크로다 인터내셔널 실적 발표... 회복세 속 리스크 상존

크로다 인터내셔널(GB:CRDA)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

크로다 인터내셔널의 최근 실적 발표는 투자자들에게 조심스럽게 긍정적인 그림을 제시했다. 경영진은 견고한 유기적 성장, 조정 수익성 상승, 잉여현금흐름 개선을 강조했으며, 이 모든 것은 다년간의 구조조정 프로그램에서 거둔 초기 성과에 기반하고 있다. 그러나 상당한 규모의 비현금 손상차손, 제약 및 산업 특수화학 부문의 변동성, 진행 중인 구조조정은 회복 과정에 여전히 실행 리스크가 남아 있음을 의미한다.

핵심 사업부 전반의 광범위한 매출 성장

2025 회계연도 매출은 불변환율 기준 7% 증가한 17억 파운드를 기록했으며, 4분기는 같은 기준으로 5% 상승했다. 성장은 고르게 분산되었으며, 소비자케어와 생명과학 부문이 각각 연간 8% 성장을 달성했고, 두 부문 모두 4분기에도 각각 9%와 8% 성장하며 모멘텀을 유지했다.

특허 성분 및 고객 지표 강화

특허 성분 매출은 9% 증가했으며, 이는 크로다가 고부가가치의 방어 가능한 기술로 전환하고 있음을 보여준다. 경영진은 또한 순추천지수가 11포인트 개선되었다고 밝혔는데, 이는 고객 신뢰 강화, 서비스 개선, 주요 고객과의 긴밀한 협력을 나타낸다.

역풍 속에서도 조정 수익성 상승

조정 영업이익은 8% 증가한 2억9500만 파운드를 기록했으며, 조정 세전이익도 8% 증가한 2억7600만 파운드를 달성했다. EBITDA는 5% 증가한 3억9700만 파운드로, 환율과 인플레이션이 보고 마진에 부담을 주었음에도 불구하고 비용 절감과 제품 믹스 개선의 초기 효과를 반영했다.

잉여현금흐름 반등 및 재무구조 개선

2025 회계연도 잉여현금흐름은 1억6200만 파운드에 달했으며, 이는 자본지출 감소와 하반기 운전자본 관리 강화에 힘입은 것이다. 순부채는 5억2400만 파운드로 소폭 감소했고, 레버리지는 1.5배에서 1.3배로 개선되어 크로다가 성장과 구조조정 계획에 자금을 투입할 여력이 더 커졌다.

자본지출 규율이 현금흐름과 수익률 뒷받침

자본지출은 1억3800만 파운드에서 1억800만 파운드로 감소했으며, 이는 기존 가이던스인 1억3500만 파운드를 하회하는 수치다. 경영진은 향후 자본지출을 매출의 약 6% 수준으로 목표하고 있으며, 이는 핵심 혁신과 생산능력 우선순위를 지원하면서도 보다 규율 있는 투자 접근법을 나타낸다.

구조조정 프로그램이 초기 절감 효과 창출

구조조정 프로그램은 2025년에 2800만 파운드의 반복적 절감 효과를 달성했으며, 추가 효율성 개선이 예정되어 있다. 2028 회계연도까지 크로다는 연간 1억 파운드의 절감과 5000만 파운드의 운전자본 감축을 목표로 하고 있으며, 약 7500만 파운드의 추가 효과가 마진 회복을 뒷받침할 것으로 예상된다.

야심찬 2028년 재무 목표 제시

경영진은 그룹 유기적 매출 성장률 연 3~6%, 생명과학 부문 4~7%, 소비자케어 부문 3~6%를 목표로 하는 3개년 계획을 제시했다. 회사는 또한 2028 회계연도까지 조정 영업이익률 20% 이상, 잉여현금흐름 전환율 12% 이상, 투하자본수익률 10% 이상을 목표로 하고 있다.

고성장 틈새시장 및 지역으로 재편

크로다의 포트폴리오는 현재 소비재, 제약, 농업 시장에서 매출의 89%를 창출하고 있으며, 이는 2019년 73%에서 증가한 수치다. 현재 매출의 거의 절반이 유럽과 북미 이외 지역에서 발생하고 있으며, 향료 및 향미료, 식물 줄기세포, 바이오의약품과 같은 빠르게 성장하는 틈새시장이 기초 시장을 앞지르고 있다.

향료, 작물보호, 뷰티 부문의 두드러진 성과

향료 및 향미료 부문은 2025 회계연도에 15% 성장을 기록했으며, 이는 특수 향과 맛 응용 분야의 강한 수요를 반영한다. 작물보호 부문은 연간 14% 성장했으며 4분기에는 12% 증가했고, 종자강화 부문은 8% 성장했으며 뷰티 액티브 부문은 6% 상승하여 여러 최종 시장에서 견고한 수요를 보여주었다.

