몬디 실적 발표... 견조한 현금흐름, 신중한 전망

몬디 plc (GB:MNDI)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

몬디의 최근 실적 발표는 장기 침체 속에서도 통제된 회복력을 보여주었다. 경영진은 경기 순환적 약세, 마진 압박, 레버리지 상승이라는 배경 속에서도 견고한 수익성, 강력한 현금 창출, 엄격한 자본 규율을 강조했다. 투자자들은 신중하면서도 적극적인 톤을 들었으며, 경영진은 비용, 생산성, 재무 유연성 유지에 집중하고 있다.

어려운 경기 사이클 속 회복력 있는 실적

몬디는 2025 회계연도 기본 EBITDA가 약 10억 유로로 전년도 10억 4,900만 유로 대비 약 4.7% 감소했다고 보고했다. 경영진은 3년 이상 지속된 침체를 고려할 때 이는 회복력 있는 결과라고 평가하며, 가격과 물량 역풍에도 불구하고 운영 성과는 견고했다고 강조했다.

강력한 현금 창출이 유연성 뒷받침

영업활동 현금 창출은 10억 7,200만 유로에 달했으며, 이자, 세금 및 기타 항목 차감 후 순현금은 7억 6,700만 유로를 기록했다. 긴축적인 운전자본 관리로 뒷받침된 이러한 강력한 현금 성과는 몬디가 선별적으로 투자하고, 높아진 부채를 관리하며, 점진적인 배당을 유지할 수 있는 핵심 요소다.

자본지출 규율과 투자 속도 재조정

유형자산에 대한 자본지출은 6억 7,300만 유로로 이전 가이던스 범위인 7억 5,000만~8억 5,000만 유로를 하회했다. 2026년에는 계획된 현금 자본지출을 약 5억 5,000만 유로로 축소했으며, 기본 유지보수 비용은 약 5억 유로 수준을 유지하면서 대규모 성장 투자에서 자본 규율로의 명확한 전환을 시사했다.

우선 부문에서 물량 성장

시장 약세에도 불구하고 몬디는 주요 포장재 분야에서 물량 성장을 달성했다. 특히 컨테이너보드 물량은 수출과 스비에치에, 쿠오피오, 두이노의 신규 생산능력 증설에 힘입어 약 15% 증가했다. 골판지 솔루션은 동일 기준 물량이 약 2% 성장했고, 글로벌 종이봉투 물량은 약 5% 증가하며 몬디의 포장재 사업 강점을 입증했다.

슈마허 인수... 통합과 시너지 확대

경영진은 슈마허 인수가 순조롭게 통합되고 있으며, 3년간 비용 시너지를 당초 2,200만 유로에서 3,200만 유로로 상향 조정했다고 밝혔다. 비용 절감 외에도 슈마허는 몬디의 지리적 범위를 확장하고 공장 입지 최적화를 강화하여 시간이 지남에 따라 마진과 서비스 수준을 모두 지원할 것으로 예상된다.

운영 우수성과 생산성 향상

몬디는 기존 자산에서 더 많은 생산량을 확보하고 가동 중단을 줄이기 위한 다년간의 운영 우수성 프로그램을 시행했다. 전환 운영은 지난 12개월 동안 약 4~5%의 생산성 개선을 달성했으며, 스비에치에 같은 주력 사업장이 수익성을 뒷받침하는 효율성 향상의 사례로 언급되었다.

비용 규율과 구조적 재편

약화된 수요에 맞춰 비용 기반을 조정하기 위해 몬디는 그룹 전반에 걸쳐 강력한 구조 조정을 단행했다. 지난 1년간 인력을 약 1,000명 감축했고, 3개 공장 추가 폐쇄로 약 200개 직위가 더 사라질 예정이며, 그룹 서비스 사무소는 효율성 제고를 위해 약 13% 축소되었다.

유동성 완충과 재무제표 특징

그룹은 약 13억 유로의 가용 유동성을 보고했으며, 2028년까지 부채 만기가 없고 투자등급 신용등급을 유지하고 있다. 이사회는 주당 0.2825유로의 보통주 배당을 제안하며, 명시된 정책인 이익의 2~3배 커버리지로 복귀하고 주주 환원과 재무제표 회복력 간 균형을 맞추는 데 중점을 두었다.

