해밀턴 인슈어런스, 사상 최대 실적 달성...규율 있는 성장 예고

해밀턴 인슈어런스 그룹 클래스 B(HG)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

해밀턴 인슈어런스 그룹 클래스 B의 최근 실적 발표는 뚜렷한 낙관론을 보였으며, 경영진은 기록적인 수익, 두 자릿수 보험료 성장, 강화된 언더라이팅 실적, 그리고 탁월한 투자 성과를 강조했다. 경영진은 높아진 일반 손실과 대형 손실 활동으로 인한 압박을 인정했지만, 규율 있는 언더라이팅, 자본 건전성, 그리고 가격이 더 이상 수익 기준을 충족하지 못하는 경우 성장을 희생할 의지를 강조했다.

기록적인 순이익과 높은 자기자본이익률

해밀턴은 2025년 순이익 5억7700만 달러를 기록했으며, 이는 2024년 4억 달러 대비 44% 증가한 수치로 상당한 실적 모멘텀을 보여준다. 연간 평균 자기자본이익률은 22%로 상승했으며, 4분기 순이익 1억7200만 달러는 연율 25%의 인상적인 자기자본이익률로 전환되어 주주 자본의 효율적 활용을 나타냈다.

양대 핵심 플랫폼이 견인한 매출 확대

2025년 총 보험료 수입은 21% 증가한 29억 달러를 기록했으며, 4분기 성장률은 23%로 전 사업부문에서 강력한 수요를 확인했다. 버뮤다 보험료는 26% 증가한 14억 달러, 국제 부문은 16% 증가한 15억 달러를 기록하며 균형 잡힌 확장과 다각화된 수익원을 보여줬다.

개선된 합산비율과 언더라이팅 수익성

연간 합산비율은 92.9%로 개선되어 경쟁이 심화된 시장 환경에도 불구하고 향상된 언더라이팅 수익성을 보였다. 4분기 언더라이팅 수익은 전년 동기 2200만 달러 대비 7600만 달러로 급증했으며, 4분기 합산비율은 2024년 95.4%에서 87%로 강화됐다.

낮아진 재해 손실이 손해율 개선 뒷받침

4분기 손해율은 54.6%로 전년 동기 대비 5.5%포인트 하락했으며, 이는 주로 순 재해 손실이 크게 감소한 덕분이다. 재해 손실은 2024년 대비 약 9%포인트 개선되어 해밀턴이 높아진 일반 손실과 사업 구성 변화를 흡수하면서도 더 강한 마진을 기록할 수 있게 했다.

장부가치 성장과 재무제표 건전성

주주 자본은 전년 대비 21% 증가한 28억 달러로 해당 기간 동안 강력한 자본 창출을 보여줬다. 주당 장부가치는 24% 상승한 28.50달러를 기록했으며, 경영진은 기업공개 이후 및 지난 1년간 약 25%의 유형 장부가치 성장을 언급하며 회사의 자본 건전성을 강조했다.

강력한 투자 수익과 펀드 성과

4분기 순 투자 수익은 9800만 달러로 2024년 3600만 달러 대비 거의 3배 증가하며 강력한 실적 상승 요인을 제공했다. 투 시그마 해밀턴 펀드는 4분기 5600만 달러의 수익과 2025년 16% 순수익률 또는 3억1000만 달러를 달성했으며, 채권 부문은 분기 중 3800만 달러를 추가하며 신규 투자 수익률 4.2%를 기록했다.

자본 환원으로 주주 친화적 입장 강조

이사회는 주당 2.00달러의 특별 배당을 승인하여 약 2억600만 달러의 자본을 투자자들에게 직접 환원하며 미래 수익력에 대한 자신감을 나타냈다. 해밀턴은 또한 2025년 평균 22.13달러에 9300만 달러 규모의 자사주를 매입했으며, 추가 매입을 위해 1억7800만 달러의 승인 한도가 남아 있다.

세액 공제와 유리한 일회성 세금 항목

경영진은 2025년 버뮤다 실질 기반 세액 공제 2070만 달러를 강조했으며, 이는 버뮤다와 기업 부문 모두의 비용을 상쇄하여 순이익에 긍정적 영향을 미쳤다. 또한 회사는 평가충당금 환입으로 2800만 달러의 세금 혜택을 인식하여 일시적으로 실적을 향상시켰다.

