허드베이 미네랄스, 실적 발표에서 기록적인 한 해 강조

허드베이 미네랄스(TSE:HBM)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

허드베이 미네랄스의 최근 실적 발표는 운영상 차질에도 불구하고 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 기록적인 매출, EBITDA, 잉여현금흐름과 함께 크게 강화된 재무구조를 강조했다. 경영진은 미쓰비시중공업과의 새로운 합작투자를 코퍼월드 프로젝트 자금을 확보하는 혁신적인 거래로 평가하면서, 원가 경쟁력, 안정적인 생산, 배당 개시를 더욱 견고하고 주주 중심적인 성장의 핵심 축으로 제시했다.

기록적인 재무 성과가 자신감 뒷받침

허드베이는 연간 매출 20억 달러 이상, 조정 EBITDA 10억 달러 이상, 잉여현금흐름 3억8800만 달러를 기록하며 수익력의 획기적인 개선을 입증했다. 4분기에만 매출 7억3300만 달러, 조정 EBITDA 3억8600만 달러, 순이익 1억2800만 달러(주당 0.32달러)를 달성했으며, 조정 주당순이익은 0.22달러를 기록했다.

현금 창출이 전략적 유연성 제공

회사의 강력한 4분기 운전자본 변동 전 영업현금흐름 3억3700만 달러는 잉여현금흐름 2억2800만 달러로 이어지며 기록적인 현금 창출의 한 해를 마무리했다. 경영진은 이러한 현금 창출 능력이 빠른 부채 감축과 성장 프로젝트 및 주주환원을 포함한 자본 배분의 선택권 확대를 가능하게 하고 있다고 강조했다.

부채 감축으로 재무구조 강화

허드베이는 2024년 말 이후 장기부채를 1억8500만 달러 줄여 약 10억 달러로 낮췄으며, 4분기에 무담보채권 3900만 달러를 재매입했다. 분기 말 유동성은 9억9400만 달러를 기록했다. 미쓰비시중공업 합작투자 대금 유입 후 순부채 대비 EBITDA 비율은 사실상 0배로 떨어졌으며, 조정 총 유동성은 현재 14억 달러를 초과해 상당한 재무적 여력을 확보했다.

미쓰비시중공업 합작투자로 코퍼월드 경제성 개선

회사는 미쓰비시중공업과 획기적인 합작투자를 체결하며 코퍼월드 지분 30%에 대한 초기 대금 4억2000만 달러를 받았고, 18개월 내 추가로 1억8000만 달러를 받을 예정이다. 경영진은 이번 거래가 코퍼월드의 자금 조달 리스크를 크게 낮추고, 2026년 투자 결정을 목표로 한 타당성 조사 및 초기 작업을 지원하며, 허드베이 주주들의 향후 지분 희석 필요성을 줄인다고 평가했다.

구리와 금 생산의 안정성

허드베이는 11년 연속 통합 구리 생산 가이던스를 달성했으며, 5년 연속 통합 금 생산 가이던스를 충족하며 운영 일관성을 입증했다. 4분기에 회사는 구리 3만3000톤과 금 8만4000온스를 생산했으며, 페루에서는 구리 2만5000톤과 금 3만3000온스를 생산하며 모든 주요 금속에서 전분기 대비 강한 증가세를 보였다.

원가 경쟁력이 마진 뒷받침

4분기 통합 현금원가는 구리 파운드당 마이너스 0.63달러였으며, 유지 현금원가는 0.94달러로 높은 구리 생산량과 강력한 금 부산물 크레딧에 힘입어 크게 개선됐다. 향후 허드베이는 구조적으로 낮은 원가 수준을 유지할 것으로 예상하며, 2026년 통합 현금원가를 역사적으로 매력적인 파운드당 마이너스 0.30달러에서 마이너스 0.10달러 사이로 제시했다.

프로젝트 실행 및 성장 파이프라인 진전

프로젝트 측면에서 뉴 브리타니아 제련소는 월간 처리량 기록을 달성했으며, 회사는 브리티시컬럼비아에서 향후 성과를 지원하기 위한 주요 SAG 밀 공급 시스템 업그레이드를 완료했다. 페루에서는 페블 크러셔 설치가 진행됐고, 매니토바의 1901 광상에서는 2027년 가동을 위한 핵심 인프라가 완공됐으며, 탤벗에서의 시추는 광화대 면적을 두 배로 늘리며 예비 타당성 작업이 진행 중이다.

자본 배분 및 주주환원 확대

허드베이는 성장과 환원의 균형을 맞추는 강화된 자본 배분 체계를 제시하며, 분기 배당금을 주당 0.01달러, 연간 0.04달러로 도입해 이전 반기 배당 수준의 두 배로 늘렸다. 경영진은 이 배당금이 2026년 계획된 유지 자본 4억3500만 달러, 운영 성장 지출 1억4000만 달러, 코퍼월드 투자 전 작업 1억3500만 달러를 충당할 충분한 여력을 남긴다고 밝혔다.