특별손실이 기저 이익 개선 가려

보고 세전이익은 조정 기준 2억7600만 파운드에서 9100만 파운드로 감소했으며, 이는 1억5000만 파운드의 특별손실 때문이다. 이는 라마 지질 생산시설의 4500만 파운드 전액 손상차손과 건설 중인 자산의 2900만 파운드 상각에 기인하며, 경영진은 생산거점 최적화를 계속하면서 추가 손상차손이 발생할 가능성이 있다고 경고했다.

정책 변동성 속 제약 부문 성장 기대 미달

제약 매출은 4% 증가에 그쳤으며, 이는 경영진의 기대치를 밑도는 수치로 미국 정책 변화가 백신 보조제 물량에 부담을 주었기 때문이다. 지질과 보조제를 포함하는 제약 솔루션 사업은 여전히 변동성이 크며, 경영진은 2028 회계연도 기본 계획에서 의도적으로 획기적 성장을 배제했다.

물량 감소로 산업 특수화학 부문 압박

산업 특수화학 부문은 어려운 전년 동기 대비 4분기에 19% 감소하며 부담으로 작용했고, 연간으로는 2% 하락했다. 주목할 만한 요인은 카길의 물량 감소였으며, 카길은 현재 산업 특수화학 매출의 약 20%를 차지하고 있어 보다 경기순환적이고 마진이 낮은 최종 시장에서의 지속적인 어려움을 부각시켰다.

환율과 인플레이션이 마진 회복 일부 잠식

약 1%포인트의 환율 역풍이 2025년 가시적인 마진 회복을 약화시켰다. 게다가 임금 인플레이션이 약 1200만 파운드를 추가했으며, 회사는 2026년에 1000만 파운드의 추가 감가상각 증가를 예고했는데, 이는 단기 보고 수익성에 부담을 줄 것이다.

운전자본 변동성 및 구조적 개선 계획

운전자본은 2025 회계연도에 800만 파운드 유출을 기록했으며, 이는 코로나19 관련 4800만 파운드의 일회성 매출채권 회수로 증가했던 전년도 2100만 파운드 유입과 대조된다. 경영진은 현재 성장 자금 조달을 위해 보다 일반적인 연간 2000만~3000만 파운드의 운전자본 유출을 가정하고 있으며, 시간이 지남에 따라 이러한 요구사항을 줄이기 위한 구조적 개선을 목표로 하고 있다.

라마 지질 생산시설 향후 수요 대기 중

미국 라마 지질 생산시설은 손상차손 처리되어 대기 상태로 전환되었으며, 이로 인해 4500만 파운드의 손상차손과 1600만 파운드의 불리한 계약 충당금이 발생했다. 크로다는 현재 대기 비용을 충당하고 향후 재무 노출을 제거했지만, 전면 가동 재개 시기와 조건은 불확실한 미래 수요 급증에 달려 있다.

추가 구조조정 및 손상차손 가능성

경영진은 생산거점 최적화를 계속하면서 추가 손상차손과 구조조정 비용이 발생할 가능성이 있다고 밝혔다. 구조조정은 2028년까지 목표로 하는 연간 1억 파운드의 절감을 달성하기 위해 약 8000만 파운드의 현금 비용이 소요될 것으로 예상되며, 이는 전체 효과가 나타나기 전에 단기적으로 더 많은 잡음이 있을 것임을 의미한다.

가이던스 및 다년간 전망

향후 전망과 관련하여 크로다는 2026 회계연도 조정 영업이익이 시장 기대치에 부합할 것이며, 유기적 매출 성장률 3~6%와 추가 마진 개선을 예상한다고 밝혔다. 다만 1분기는 강력했던 전년 동기 이후 대체로 보합세를 보일 것으로 예상된다. 2028년까지 회사는 그룹 유기적 성장률 3~6%, EBITDA 마진 25% 이상, 연간 1억 파운드 이상의 절감, 운전자본 개선, 레버리지 1~2배 유지, 조정 이익의 40~50% 정상 배당성향을 목표로 하고 있다.

크로다의 실적 발표는 명확한 리스크 영역에 대비하여 실질적인 운영 진전의 균형을 맞추며 투자자들에게 조심스러운 낙관론의 근거를 제공했다. 기저 성장, 조정 마진 상승, 현금 창출력 강화는 구조조정 스토리를 뒷받침하지만, 막대한 특별손실, 제약 및 산업 부문 변동성, 향후 구조조정은 2028년 목표로 가는 길이 완전히 순탄하지는 않을 것임을 의미한다.