라마 애드버타이징 실적 발표, 꾸준한 성장 신호

라마 애드버타이징((LAMR))이 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

라마 애드버타이징의 최근 실적 발표에서 경영진은 매출 성장, AFFO 증가, 마진 확대, 디지털 및 프로그래매틱 부문의 강세를 강조하며 긍정적인 분위기를 조성했다. 정치 광고 약세, 통신 및 음료 수요 부진, 비용 증가 등의 역풍을 인정했지만, 전반적인 메시지는 사업이 여전히 견조하며 추가 성장 준비가 되어 있다는 것이었다.

견고한 AFFO 실적과 안정적인 성장 전망

라마는 2025년 희석 AFFO를 주당 8.26달러로 기록하며 수정 가이던스 상단을 상회했고, 전년 대비 3.4% 증가했다. 4분기 희석 AFFO는 2.24달러로 1.4% 상승했으며, 경영진은 2026년 가이던스를 주당 8.50~8.70달러로 제시해 2024년 대비 약 3~5%의 추가 성장을 시사했다.

매출 확대와 사상 최고 마진 목표

정치 광고를 제외한 4분기 매출은 인수 조정 기준으로 약 4.3% 성장했으며, 연간 인수 조정 매출은 2.1% 증가한 22억 7천만 달러를 기록했다. 4분기 조정 EBITDA 마진은 40bp 상승한 48.5%를 기록했고, 연간 마진은 46.7%에 달했으며, 2026년 가이던스는 영업 마진이 47%를 넘어 회사 역사상 최고치를 기록할 것으로 전망했다.

조정 EBITDA 강세와 12월 실적 호조

4분기 조정 EBITDA는 전년 대비 3.7% 증가한 2억 8,890만 달러를 기록했으며, 인수 조정 기준으로는 2.1% 증가해 견고한 영업 레버리지를 반영했다. 12월은 특히 강세를 보여 인수 조정 매출이 거의 6% 증가하고 EBITDA가 13.5% 상승하며 라마가 내부 예상을 상회하는 실적으로 한 해를 마감하는 데 기여했다.

디지털 확장과 프로그래매틱 매출 가속화

회사는 분기 중 111개의 디지털 유닛을 추가해 2025년 말 5,553개의 디지털 디스플레이를 운영하게 되었으며, 연간 순증가는 559개였다. 4분기 동일 매장 디지털 매출은 3.7% 성장했고, 디지털은 이제 분기 매출의 33.7%를 차지하며, 프로그래매틱 매출은 전년 대비 약 19% 급증했다.

활발한 인수 활동과 원활한 통합

라마는 M&A에서 공격적인 행보를 이어가며 2025년 약 1억 9,100만 달러 규모의 50건의 거래를 완료했으며, 이 중 13건은 4분기에 약 5,700만 달러 규모로 이루어졌다. 경영진은 베르데 UPREIT 거래가 순조롭게 통합되고 있다고 밝혔으며, 2026년도 바쁜 한 해가 될 것으로 예상했다. 이미 약 4,000만 달러 규모의 7건의 인수를 완료했으며, 최소 2억 달러 규모의 현금 거래를 목표로 하고 있다.

탄탄한 재무구조와 풍부한 유동성

회사는 연말 기준 약 34억 달러의 총 부채를 보유하고 있으며, 가중평균 이자율은 4.5%, 평균 만기는 4.6년이다. 순차입금비율은 2.92배로 역사적 최저 수준에 근접했다. 총 유동성은 8억 달러를 약간 상회했으며, 경영진은 3.5~4.0배의 목표 레버리지 범위를 유지하면서 10억 달러 이상의 투자 여력을 확보했다고 추정했다.

자본 배분 원칙과 배당 성장

라마는 주주 환원을 확대해 2025년 정기 배당으로 6.20달러(분기당 1.55달러)를 지급했으며, 2026년 1분기 배당으로 1.60달러를 제안했다. 2026년 연간 배당 계획인 6.40달러는 이전 종가 기준 약 4.8%의 배당수익률을 의미하며, 2025년 자본적 지출은 총 1억 8,080만 달러로 유지보수 지출 5,730만 달러를 포함했다.

정치 광고 부진, 반전 예상

정치 광고가 실적에 악영향을 미쳤으며, 4분기 정치 광고 매출은 2024년 대비 약 1,100만 달러 감소했고, 2024년과 2025년의 연간 격차는 2,000만 달러 미만이었다. 경영진은 이러한 역풍이 2026년에는 순풍으로 전환될 것으로 예상하지만, 정치 광고 지출이 일반적으로 하반기에 집중되는 점을 감안할 때 시기적 불확실성이 있다고 경고했다.

통신 및 음료 부문 약세

모든 광고주 카테고리가 건전한 것은 아니었다. 통신 매출은 4분기에 약 10% 감소했으며 전체 매출의 약 2%를 차지했다. 맥주와 와인을 포함한 음료 부문은 분기 및 연간 기준으로 약 20% 하락했지만, 이 부문은 전체 매출의 약 1.5%로 비중이 작다.

의료 및 기술 부문의 비용 인플레이션

영업 비용은 역사적 기준보다 약간 빠르게 증가할 것으로 예상되며, 2026년 인수 조정 영업 비용은 일반적인 2.5% 대비 약 3% 증가할 것으로 전망된다. 높은 건강보험 비용과 ERP 및 기술 투자가 주요 요인이지만, 경영진은 ERP 프로젝트가 마무리되면서 연말에는 기업 비용 증가율이 2% 미만으로 둔화될 것으로 예상했다.

점유율 정점, 가격 중심 성장으로 전환

경영진은 포트폴리오가 "연평균 점유율 정점"에 도달했다고 설명했으며, 이는 광고 공간을 더 채워 물량을 늘릴 여지가 제한적임을 의미한다. 향후 유기적 매출 성장은 점유율의 큰 증가보다는 가격 결정력과 믹스에 더 의존할 가능성이 높으며, 이는 단기적으로 물량 중심 상승 여력을 제한할 수 있다.

비현금 ARO 변동으로 비교 복잡

감가상각비는 자산폐기의무 추정치 변경으로 2024년 급증한 후 2025년 4분기에 1억 5,130만 달러 감소했다. 정상화는 런레이트 관점에서 긍정적이지만, 경영진은 이러한 비현금 ARO 조정이 투자자들의 전년 대비 비교를 더 어렵게 만드는 변동성을 초래한다고 언급했다.

가이던스, 추가 성장과 사상 최고 마진 시사

2026년 라마는 AFFO를 주당 8.50~8.70달러로 가이던스했으며, 중간값 기준 약 4% 성장을 의미한다. 인수 조정 매출은 약 3.5~3.6% 증가하고 영업 비용은 약 3% 증가할 것으로 예상된다. 전망은 47%를 넘는 사상 최고 영업 마진, 적정 수준의 이자 및 세금 부담, 약 6,400만 달러의 유지보수 자본적 지출, 지속적인 배당 성장을 가정하며, 모두 탄탄한 재무구조와 풍부한 유동성으로 뒷받침된다.

라마의 실적 발표는 혼재된 광고 환경에서 디지털 및 프로그래매틱 성장, 규율 있는 M&A, 재무구조 강화를 활용해 잘 실행하고 있는 회사의 모습을 보여주었다. 정치적 변동성, 카테고리 부진, 비용 증가가 도전 과제로 남아 있지만, 경영진의 가이던스, 배당 인상, 사상 최고 마진 목표는 사업과 현금흐름의 지속 가능성에 대한 자신감을 시사한다.