가격과 비용으로 마진 압박

몬디는 특히 비코팅 고급지와 펄프에서 판매 가격이 급락하면서 상당한 마진 압박을 계속 받고 있다. 컨테이너보드와 크라프트 가격은 상반기에 개선되었으나 하반기에 약화되었으며, 여러 제품군에서 가격 약세가 재개되면서 비용 절감 노력에도 불구하고 마진 회복이 제약받았다.

순부채 증가와 레버리지 상단 범위

순부채는 연중 17억 유로에서 26억 유로로 약 9억 유로 증가하여 레버리지를 약 2.6배로 끌어올렸다. 경영진은 이를 안정 범위의 상단 근처로 설명하며, 현금 창출, 자본지출 축소, 보다 신중한 주주 배분에 대한 강조를 재확인했다.

업계 과잉 생산능력이 컨테이너보드 압박

재활용 컨테이너보드에서 업계는 2019년 이후 약 15%의 생산능력을 추가하여 공급 과잉을 초래하고 가격과 마진을 제한하고 있다. 몬디는 보다 지속 가능한 수익 환경이 나타나기 전에 업계 전반에 걸쳐 폐쇄를 포함한 추가 생산능력 합리화가 필요할 것으로 예상한다.

비코팅 고급지 지속적 압박

비코팅 고급지 시장은 유럽과 남아프리카 같은 핵심 지역에서 수요가 약 5% 감소하며 매우 약세를 보였다. 가격 하락, 펄프 가격 하락, 강한 랜드화가 남아프리카 수출 실현가를 압박하는 등 통화 효과가 결합되어 마진을 압축했으며, 이는 몬디의 가장 어려운 부문 중 하나가 되었다.

두이노 공장 여전히 증설 중이며 적자

새로 가동된 두이노 공장은 물량과 효율성이 아직 완전한 잠재력을 향해 증가하는 중이어서 현재 적자를 기록하고 있다. 경영진은 최적화가 진행됨에 따라 단위 비용이 하락하고 성과가 개선될 것으로 예상하지만, 현재로서는 두이노가 그룹 수익성에 부담이 되고 있다.

에너지 및 배출권 역풍

몬디는 또한 이전 기간 대비 에너지 관련 수입과 배출권 감소로 약 6,000만 유로의 역풍을 겪었다. 이는 저렴한 에너지 투입의 혜택을 감소시켰고, 판매 가격이 이미 압박받는 시점에 마진에 또 다른 압박을 가했다.

배당 정책에 맞춰 재조정

제안된 주당 0.2825유로의 보통주 배당은 명시된 정책을 초과했던 이전 배당 패턴에서 의도적으로 한 걸음 물러난 것을 반영한다. 이익의 2~3배 커버리지로 복귀함으로써 경영진은 재무 유연성 유지와 재무제표 지원이 이제 과도한 배분보다 우선한다는 신호를 보내고 있다.

시장 약세와 구조조정의 인적 비용

경영진은 핵심 시장이 약 3년 반 동안 침체에 있었으며, 유럽 박스 수요는 작년에 약 2%만 증가했고 장기 성장은 둔화되었다고 강조했다. 적응에 필요한 구조조정은 상당했으며, 이미 약 1,000개의 일자리가 삭감되었고 약 200개가 더 사라질 예정이어서 비용 절감 이면의 인적 영향을 명확히 상기시켰다.

가이던스... 2026년으로 신중하고 현금 중심적 경로

앞으로 몬디는 기본 EBITDA 약 10억 유로와 영업현금 10억 7,200만 유로의 지속적인 강세를 가이던스로 제시하며, 자본지출은 2026년 약 5억 5,000만 유로로 하락할 예정이다. 투입 비용이 대체로 보합세를 보일 것으로 예상되는 가운데, 추가 비용 조치, 슈마허 시너지, 재조정된 배당 정책으로 경영진은 디레버리징과 불확실한 수요 극복을 목표로 보수적인 방향을 설정하고 있다.

몬디의 실적 발표는 궁극적으로 회복력과 현실주의의 균형을 맞추며, 현금 창출의 강점과 약한 시장 및 높은 레버리지로 인한 부담을 모두 인정했다. 투자자들에게 핵심 메시지는 규율 있는 지출, 효율성에 대한 보다 날카로운 집중, 재무제표를 우선시하려는 의지였으며, 이는 그룹이 경기 사이클의 궁극적인 전환을 인내심 있게 준비하고 있음을 시사한다.