니켈 마인스 실적 발표... 단기 고통 속 강력한 호재 부각

니켈 마인스(AU:NIC)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

니켈 마인스의 최근 실적 발표는 단기 운영상의 어려움과 강력한 전략적·시장 호재 사이의 균형을 보여줬다. 경영진은 정부의 채굴량 제한 조치로 광석 공급이 중단되고 광산 EBITDA가 적자를 기록한 어려운 분기였음을 인정했지만, 니켈과 코발트 가격 급등, 강력한 HPAL 마진, 분기 말 빠른 운영 회복을 강조했다.

안전 및 ESG 인정

니켈 마인스는 실적 발표 서두에서 안전 및 ESG 실적을 강조하며, 1,770만 시간의 작업 시간 동안 근로손실 부상이 없었다고 보고했다. 또한 CNBC 인도네시아로부터 지속가능성 리더십 우수상을 수상한 점을 언급하며, ESG 감시가 강화되는 업계에서 강력한 환경 관리를 갖춘 책임 있는 운영자로 자리매김했다.

장기 태양광 프로젝트 PPA로 전력 비용 고정

회사는 80MW 배터리 에너지 저장 시스템과 결합된 262MWp 태양광 프로젝트의 재무 마감을 확정하며, 전력 믹스 탈탄소화에서 중요한 진전을 이뤘다. 인플레이션 조정이 없는 25년 고정 요금 전력 구매 계약을 통해 니켈 마인스는 향후 전력 비용의 상당 부분을 고정하여 비용 가시성을 개선하고 에너지 가격 변동성으로부터 운영을 보호할 것으로 기대하고 있다.

강력한 니켈 및 코발트 가격의 호재

경영진은 가격 환경이 확실히 우호적으로 전환됐다고 강조했다. LME 니켈은 톤당 1만8,000달러 이상에서 거래되고 있으며, 이는 2025년 평균보다 약 19% 높은 수준이다. MSP 계약 가격과 NPI 현물 가격도 급등했으며, 코발트는 톤당 5만5,000달러 이상으로 뛰어올라 2025년 평균보다 거의 38% 높아져, 회사의 통합 배터리 금속 포트폴리오에 상당한 레버리지를 제공하고 있다.

HNC/HPAL, 강력한 마진 확대 달성

HPAL 중심의 HNC 운영이 두드러졌으며, 1,720만 달러의 EBITDA를 창출해 전 분기 대비 32% 증가했다. 톤당 EBITDA는 629달러에서 812달러로 약 29% 상승하며, 다운스트림 가공 자산의 수익력을 보여주고 니켈과 코발트 가격 상승이 이 사업 부문에서 더 강한 마진으로 전환되고 있음을 강조했다.

RKEF 생산 안정적, 전력 비용 완화

RKEF 운영은 니켈 금속 생산량이 전 분기 대비 약 1% 소폭 증가하며 상류 광석 문제에도 불구하고 운영 안정성을 입증했다. 낮아진 전기 비용은 높아진 광석 비용의 영향을 완충하여 전체 플랜트 경제성을 지원했으며, 가공 설비 전반에 걸친 다양한 비용 동인의 이점을 강조했다.

ENC 시운전, 최종 단계로 진입

ENC의 건설이 계속 진행되고 있으며, 현재 단위 테스트와 습식 시운전이 진행 중이고 분기 말까지 최종 시운전을 목표로 하고 있다. 결정화기가 설치 및 통합됐고, 황산 플랜트의 기계적 테스트가 시작됐으며, 슬러리 파이프라인 작업이 진행되고 있어, ENC가 건설에서 수익 창출 운영으로 전환되고 있음을 보여준다.

스피어 코프의 전략적 ENC 투자, 프리미엄 가격

주요 전략적 하이라이트는 스피어 코프가 24억 달러 가치 평가로 ENC의 10%를 인수하기로 한 계약이었으며, 이는 니켈 마인스의 23억 달러 투자 대비 약 4.35% 프리미엄을 나타낸다. 경영진은 이 거래를 ENC 가치의 검증이자 항공우주를 포함한 프리미엄 서방 공급망으로의 관문으로 설명했으며, 2026년 예상되는 자금 조달이 장기 재무 유연성을 강화할 것이라고 밝혔다.

RKAB 복원 후 빠른 광산 증산

12월 12일 규제 승인과 2025년 RKAB 할당량이 1,050만 톤으로 증가한 후, 니켈 마인스는 채굴을 재개하고 빠르게 증산했다. 회사는 분기 마지막 19일 동안에만 거의 100만 톤의 광석을 공급했으며, 1월에는 약 140만 톤을 기록하고 있어, 허가가 확보되면 기본적인 채굴 운영의 강점과 대응력을 보여주고 있다.

