레플리젠, 2026년 전망에서 자신감 있는 성장 경로 시사

레플리젠(RGEN)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

레플리젠의 최근 실적 발표는 상당히 낙관적인 분위기를 띠었으며, 경영진은 예상보다 빠른 매출 성장, 마진 확대, 강력한 현금 창출을 강조했다. 경영진은 거시경제 및 업종 압력이 일부 존재함을 인정했지만, 사업부 전반에 걸친 광범위한 강세와 2026년에 대한 규율 있고 현실적인 전망을 반복적으로 강조했다.

분기 및 연간 매출 성장

레플리젠은 4분기 매출 1억9800만달러를 기록했으며, 이는 보고 기준 18%, 유기적 기준으로는 전년 대비 14% 증가한 수치로 연말로 갈수록 명확한 가속화를 보여줬다. 2025년 전체 매출은 7억3800만달러에 달했으며, 보고 기준과 유기적 비COVID 기준 모두 16% 상승해 핵심 사업이 성장을 주도하고 있음을 보여줬다.

강력한 사업부 실적

성장은 광범위했으며, 단백질과 분석 부문은 각각 4분기에 30% 이상의 매출 증가를 기록했고, 908 디바이스 인수에 힘입어 연간 각각 31%와 37% 성장했다. 크로마토그래피는 4분기에 25% 이상, 연간 25% 성장했으며, 여과 부문은 분기에 높은 한 자릿수 성장, 연간 8% 성장을 기록했다. COVID 역풍을 제외하면 11%이며, 소모품은 20% 이상 증가했다.

마진 확대 및 수익성

수익성은 성장과 함께 상승했으며, 4분기 조정 매출총이익률은 52.4%로 전년 대비 170bp 상승했고, 연간 매출총이익률은 52.6%로 약 220bp 높아졌다. 2025년 조정 영업이익률은 13.8%에 달해 보고 기준 90bp, M&A와 환율을 제외하면 약 240bp 상승했으며, 조정 EBITDA 마진은 19%를 기록했다.

현금 창출 및 재무 건전성

회사는 연말 현금 및 유가증권 7억6800만달러를 보유하며 전분기 대비 9000만달러 증가해 투자 및 M&A를 위한 재무 유연성을 강조했다. 연간 영업현금흐름은 총 1억1700만달러로, 4분기에만 2600만달러를 창출했으며 자본지출은 800만달러에 그쳐 규율 있는 지출과 견고한 잉여현금흐름 역학을 보여줬다.

제품 혁신 및 시장 진출 실행

경영진은 혁신과 상업적 실행을 강조하며 SoloVPE PLUS, ProConnex MixOne, 3개의 새로운 카탈로그 수지 등 2025년 여러 제품 출시를 언급했다. SoloVPE PLUS 업그레이드 사이클의 초기 견인력은 1500~2000대의 설치 기반 중 100대 미만의 업그레이드로 미미한 수준이지만, 영업 조직은 현재 2019년 대비 주요 고객에게 2.5배 더 많은 제품 라인을 교차 판매하고 있다.

M&A 및 전략적 파트너십 진전

레플리젠은 908 디바이스의 바이오프로세싱 포트폴리오 인수와 탄티의 지속적인 통합을 포함해 인수 및 파트너십을 통해 툴킷을 계속 심화했다. 노바사인과의 전략적 파트너십 및 소수 지분 투자는 여과 시스템에 머신러닝을 내장하는 것을 목표로 하며, 전반적인 M&A 활동은 2025년 보고 매출 성장에 약 1%p 기여했다.

상업적 파이프라인 및 전략적 우선순위

경영진은 회사의 고확률 상업 파이프라인이 역사상 가장 강력하다고 설명했으며, 현재 50% 이상의 승률로 분류된 기회가 더 많아졌다. 전략적 우선순위에는 더 강력한 교차 판매, 아시아태평양 확장, 2025년 매출의 약 6%에서 시간이 지남에 따라 10%로 서비스 성장, 그리고 규모를 지원하기 위한 AI, IT, 리더십에 대한 Fit-for-Growth 투자가 포함된다.

부진한 자본 장비 및 다운스트림 수요

모든 최종 시장이 활발한 것은 아니며, 자본 장비 매출은 4분기에 전분기 대비 10% 증가했음에도 불구하고 전년 대비 거의 보합 수준이었다. 경영진은 다운스트림 시스템의 지속적인 부진한 수요와 어려운 비교 기준을 언급했으며, 현재 거시경제 순풍 없이 다운스트림 및 광범위한 자본지출 연계 사업이 2026년까지 대략 보합 수준을 유지할 것으로 예상하고 있다.

