하모닉 실적 발표... 수주 급증, 마진은 시험대에

하모닉(HLIT)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

하모닉의 최근 실적 발표는 기록적인 수주와 급증하는 잔고를 강조하면서도 비용 및 집중 리스크를 솔직하게 인정하는 긍정적인 분위기를 띠었다. 경영진은 메모리, 관세, 유휴 비용으로 인한 마진 압박에도 불구하고 DOCSIS 4.0 및 광섬유 모멘텀 가속화, 강화된 국제 다각화, 견고한 현금 창출이 건설적인 2026년 가이던스를 뒷받침하는 핵심 요인이라고 강조했다.

4분기 광대역 성장, 예상 상회

하모닉의 계속 사업 광대역 부문은 4분기 매출 9,820만 달러를 기록하며 전분기 대비 9% 증가했고 가이던스 상단을 웃돌았다. 이는 사업자들이 복잡한 업그레이드 주기와 변화하는 자본 지출 환경을 헤쳐나가는 가운데에도 회사의 액세스 플랫폼에 대한 건전한 기저 수요를 보여준다.

기록적 수주로 탁월한 매출 가시성 확보

분기 수주액은 3억 4,690만 달러로 사상 최고치를 기록하며 강력한 3.5배의 수주 대 매출 비율을 나타냈고, 이는 강력한 고객 약속을 시사한다. 이러한 대규모 주문 유입은 배치가 시범 단계에서 광범위한 출시로 이동함에 따라 투자자들에게 비정상적으로 높은 단기 매출 가시성을 제공한다.

빠른 잔고 확대로 미래 성장 뒷받침

연말 기준 잔고 및 이연 매출은 5억 7,380만 달러에 달해 전년 대비 73% 증가했으며, 다년 계약의 강점을 부각시켰다. 특히 이 중 3억 700만 달러, 즉 53.5%가 12개월 내 전환될 것으로 예상되며, 이는 전년 대비 두 배 이상 증가한 수치로 2026년 매출의 상당 부분을 사실상 선적재한 것이다.

국제 비중 확대로 북미 의존도 감소

4분기 기타 지역 광대역 매출은 전년 대비 33% 증가했으며 현재 전체 광대역 매출의 41%를 차지한다. 이러한 지리적 확장은 소수의 대형 북미 케이블 사업자로부터 다각화하는 진전을 보여주며, 하모닉이 전 세계적으로 추가 업그레이드 주기에 진입할 수 있게 한다.

반복 및 SaaS 매출, 전략적 중요성 확보

반복 서비스 및 SaaS 제품은 계속 사업 매출의 16%를 차지했으며, 경영진은 2025년 기준 수준으로 약 5,800만 달러를 제시했다. Beacon, Pathfinder, 가입자 경험 분석과 같은 인텔리전스 기반 도구를 중심으로 한 성장 이니셔티브는 소프트웨어 고착성을 심화하고 시간이 지남에 따라 매출 변동성을 완화하는 것을 목표로 한다.

현금 창출로 재무 유연성 강화

하모닉은 4분기 960만 달러의 잉여현금흐름과 연간 9,700만 달러를 창출하며 4,400만 달러 증가한 후 1억 2,410만 달러의 현금을 보유하며 연말을 마감했다. 중요한 점은 회사가 주주에게 자본을 환원하면서도 현금 잔고를 2,260만 달러 늘렸다는 것으로, 이는 규율 있는 운전자본 및 비용 관리를 보여준다.

자사주 매입 및 비디오 사업 매각으로 주주 선택권 강화

확대된 2억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램에 따라 하모닉은 4분기 1,330만 달러와 연말 이후 2,180만 달러를 포함해 1억 100만 달러의 주식을 매입했다. 비디오 사업 매각 예정으로 추가 유동성이 확보될 것으로 예상되며, 이는 상당한 현금 수익을 제공하고 순수 광대역 사업에 대한 회사의 집중도를 높일 것이다.

확대 배치로 광대역 전략 검증

운영 측면에서 회사는 4,100만 개의 케이블 모뎀과 ONU를 서비스하는 146개의 cOS 배치가 가동 중이라고 보고했으며, 이는 소프트웨어 기반 플랫폼의 광범위한 채택을 나타낸다. 보다폰 독일과의 DOCSIS 4.0 현장 검증 및 초기 통합 노드 출하는 개념 증명 시범에서 초기 상업 규모로의 전환을 시사한다.

4분기 실적, 경영진 가이던스 상회

전체 회사 4분기 매출은 1억 5,730만 달러에 달했으며 주당순이익 0.14달러, 조정 EBITDA 2,380만 달러로 모두 가이던스 범위를 상회했다. 계속 사업만 놓고 보면 4분기 조정 EBITDA는 1,210만 달러, 주당순이익은 0.06달러였으며, 이는 비디오 사업 매각과 관련된 300만 달러의 유휴 비용을 흡수한 후의 수치다.

