현재 유럽 지역에서 르노 브랜드 판매의 38%, 그룹 판매의 30%를 차지해 강화되는 배출가스 규제에 유리한 위치를 확보했다.

신차 출시와 지역별 성공 사례

최근 출시 차량들이 가시적인 견인력을 보였다. 르노 5는 2025년 판매량 10만 대를 돌파했고, 심비오즈는 출시 이후 약 8만9000대를 판매했다. 다치아의 빅스터는 약 6만7600대를 판매했다. 알핀은 세 자릿수 성장률로 판매량 1만 대를 돌파했다. 한국의 그랑 콜레오스, 남미와 모로코의 카르디안, 유럽 외 지역의 더스터 등 지역별 히트 모델들이 국제 모멘텀을 강화했다.

원가 절감과 효율성 개선

그룹은 2025년 차량당 평균 매출원가를 400유로 이상 절감했다. 이는 주로 개선된 구매 조건과 호스 파워트레인 프로젝트의 초기 시너지에 따른 것이다. 이러한 절감은 전기차 관련 원가 압박과 경쟁적 가격 책정을 상쇄하기 위한 르노의 전략 핵심으로, 제품 구성이 변화하는 가운데서도 마진을 보호하는 데 기여하고 있다.

자본 지출 강도 감소로 자본 규율 강화

순 자본 지출과 연구개발 비용은 총 40억 유로로 매출 대비 6.9%를 기록해 2024년 7.2%에서 감소했다. 이는 강화된 자본 규율을 반영한다. 경영진은 플랫폼 표준화와 공급업체 진입 비용 절감 덕분이라고 설명했다. 이는 투자 강도를 목표 수준 이하로 유지하면서 전략적 프로그램에 자원을 투입할 여력을 확보했다.

중기 재무 목표 재확인

르노는 영업이익률 5~7%, 연평균 잉여현금흐름 15억 유로 이상, 차량당 변동비 400유로 지속 절감이라는 중기 목표를 재확인했다. 그룹은 또한 연구개발, 자본 지출, 공급업체 진입 비용 합계를 매출의 8% 미만으로 유지하고, 신규 프로젝트 진입 비용을 최대 40% 절감해 더 효율적이고 수익성 높은 산업 기반을 구축하겠다는 목표를 제시했다.

닛산 지분 관련 대규모 비현금성 손실

영업이익 이하 항목에서 기타 영업손익이 115억 유로의 큰 적자를 기록했다. 이는 주로 상반기에 닛산 지분의 회계 처리 변경과 관련된 93억 유로의 비현금성 손실 때문이다. 이 상당한 조정은 보고 순이익에 큰 부담을 줬지만 르노의 현금 포지션이나 영업 궤도에는 영향을 미치지 않았다.

환율 변동이 이익과 매출에 역풍

환율 변동은 영업이익률을 2억8200만 유로 감소시켰다. 아르헨티나 페소와 터키 리라가 주요 부담 요인으로 지목됐으며, 이는 보고 수익성을 실제 영업 실적보다 약하게 보이게 만들었다. 환율 변동을 제외한 매출 성장률 4.5%와 보고 성장률 3%의 격차는 환율 변동성이 글로벌 사업을 영위하는 그룹에 구조적 역풍으로 작용하고 있음을 보여준다.

상업적 압박과 가격·제품 구성 희석

경영진은 가격, 제품 구성, 사양 개선, 원가 요인으로 3억4100만 유로의 부정적 영향이 발생했다고 밝혔다. 이는 유럽의 치열한 상업적 압박과 전기차 및 해외 판매 비중 증가에 따른 것이다. 고마진 경상용차 판매량 감소도 수익성을 희석시켜 판매량 성장 및 시장 점유율과 규율 있는 가격 책정 간 균형을 맞추는 과제를 보여줬다.

품질보증 및 리콜 비용 증가

하반기 영업 수익성은 주로 파워트레인 리콜 캠페인에 따른 품질보증 비용 증가로 타격을 받았다. 이는 마진에 민감한 시기에 원가 압박을 가중시켰다. 관리 가능한 수준으로 평가되지만, 이러한 품질보증 및 리콜 비용은 원가 절감 노력의 효과를 빠르게 잠식할 수 있는 실행 및 품질 리스크를 부각시킨다.

일회성 충당금과 손상차손이 실적 압박

르노는 2025년 9억 유로의 손상차손과 4억 유로의 구조조정 비용을 기록했다. 이는 포트폴리오 조정과 진행 중인 변혁을 반영한다. 추가 충당금으로는 과거 수수료 문제 관련 2억2200만 유로와 EU CAFE 관련 경상용차 충당금 약 1억 유로가 포함됐다. 이는 핵심 현금 창출력을 훼손하지 않으면서도 보고 이익을 추가로 압박했다.

연결 제외와 관계기업이 실적 변동성 확대

호스 파워트레인 사업의 연결 제외는 2025년 영업 브리지에서 2억7900만 유로의 부정적 영향을 미쳤다. 이는 파트너십 재편에 따른 전환 비용을 보여준다. 관계기업 기여분은 닛산의 부진한 실적을 포함해 마이너스 22억 유로를 기록해 지분법 적용 투자가 손익의 또 다른 변동성 요인임을 드러냈다.

운전자본과 현금흐름 역풍

총 현금흐름은 전년 52억 유로에서 47억 유로로 감소했다. 운전자본이 전년의 이례적으로 긍정적이었던 8억4400만 유로 효과에서 1억9000만 유로의 역풍으로 전환됐기 때문이다. 이 일회성 효과의 해소와 재고 및 매출채권의 정상화가 견고한 기초 실적에도 불구하고 전년 대비 현금흐름 감소를 부분적으로 설명한다.

경상용차와 배출가스 관련 규제 및 시장 리스크

그룹은 경상용차의 전동화가 EU 기대에 미치지 못하고 있다고 인정했다. 이에 따라 2025년 CAFE 관련 이론적 과징금 충당금 약 1억500만 유로를 설정했다. 유로 6e 기준과 가능한 현지 부품 조달 규정 등 추가 규제 부담은 특히 경상용차와 순수 전기차 부문에서 비용과 복잡성을 높일 것으로 예상된다.

가이던스와 전망

2026년 르노는 영업이익률 약 5.5%, 잉여현금흐름 약 10억 유로를 제시했다. 이는 유럽 수요 안정과 한국, 인도, 남미 등 주요 시장의 성장을 전제로 한다. 중기적으로 회사는 중간 한 자릿수 매출 성장률, 영업이익률 5~7%, 연평균 잉여현금흐름 15억 유로 이상을 예상한다. 이는 지속적인 원가 절감과 금융 및 파워트레인 계열사로부터의 배당금 증가에 힘입은 것이다.

르노의 실적 발표는 비현금성 손실과 규제 비용으로 보고 실적이 흐려졌지만, 펀더멘털 개선, 견고한 현금 창출, 명확한 원가 절감 수단을 갖춘 회사의 모습을 보여줬다. 투자자들에게 핵심 시사점은 전기차, 하이브리드, 금융 서비스에서의 영업 모멘텀과 엄격한 자본 규율이 결합돼 단기 변동성을 흡수하고 그룹의 야심찬 중기 목표를 뒷받침할 만큼 충분히 강력해 보인다는 점이다.