유전자 치료 고객 역풍

단일 유전자 치료 플랫폼이 측정 가능한 부담을 만들고 있으며, 경영진은 이를 전망에 명시적으로 반영했다. 이들은 이 문제가 전체 2026년 매출 성장 가이던스에서 약 2%p, 여과 부문 성장에서 약 3%p를 감소시킬 것으로 추정하며, 상반기 매출 속도를 더욱 신중하게 만드는 데 기여하고 있다.

관세, 정책 불확실성 및 규제 부담

경영진은 더욱 불안정한 정책 환경을 지적하며 관세 체제와 관련 법적 발전을 변동성의 원천으로 꼽았다. 회사는 2026년에 수백만 달러의 관세 할증료를 예상하며, 이는 마진에 약 50bp의 역풍을 나타내고, 대형 제약 고객들이 정책 변화를 소화하면서 주요 자본지출 결정을 지연할 수 있다고 경고하며 단기 성장 속도에 위험을 추가했다.

M&A 및 환율의 단기 마진 희석

인수가 성장을 촉진하고 포트폴리오를 확장하고 있지만, 일시적으로 보고 수익성을 희석시키고 있다. 경영진은 M&A와 환율을 제외하면 조정 영업이익률이 전년 대비 약 240bp 확대되었을 것이라고 말했으며, 이는 거래 관련 영업비용, 통합 비용, 통화가 집합적으로 훨씬 강력한 기본 레버리지를 가렸고 약 1900만달러의 추가 비용을 차지했음을 시사한다.

영업비용 증가 및 투자 지출

영업비용은 레플리젠이 법무, 재무, IT, AI 역량에 대한 지출을 포함한 Fit-for-Growth 전략에 기대면서 전년 대비 약 4900만달러 증가했으며, 정상적인 성과급 및 보상 인플레이션이 증가분의 약 5%p를 차지했다. 경영진은 연간 보상 재설정 및 성장 투자와 관련해 2026년 1분기에 또 다른 영업비용 증가를 가이드했으며, 이후 지출은 보합에서 소폭 증가할 것으로 예상했다.

시장 및 지역 역풍

회사는 특정 모달리티와 지역이 여전히 뒤처지고 있음을 인정했으며, mRNA 관련 수요는 새로운 모달리티에 대한 역풍으로 남아 있다. 중국은 2분기 연속 개선되고 있지만 여전히 매출의 약 2~3%만 차지하고 있으며, 레플리젠이 상업적 입지를 계속 재건하고 있어 해당 지역의 가속화는 상대적으로 작은 기반에서 나올 것임을 시사한다.

이자 및 기타 수익 압력

영업 라인 아래에서 레플리젠은 금리 하락으로 이자 수익이 감소하면서 영업 이익에 대한 일부 상쇄를 보고 있다. 경영진은 2025년이 이미 전년 대비 약 200만달러 적은 이자 수익을 반영한 후 2026년에 약 1800만달러의 조정 기타 수익을 예상하며, 영업이익률 확대의 혜택을 약간 완화하고 있다.

2026년 가이던스 및 전망

2026년 레플리젠은 매출 8억1000만~8억4000만달러를 가이드했으며, 이는 보고 기준 10~14%, 유기적 기준 9~13% 성장을 나타내며, 약 1%p의 환율 순풍과 여러 %p의 유전자 치료 부담이 있다. 회사는 조정 매출총이익률을 53.6~54.1%로 예상하며, 관세 역풍에도 불구하고 중간값 기준 약 125bp 높아질 것으로 보고, 조정 영업이익 1억2200만~1억3000만달러, 주당순이익 1.93~2.01달러, 자본지출은 매출의 3~4%로 예상하며, 매출의 약 48%가 상반기에 발생할 것으로 예상했다.

레플리젠의 발표는 강력한 기본 수요와 개선되는 수익성을 거시경제 및 업종별 위험에 대한 실용적인 관점과 균형을 맞추는 생명과학 공급업체의 모습을 그렸다. 투자자들에게 주요 시사점은 두 자릿수 성장, 마진 확대, 견고한 재무상태, 투자 및 M&A에 대한 규율 있는 접근 방식이 함께 2026년으로의 건설적이지만 신중한 전망을 뒷받침한다는 것이다.