순수 광대역 및 AI로의 전략적 전환

비디오 사업 철수 계획과 함께 하모닉은 광대역 중심 인프라 및 소프트웨어 제공업체로 자리매김하고 있다. 경영진은 케이블 서비스 가능 시장이 2025년 약 5억 1,000만 달러에서 2030년까지 11억 달러 이상으로 성장하고, 광섬유 기회는 26억 달러 이상이며, AI 기반 운영이 추가 성장 동력이 될 것이라고 강조했다.

고객 만족도 및 성과로 채택 뒷받침

회사는 광대역 솔루션에 대한 강력한 고객 옹호를 반영하는 세계적 수준의 순추천고객지수 82점을 인용했다. DOCSIS 4.0 배치에 관한 사례 연구는 서비스 비용 절감과 평균 수리 시간 단축을 지적하며, 사업자들이 업그레이드를 가속화해야 하는 경제적 근거를 강화했다.

고객 집중도, 여전히 주요 리스크 요인

다각화 성과에도 불구하고 분기 중 매출 집중도가 급격히 나타났으며, 단일 고객이 계속 사업 4분기 매출의 53%를 차지했다. 이러한 수준의 의존도는 투자자들을 한 대형 계정의 지출 변화에 노출시키지만, 경영진은 지역 및 기술 전반에 걸쳐 기반을 확대하기 위해 노력하고 있다.

메모리 비용, 2026년까지 마진 압박

급등하는 메모리 가격은 내년 총마진에 부담을 줄 것으로 예상되며, 하모닉은 전망에 약 600만 달러의 순 역풍을 반영했다. 그 결과 회사는 2026년 연간 광대역 총마진을 51~53%로 예상했으며, 이는 고비용 부품이 출하를 통해 흐르면서 예상 1분기 수준을 하회한다.

비디오 매각으로 인한 유휴 비용, 단기 수익 타격

비디오 부문에서의 전환은 유휴 비용 형태의 효율성 과제를 가져오며, 4분기에 이미 300만 달러가 기록되었다. 경영진은 2026년에 약 1,000만 달러의 이러한 비용을 예상하며, 여기에는 약 300만 달러의 상장 기업 간접비가 포함되지만, 약 30%는 일시적인 것으로 간주되며 최종 제거 대상이다.

관세 및 공급망, 실행 리스크 추가

가이던스는 또한 1분기에 100만 달러 미만, 연간 약 400만 달러로 추정되는 관세 관련 압박을 반영하여 수익성을 감소시킨다. 경영진은 공급망 타이밍과 고객 준비 상태가 약속된 주문을 지연시켜 분기별 매출 패턴과 수금에 영향을 미칠 수 있음을 인정했다.

운전자본 지표, 타이밍 변동성 반영

매출채권회수기간은 4분기 말 79일로 3분기 61일에서 증가했으며, 이는 주로 출하 단계 및 고객 지불 타이밍 때문이다. 재고보유기간은 83일로 소폭 개선되었지만 여전히 높은 수준을 유지하여, 하모닉을 지속적인 예측 및 부품 가용성 역학에 노출시킨다.

DOCSIS 4.0 확대, 실행 리스크와 함께 상승 여력 제공

업계의 DOCSIS 4.0 전환은 실험실 시범에서 초기 상업 배치로 이동하고 있어 잠재적으로 강력한 성장 변곡점을 만들고 있다. 그러나 사업자 출시의 속도와 형태, 그리고 하모닉의 대규모 실행 능력은 매출 타이밍과 마진을 좌우할 수 있는 주요 변수로 남아 있다.

가이던스, 역풍에도 불구하고 견고한 2026년 성장 시사

2026년 1분기에 대해 하모닉은 광대역 매출 1억~1억 500만 달러, 총마진 54~55%, 영업이익 1,800만~2,000만 달러, 주당순이익 0.11~0.12달러를 제시했다. 2026년 연간 가이던스는 매출 4억 4,000만~4억 8,000만 달러, 총마진 51~53%, 영업이익 7,400만~9,900만 달러, 주당순이익 0.46~0.63달러를 요구하며, 이는 기록적인 수주, 급증한 잔고, 견고한 현금, 활발한 자사주 매입에 힘입어 약 22~33%의 성장을 의미한다.

하모닉의 실적 발표는 강력한 수요, 확대되는 글로벌 입지, 풍부한 재무 자원을 갖춘 광대역 순수 사업체로 2026년에 진입하는 모습을 그렸다. 투자자들은 고객 집중도, 메모리 기반 마진 압박, DOCSIS 4.0 관련 실행 리스크를 고려해야 하지만, 회사의 기록적인 주문, 상당한 잔고, 규율 있는 자본 배분은 다가오는 업그레이드 주기에 대한 유리한 위험 대비 보상 프로필을 시사한다.