가던트 헬스 실적 발표, 성장과 자금 소진 부각

가던트 헬스(GH)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

가던트 헬스의 최근 실적 발표는 성장과 실행력을 중심으로 낙관적인 분위기를 조성했으며, 빠른 매출 확대, 검사량 증가, 종양학 및 스크리닝 사업 전반의 마진 개선이 두드러졌다. 경영진은 수익성으로 가는 보다 명확한 경로를 강조했지만, 대규모 쉴드 스크리닝 투자, 보험 급여 불확실성, 규제 일정이 단기 재무 전망을 복잡하게 만들고 있다고 인정했다.

강력한 매출 성장

가던트는 2025년 4분기 매출 2억 8,130만 달러를 기록해 전년 동기 대비 39% 증가했으며, 연간 매출은 9억 8,200만 달러로 33% 성장했다. 경영진은 2026년 매출 가이던스를 12억 5,000만 달러에서 12억 8,000만 달러로 제시해 27%에서 30%의 추가 성장을 시사하며, 종양학 및 스크리닝 프랜차이즈 전반의 수요가 견조하게 유지될 것이라는 자신감을 나타냈다.

종양학 성장 및 검사량 확대

핵심 종양학 사업은 회사의 성장 엔진으로 남아 있으며, 4분기 종양학 매출은 1억 8,990만 달러로 전년 동기 대비 30% 증가했고, 약 7만 9,000건의 검사를 실시해 38%의 검사량 증가를 기록했다. 2025년 전체로는 종양학 매출이 6억 8,360만 달러, 약 27만 6,000건의 검사를 기록해 각각 26%와 34% 성장했으며, 경영진은 2026년에도 검사량이 약 30% 증가할 것으로 예상하고 있다.

쉴드 스크리닝 견인력

가던트의 쉴드 혈액 기반 대장암 스크리닝 검사는 가속화된 견인력을 보여주며, 4분기에 약 3만 8,000건의 검사로 3,510만 달러를 창출했고 이는 3분기의 2만 4,000건에서 증가한 수치다. 2025년 전체로는 약 8만 7,000건의 검사로 7,970만 달러를 기록했다. 회사는 첫 10만 건의 쉴드 주문에서 93%의 순응률을 강조했으며, 2027년 말까지 1,495달러의 ADLT 급여를 확보해 스크리닝 프랜차이즈의 경제성을 강화했다.

마진 개선 및 비용 절감

수익성 지표는 올바른 방향으로 움직였으며, 비GAAP 매출총이익률은 4분기와 연간 모두 66%로 개선되어 이전 기간의 63%와 62%에서 상승했다. 주요 제품의 매출원가는 급격히 감소했으며, 리빌의 검사당 비용은 2024년 3분기 1,000달러 이상에서 500달러 미만으로 떨어졌고, 쉴드의 비GAAP 매출총이익률은 52%로 상승했으며 검사당 비용은 2025년 말 약 450달러 수준으로 마감했다.

바이오제약 및 데이터 모멘텀과 CDx 승인

바이오제약 및 데이터 매출은 안정적인 2차 성장 축을 제공하며, 2025년에 2억 1,010만 달러로 18% 증가했고, 4분기 매출은 5,400만 달러로 9% 상승했다. 회사는 현재 25건의 동반 진단 승인을 보유하고 있으며, 지난 6개월 동안 5건의 새로운 승인을 받았고 대장암에 대한 가던트360의 첫 FDA 승인을 받아 시간이 지남에 따라 제약사 파트너십과 검사 수요를 심화시킬 수 있다.

수익성 개선 추세

조정 EBITDA 손실은 4분기에 6,490만 달러로 1년 전 7,840만 달러에서 축소되었고, 2025년에는 2억 2,090만 달러로 2024년의 2억 5,750만 달러에서 개선되어 지속적인 투자에도 불구하고 운영 레버리지가 개선되고 있음을 보여준다. 연간 잉여현금흐름 소진은 2억 3,300만 달러로 4,200만 달러 개선되어, 규모와 비용 효율성이 성장 지출의 부담을 상쇄하기 시작했음을 시사한다.

강력한 현금 포지션 및 전략적 투자

가던트는 2025년 말 약 13억 달러의 현금을 보유하고 있으며, 이는 자금 조달 활동과 메타사이트 인수로 강화되었고, 경영진은 이것이 회사의 성장 계획을 실행할 충분한 여력을 제공한다고 믿고 있다. 메타사이트 거래는 선불금 5,900만 달러와 최대 9,000만 달러의 조건부 지급으로 이루어졌으며, R&D를 가속화하고 다질환 검사 파이프라인을 확장하는 것을 목표로 하여 장기 혁신 스토리를 강화한다.

명확한 2026년 성장 동력 및 가시성

경영진은 2026년의 구체적인 성장 동력을 제시했으며, 종양학 매출은 약 30%의 검사량 증가를 기반으로 25%에서 27% 성장하고, 스크리닝 매출은 21만에서 22만 5,000건의 쉴드 검사로 1억 6,200만 달러에서 1억 7,400만 달러를 기록할 것으로 예상된다. 비GAAP 매출총이익률은 64%에서 65%로 예상되며, 잉여현금흐름 소진은 1억 8,500만 달러에서 1억 9,500만 달러로 감소하고, 쉴드 스크리닝을 제외한 핵심 사업은 잉여현금흐름 플러스를 기록할 것으로 전망된다.

