케머스 실적 발표... 단기 압박 속 옵테온 강세

케머스 컴퍼니(CC)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

케머스의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 어조를 띠었다. 경영진은 견조한 현금 창출, 옵테온 냉매 사업의 기록적 성장, 명확한 부채 감축 경로를 강조하는 한편, 가동 중단, 일부 부문의 수요 부진, 2026년 초 현금흐름에 부담을 줄 높은 재고 수준으로 인한 단기 실적 압박을 솔직히 언급했다.

4분기 잉여현금흐름 호조

케머스는 2025년 4분기에 9,200만 달러의 잉여현금흐름을 창출했으며, 경영진은 이를 회사의 근본적인 현금 창출 능력을 입증하는 지표로 제시했다. 경영진은 이러한 실적이 비용 절감, 포트폴리오 믹스 개선, 자본 규율이 본격화되면서 2026년 잉여현금흐름이 더욱 확대될 기반을 마련했다고 주장했다.

TSS 옵테온 부문 기록적 성장 및 제품 믹스 개선

열 및 특수 솔루션 부문은 옵테온 매출에서 기록을 세웠으며, 4분기 냉매 매출은 전년 동기 대비 37% 증가했고 2025년 전체로는 56% 증가했다. 옵테온은 현재 전체 냉매 매출의 75%를 차지하며, 이는 1년 전 56%에서 상승한 수치로 고부가가치 차세대 제품으로의 구조적 믹스 전환을 시사한다.

TSS 재무 모멘텀 및 1분기 전망

2026년 1분기 TSS는 순매출이 전분기 대비 20% 중반에서 30% 성장할 것으로 전망하며, 옵테온 물량은 30~40% 급증할 것으로 예상된다. 부문 조정 EBITDA는 1억 7,000만~1억 8,500만 달러로 예상되며, 경영진은 일부 증분 운영비용에도 불구하고 2026년 TSS 마진이 2025년과 대체로 일관된 수준을 유지할 것으로 전망했다.

2026년 연결 가이던스 및 수익성 목표

그룹 전체 차원에서 케머스는 2026년 순매출이 3~5% 성장하고 조정 EBITDA가 8억~9억 달러에 달할 것으로 예상한다. 1분기 연결 순매출은 전분기 대비 3~5% 증가하고 조정 EBITDA는 1억 2,000만~1억 5,000만 달러로 가이던스를 제시했으며, 이는 연초 완만한 출발 후 하반기 TSS와 APM의 기여도가 강화될 것임을 시사한다.

관인 사업장 매각으로 부채 감축 가속화

회사는 관인 사업장 매각에 합의했으며, 약 3억 달러의 순수익금을 부채 상환에 투입할 예정이다. 이번 거래를 통해 케머스는 2026년 말까지 순부채비율을 조정 EBITDA 대비 4배 미만으로 낮추는 것을 목표로 하며, 장기적으로는 3배 미만으로 낮추겠다는 목표를 재확인했다.

운영 및 비용 절감 진전

케머스는 2025년 포트폴리오 전반에 걸쳐 운영을 강화하면서 최소 1억 2,500만 달러의 총 통제 가능 비용 절감을 달성했다고 보고했다. 회사는 또한 티타늄 테크놀로지스 채굴 사업을 재편하여 노스플로리다 광산을 일시적으로 가동 중단했으며, 린 관행을 내재화하고 생산성을 향상시키기 위해 케머스 비즈니스 시스템을 도입하고 있다.

TSS 생산능력 확대 및 비용 개선

코퍼스크리스티 생산능력 증설은 TSS의 핵심 전략적 수단으로 계속 진행되고 있으며, 증가하는 옵테온 수요를 뒷받침하고 있다. 경영진은 수직 계열화와 제3자 YF 구매 의존도 감소로 인한 장기적 비용 우위를 강조했으며, 이는 시간이 지남에 따라 마진 회복력을 뒷받침할 것으로 보인다.

APM 기술 최종 시장 수요 호재

첨단 성능 소재 부문에서 케머스는 2026년 1분기를 앞두고 반도체와 데이터센터 분야에서 더 건전한 수주 잔고를 확인하고 있다. 경영진은 고순도 PFA와 AI 및 데이터센터 구축과 관련된 솔루션에 대한 강한 관심을 언급했으며, 이는 2026년 내내 APM 실적의 점진적 개선을 견인할 것으로 예상된다.