산불과 사회 불안으로 운영 차질

회사는 2025년이 순탄하지만은 않았다고 인정했다. 매니토바의 산불로 인한 대피와 페루의 사회 불안이 일시적인 광산 중단과 생산 지연을 초래했다. 이러한 사건들로 매니토바의 연간 생산량이 전년 대비 감소했고 일부 분기 목표 미달에 기여했지만, 경영진은 기본적인 자산은 여전히 건전하다고 강조했다.

매니토바 정전으로 금과 아연 생산 압박

매니토바의 8일간 기상 관련 정전과 이후 재가동 과정이 금과 아연 생산을 연간 가이던스 하단 아래로 밀어냈고 단위 원가를 일시적으로 상승시켰다. 4분기 금 현금원가가 운영 정상화 과정에서 온스당 705달러로 상승했지만, 매니토바의 연간 금 현금원가는 여전히 온스당 549달러로 전년 대비 9% 개선됐다.

SAG 밀 문제로 브리티시컬럼비아 처리량 감소

브리티시컬럼비아에서는 계획에 없던 유지보수와 주요 SAG 밀 손상으로 4분기 광석 처리량이 3분기 대비 27% 감소하며 처리량을 제한하고 연간 구리 생산량을 가이던스 아래로 끌어내렸다. 주요 공급 및 헤드 교체 작업이 2026년 중반으로 예정돼 있으며 3분기에 수 주간의 가동 중단이 예상되는데, 경영진은 이 일시적 영향을 고려한 계획을 세우고 있다.

팜파칸차 고갈로 단기 금 생산 역풍

고품위 팜파칸차 노천광의 가속화된 채굴로 2025년 12월 고갈되면서 2026년 통합 금 생산량이 약 9% 감소한 약 24만4500온스로 예상된다. 페루의 금 생산량은 품위 프로파일 재조정으로 약 1만7500온스로 감소할 것으로 보이지만, 구리는 견조하고 박토 작업 요구량은 전년 대비 완화될 전망이다.

재고 및 판매 시기로 매출 2026년으로 이연

경영진은 팜파칸차의 높은 정광 내 금속 재고와 3분기 해상 너울로 인한 선적 지연으로 일부 귀금속 판매가 2025년 12월에서 2026년으로 이연됐다고 설명했다. 이러한 요인들이 매출과 현금흐름의 일부를 신년도로 밀어냈지만, 회사는 이를 수요나 가격 문제가 아닌 시기 문제로 규정했다.

브리티시컬럼비아와 매니토바의 단위 원가 압박

높은 박토 활동, 낮은 생산량, 약한 부산물 크레딧이 브리티시컬럼비아의 4분기 현금원가와 유지원가를 상승시키며 해당 부문의 마진을 압박했다. 매니토바도 이전 차질 이후 운영 정상화 과정에서 금 현금원가가 전분기 대비 상승했지만, 경영진은 연간 추세는 여전히 우호적이라고 강조했다.

페루 인허가로 일정 불확실성 증가

탐사 측면에서 허드베이는 페루의 마리아 레이나와 카발리토 프로젝트에 대한 인허가 및 사전 협의 지연을 지적했는데, 이는 선거 주기와 정치적 전환으로 더욱 복잡해졌다. 경영진은 해당 지역의 시추 및 개발 일정이 이제 예측하기 더 어려워졌다고 경고했지만, 여전히 지역 구리 벨트의 장기적 전략적 가치를 보고 있다.

자본 지출 이연으로 2026년 지출 증가

2025년에서 이연된 약 9600만 달러의 자본이 2026년으로 이월되며 높은 유지 및 성장 자본 지출을 포함한 단기 지출 규모 증가에 기여했다. 브리티시컬럼비아의 제련소 공급 및 헤드 교체, 매니토바의 댐 증축 작업 같은 주요 일회성 프로젝트들이 이러한 계획에 포함돼 있으며, 경영진은 이를 장기적 신뢰성을 위해 필요한 것으로 제시했다.

가이던스는 구리 성장과 안정적 원가 시사

2026년 허드베이는 통합 구리 생산량을 중간값 기준 약 12만4000톤으로 전년 대비 5% 증가, 통합 금 생산량을 약 24만4500온스로 9% 감소를 가이던스로 제시했다. 구리 성장은 브리티시컬럼비아와 페루가 주도하고 금은 매니토바에서 증가할 전망이다. 회사는 통합 현금원가를 파운드당 마이너스 0.30달러에서 마이너스 0.10달러 사이, 유지 현금원가를 1.70달러에서 2.10달러 사이로 예상하며, 유지 자본 4억3500만 달러, 운영 성장 약 1억4000만 달러, 코퍼월드 투자 전 작업 1억3500만 달러, 탐사 6000만 달러를 14억 달러 이상의 유동성 기반과 거의 제로에 가까운 순차입금 수준에서 충당할 계획이다.

허드베이의 실적 발표는 운영상 어려움의 한 해를 더 강한 재무구조, 심화된 프로젝트 선택권, 더 명확한 자본 환원 스토리로 마무리하는 광산 기업의 모습을 그렸다. 단기 금 약세, 지역 인허가 리스크, 계획된 가동 중단이 주의를 요하지만, 투자자들은 구리 성장, 원가 규율, 성장과 배당의 균형 잡힌 접근에 집중하는 경영진의 메시지를 들었다.