지속적인 영업 손실 및 현금 소진

진전에도 불구하고 회사는 여전히 적자 상태이며, 조정 EBITDA는 4분기에 마이너스 6,490만 달러, 2025년에 2억 2,090만 달러를 기록했고 총 잉여현금흐름 소진은 2억 3,300만 달러였다. 경영진은 스크리닝만으로 2025년 현금 소진의 약 2억 2,000만 달러를 차지했으며, 2026년에도 유사한 수준의 소진을 유발할 것으로 예상되어 단기적으로 회사 전체의 손익분기점 달성이 어려울 것이라고 언급했다.

높은 운영 비용

비GAAP 운영비용은 4분기에 2억 6,000만 달러로 전년 동기 대비 21% 증가했고, 연간으로는 9억 370만 달러로 19% 증가해 이전 가이던스를 소폭 상회했다. 초과분은 더 높은 보너스 적립금과 스크리닝 상업화 확대를 위한 재투자와 관련이 있으며, 2026년 운영비용은 10억 3,000만 달러에서 10억 5,000만 달러로 14%에서 16% 증가할 것으로 예상된다.

쉴드 투자 비중 및 단기 수익 부담

경영진은 쉴드가 영업 확대, EMR 통합, 소비자 직접 판매 파일럿 전반에 걸쳐 막대한 선행 상업 지출을 필요로 하며, 이는 2026년에 예상되는 2억 2,000만 달러의 소진으로 스크리닝을 현금흐름 측면에서 깊은 마이너스 상태로 유지할 것이라고 강조했다. 결과적으로 가던트는 기본 종양학 사업이 더 일찍 플러스로 전환하더라도 회사 전체의 잉여현금흐름 손익분기점을 2027년 말까지만 목표로 하고 있다.

쉴드의 ASP 및 믹스 압박

쉴드의 평균 판매 가격은 4분기 말 약 850달러로 마감했지만, 경영진은 검사 믹스가 65세 미만 상업 환자로 이동함에 따라 혼합 ASP가 2026년에 하락할 가능성이 있다고 경고했다. 상업 보험 가입 검사량으로의 이러한 전환은 총 쉴드 검사량과 절대 스크리닝 매출이 계속 증가하더라도 4분기 종료 수준 대비 단기 검사당 매출에 압박을 가할 수 있다.

미국 시장 의존도 및 실행 리스크

전망은 여전히 미국 중심적이며, 2026년 국제 매출은 소규모 기여자로 예상되어 성장이 국내 정책 및 경쟁 변화에 더 많이 노출되어 있다. 경영진은 또한 새로운 승인, 공동 프로모션 혜택, 가이드라인 변경과 같은 여러 잠재적 상승 레버를 강조했지만, 이들은 기본 시나리오에 포함되지 않았으며 실현되지 않을 경우 실행 및 규제 리스크를 나타낸다고 언급했다.

MCED의 경쟁 및 증거 생성 불확실성

다중 암 조기 발견 분야에서 가던트는 최근 경쟁사의 임상시험 좌절 이후 불확실한 경쟁 환경을 인정했으며, 이는 해당 분야에 대한 투자자 기대를 흐리게 만들었다. 회사는 향후 규제 경로를 지원하기 위해 대규모 실제 데이터 수집과 환자 동의에 의존하고 있지만, 일정, 필요한 증거 기준, 최종 결과는 여전히 불확실하다.

보험 급여 및 규제 일정 불확실성

경영진은 가던트360 가격 책정의 잠재적 변경과 리빌 모니터링에 대한 확대 결정을 포함한 여러 보험 급여 및 규제 항목을 중요하지만 보장되지 않은 촉매제로 지적했다. 이러한 요소들 중 어느 것도 2026년 가이던스에 완전히 반영되지 않아, 회사가 마진을 개선하고 현금 창출을 가속화할 수 있는 속도에 대한 상승 옵션과 어느 정도의 리스크를 모두 만들어낸다.

전망 가이던스 및 전망

가던트의 2026년 가이던스는 매출 12억 5,000만 달러에서 12억 8,000만 달러, 비GAAP 매출총이익률 64%에서 65%, 비GAAP 운영비용 10억 3,000만 달러에서 10억 5,000만 달러를 요구하며, 잉여현금흐름 소진은 1억 8,500만 달러에서 1억 9,500만 달러로 축소될 것으로 예상된다. 경영진은 핵심 종양학 및 바이오제약 사업이 중간값 기준으로 소폭 잉여현금흐름 플러스를 기록할 것으로 예상하는 반면, 지속적이고 의도적인 쉴드 투자는 단기 수익성과 현금에 대한 주요 부담으로 남아 있다.

가던트의 실적 발표는 견고한 현금 쿠션과 가시적인 종양학 성장을 바탕으로 더 큰 장기 스크리닝 기회를 위해 단기 수익성을 거래하는 빠르게 성장하는 진단 회사의 그림을 그렸다. 투자자들에게 이 스토리는 쉬드가 막대한 투자로 규모를 확대할 수 있는지, 그리고 규제 및 보험 급여 이정표가 제때 도착하여 오늘의 소진을 내일의 레버리지로 전환할 수 있는지에 달려 있다.