워싱턴 워크스 가동 중단 및 단기 타격

이전 지역 유틸리티 문제와 관련된 워싱턴 워크스 시설의 계획되지 않은 가동 중단으로 일시적 셧다운과 재가동 지연이 발생하여 생산능력이 감소했다. 회사는 이번 차질이 2026년 1분기 EBITDA에 2,000만~2,500만 달러의 부정적 영향을 미칠 것으로 추정하며, 단기 실적 변동성을 가중시킬 것으로 보인다.

APM 단기 부진 및 1분기 가이던스

기술 수요 개선에도 불구하고 APM은 4분기 실적에 부담을 준 경기 순환적으로 약한 자동차 및 산업 건설 시장의 압박을 받고 있다. 2026년 1분기 케머스는 APM 순매출이 전분기 대비 10% 후반대 감소할 것으로 예상하며, 조정 EBITDA는 손익분기점에서 500만 달러 수준에 그칠 것으로 전망한다.

TT 광물 매출 급감 및 수익성 압박

티타늄 테크놀로지스는 2026년 1분기 광물 매출이 시기와 채굴 변화로 인해 전분기 대비 약 60% 급감할 것으로 가이던스를 제시했으며, TiO2 안료 물량은 한 자릿수 초반 감소할 것으로 예상된다. TT 조정 EBITDA는 손익분기점에서 500만 달러 수준에 그칠 것으로 예상되며, 재고, 광석 믹스, 가동률 저하로 인한 약 1,700만 달러의 추가 비용이 발생할 것으로 보인다.

실적 범위 하회 및 일회성 비용

경영진은 증분 운영비용과 비현금 비용을 언급하며 분기 실적 범위의 하단을 근소하게 하회했음을 인정했다. 또한 특히 APM에서 일부 제품의 청산과 매각을 가속화하여 재고를 줄였으며, 단기 마진을 희생하더라도 현금흐름 우선 접근 방식을 강조했다.

높은 재고 수준 및 운전자본 부담

재고는 전년 대비 약 7% 높고 2019년 수준보다 약 50% 높은 수준을 유지하고 있으며, 약 11억 달러에서 약 16억 달러로 증가했다. 경영진은 정상적인 계절성과 이러한 과잉 재고가 2026년 1분기에 최대 1억 달러의 현금 유출을 요구할 수 있어 잉여현금흐름에 일시적 부담을 줄 것이라고 경고했다.

TSS 증분 운영비용

TSS 내에서 케머스는 액체 풀링 및 차세대 냉매 연구개발과 관련하여 2025년에 약 2,200만 달러의 추가 비용을 흡수했다. 이러한 지출이 일부 단기 마진 확대를 억제했지만, 경영진은 이를 옵테온의 장기 성장과 경쟁력을 강화할 전략적 투자로 규정했다.

아시아 지역 수요 및 시장 점유율 압박

TT의 아시아 매출은 연중 크게 감소했으며, 경영진은 대규모 지역 수요 감소와 인도 같은 시장의 관세 관련 마찰을 지적했다. 이러한 요인들이 TT 물량과 매출 감소에 기여했으며, 이 부문이 글로벌 무역 역학과 지역별 가격 압박에 민감함을 보여준다.

향후 가이던스 및 전망

향후 전망을 보면, 케머스는 1분기 연결 순매출이 전분기 대비 3~5% 증가하고 조정 EBITDA가 1억 2,000만~1억 5,000만 달러, 잉여현금흐름 사용액이 1억 달러 이하로 제한될 것으로 예상한다. 2026년 회사는 3~5% 매출 성장, 8억~9억 달러의 조정 EBITDA, 25% 이상의 잉여현금흐름 전환율, 4배 미만의 순부채비율을 목표로 하고 있으며, 이는 옵테온 성장, 비용 절감, APM 회복에 의해 견인될 것이다.

케머스의 실적 발표는 TSS의 강력한 구조적 성장과 기술 중심 APM 수요 개선이 TT의 단기 역풍, 가동 중단, 운전자본 부담으로 상쇄되는 전환기 포트폴리오의 모습을 그렸다. 투자자들에게 이 스토리는 실행에 달려 있다. 2026년 상반기의 험난한 여정을 헤쳐나가면서 약속된 현금흐름과 부채 감축을 실현하는 것이 관건이다.