규율 있는 사이클 관리와 다각화 전략

경영진은 규율 있는 사이클 관리를 강조하며 손해 재보험, 특수 라인, E&S 손해보험과 같은 매력적인 틈새 시장에서 성장을 선택하는 한편 가격이 낮은 위험은 회피했다. 해밀턴은 경쟁으로 가격이 하락한 대형 재산 계정에서 참여를 줄이고 대신 다각화된 플랫폼 전반에 걸쳐 지속 가능한 수익성에 집중하고 있다.

증가하는 일반 손실과 대형 손실 사건

연간 일반 손해율은 2024년 53.1%에서 54.4%로 상승했으며, 이는 대형 손실 활동 증가와 손해 재보험으로의 사업 구성 변화를 반영한다. 4분기 일반 손실은 전년 동기 51.2% 대비 56.5%로 더욱 상승했으며, 경영진은 특수 부문의 대형 위성 손실을 포함한 분기 중 높아진 대형 손실을 언급했다.

버뮤다 부문 마진 압박 직면

버뮤다의 연간 합산비율은 2024년 87.0%에서 90.9%로 악화되었으며, 이는 사업부가 더 많은 대형 손실을 흡수하고 손해 재보험으로 더 크게 이동했기 때문이다. 4분기 버뮤다의 당기 일반 손해율은 5%포인트 상승한 56.7%를 기록하며 높은 손해율의 손해보험 구성이 부문 수준 마진에 부담을 주고 있음을 확인했다.

경쟁적인 재산 시장과 가격 역풍

1월 1일 갱신 시점에 경영진은 글로벌 재산 재해보험에서 풍부한 공급 능력과 치열한 경쟁을 설명했으며, 주요 가격은 하락했다. 이에 대응하여 해밀턴은 가격이 수익 기준 이하로 떨어진 대형 재산 D&F 계정에서 참여를 줄였으며, 이는 이 부문에서 성장 기회가 줄어들고 신중한 입장을 나타낸다.

국제 부문 비용과 구성 과제

국제 부문에서 4분기 사업비율은 42%로 1.4%포인트 상승했으며, 이는 주로 출재 수수료 감소, 이익 수수료 증가, 제3자 수수료 수익 감소 때문이다. 국제 부문의 당기 일반 손실도 분기 중 높았으며, 대형 손실 활동을 반영하여 부문 수익성에 압박을 가했다.

재정의된 일반 손실 기준으로 비교 복잡해져

해밀턴은 2026년부터 재해 및 주요 손실 기준을 500만 달러에서 1000만 달러로 상향 조정하여 더 많은 사건을 일반 손실 범주로 이동시켰다. 그 결과 보고된 일반 손해율 가이던스는 그룹 수준에서 약 55%, 버뮤다는 약 56%, 국제는 54.5%로 이동하여 전년 대비 비교가 더 복잡해졌다.

시장 전환으로 성장 둔화 예상

경영진은 시장이 더 경쟁적인 국면으로 전환하고 있어 최근의 두 자릿수 성장률을 유지하는 능력이 제한될 것이라고 밝혔다. 매력적인 틈새 시장은 남아 있지만, 해밀턴은 성장이 더 신중하고 선별적으로 이루어질 것으로 예상하며 순수한 매출 확대보다 마진 보호와 언더라이팅 규율을 우선시할 것이다.

전망 가이던스와 자본 배분 계획

2026년 해밀턴은 그룹 일반 손해율을 55% 근처로, 재해 손실을 약 6~7%로 가이던스했으며, 기타 언더라이팅 사업비율과 기업 비용 4500만~5000만 달러의 지속적인 개선을 예상했다. 회사는 가치 평가 풀 비용이 없을 것으로 예상하며, 단계적 도입에 따라 약 2700만 달러의 버뮤다 세액 공제를 예상하고, 특별 배당과 남은 자사주 매입 한도를 통해 적극적인 자본 환원을 계속할 계획이다.

해밀턴의 실적 발표는 기록적인 수익성과 강력한 투자 이익을 누리는 동시에 증가하는 손실 비용과 더 경쟁적인 시장에 대해 현실적인 회사를 제시했다. 투자자들에게 핵심 시사점은 규율 있는 언더라이팅, 신중한 자본 배치, 수익 보호에 집중하는 경영진이며, 이는 향후 몇 년간 성장을 조절하는 것을 의미하더라도 마찬가지다.