개발 파이프라인 및 탐사 진전

실적 발표에서는 특히 삼팔라/ETL 및 ANN 프로젝트를 포함한 성장 파이프라인 전반의 진전도 강조됐다. ETL의 타당성 조사가 연간 약 600만 톤 규모를 목표로 제출됐고, ANN의 타당성 작업은 슬러리 플랜트 개념을 포함해 완료됐으며, 운반 도로는 72% 완성됐고, 장기 광산 계획을 지원하기 위해 약 1만8,000미터의 시추가 완료됐다.

조정 EBITDA, 차질에도 플러스 유지

채굴 중단에도 불구하고 운영 조정 EBITDA는 분기 동안 3,730만 달러를 기록했으며, 경영진은 이것이 기본 수익 능력을 더 잘 반영한다고 주장했다. 이 수치는 광산 중단의 최악의 영향을 제외한 것으로, 가공 자산과 인수 구조가 계속해서 현금을 창출했음을 강조하며 탄력적인 핵심 수익 기반을 가리킨다.

RKAB 제한으로 광산 중단 및 손실 발생

분기의 핵심 과제는 정부의 RKAB 제한이 습식 기준 900만 톤으로 설정되어 대부분의 채굴 작업이 상당 기간 중단된 것이었다. 이 중단으로 광산 EBITDA가 전 분기 3,280만 달러 흑자에서 1,490만 달러 적자로 급격히 전환됐으며, 광석 판매가 대부분 사라진 가운데 고정 비용은 계속 발생했다.

높아진 광석 및 투입 비용으로 마진 압박

헹자야 광산이 분기 대부분 동안 광석을 공급할 수 없게 되면서, 니켈 마인스는 더 높은 가격으로 제3자 공급업체에 의존해야 했고, 이로 인해 현금 비용이 크게 증가했다. 이러한 높아진 광석 투입 비용은 대기 비용과 결합되어 그룹 마진에 큰 부담을 주었고, 분기 동안 니켈과 코발트 가격 상승의 일부 이익을 상쇄했다.

RKAB 불확실성 및 규제 리스크 주목

투자자들은 RKAB 할당량이 여전히 주요 변동 요인으로 남아 있으며, 정부가 업계 전반의 감축을 시사하여 회사의 목표인 1,900만 톤 할당을 위협할 수 있다는 점을 상기받았다. 경영진은 AMDAL 승인과 통합 다운스트림 운영을 언급하며 자신감을 표명했지만, 장기 할당량 명확성이 확보될 때까지 규제 리스크가 지속된다고 인정했다.

공급 차질에 대한 단기 민감도

이번 분기는 허가 및 단일 광산 중단에 대한 회사의 민감도를 드러냈으며, 대기 비용과 일시적 공급 중단이 실적에 실질적으로 부담을 주었다. 경영진은 더 높은 RKAB 승인이 확보되고 슬러리 파이프라인 및 광미 시설과 같은 주요 인프라가 완전히 가동되면 이러한 노출이 감소할 것이라고 언급했지만, 단기 리스크 요인으로 남아 있다.

가이던스 및 전망... 자급자족 및 ENC 상승 여력

앞으로 경영진은 1,900만 톤 RKAB 확보를 자신 있게 가이드하고 있으며, 이는 플랜트가 명목 용량보다 25~30% 높게 가동되더라도 ENC의 완전한 리모나이트 자급자족과 RKEF의 거의 자급자족을 제공할 것이다. ENC가 이번 분기 최종 시운전을 목표로 하고, HNC 마진이 이미 확대되고 있으며, 원자재 가격이 계약 수준을 훨씬 상회하고, 장기 고정 가격 태양광 PPA가 확보된 상황에서, 회사는 일회성 차질이 사라지면서 수익이 급격히 반등할 것으로 예상하고 있다.

전반적으로 니켈 마인스의 실적 발표는 최근 분기를 강화되는 펀더멘털을 배경으로 한 규제 주도의 일시적 후퇴로 규정했다. RKAB 충격이 단기 취약성을 드러냈지만, 빠른 광산 회복, 강력한 HPAL 실적, 프리미엄 전략적 자본, 유리한 가격 및 에너지 전망은 채굴 승인이 완전히 정상화되면 실질적으로 더 강한 수익을 낼 수 있는 위치에 있는 사업을 시사한다.