알커메스 실적 발표... 성장, 럼라이즈 그리고 새로운 리스크

알커메스(ALKS)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

알커메스의 최근 실적 발표는 낙관적인 분위기를 띠었으며, 견고한 2025년 상업적 실행력, 강력한 현금 보유고, 아바델 인수를 통한 수면의학 분야로의 전환적 진출을 강조했다. 경영진은 단기 GAAP 손실, 비용 증가, 경쟁 불확실성에 대한 명확한 경고와 함께 이러한 긍정적 메시지의 균형을 맞췄지만, 이를 지속 가능한 성장을 위한 투자로 규정했다.

견고한 2025년 매출과 자사 제품 성장

알커메스는 2025년 총 매출이 약 15억 달러에 달했으며, 자사 제품 매출은 약 11억8000만 달러를 기록했다고 보고했다. 자사 제품 포트폴리오는 전년 대비 약 9% 성장하며, 더 높은 마진의 자체 브랜드 중심 모델로의 전환을 강화했다.

엇갈리지만 회복력 있는 주요 제품 실적

비비트롤은 순매출 4억6790만 달러로 약 2% 증가했고, 아리스타다는 성숙한 시장 역학에도 불구하고 3억7000만 달러로 약 7% 성장했다. 리비알리는 3억4670만 달러로 약 24% 증가하며 우울증 프랜차이즈에서 의미 있는 모멘텀을 보여주는 두드러진 성과를 기록했다.

강력한 수익성과 현금 화력

2025년 GAAP 순이익은 2억4170만 달러였으며, EBITDA는 2억8560만 달러, 조정 EBITDA는 3억9400만 달러로 견고한 기초 수익성을 보여줬다. 연말 현금 및 투자자산은 약 13억 달러로 마감하며, 알커메스는 파이프라인과 사업 개발을 위한 충분한 재무적 유연성을 확보했다.

전략적 아바델 인수로 수면의학 플랫폼 확장

알커메스는 2026년 2월 아바델 인수를 완료하며 수면제 럼라이즈와 기면증 분야의 확립된 상업 팀을 확보했다. 회사는 약 7억7500만 달러의 현금을 투입하고 15억2500만 달러의 장기 대출을 받았으며, 럼라이즈는 2026년 매출에 약 3억1500만~3억3500만 달러를 추가할 것으로 예상된다.

럼라이즈 상업적 견인력 구축

럼라이즈는 2025년 약 2억7900만 달러의 순매출을 기록했으며, 약 3500명의 환자가 치료를 받고 있어 2024년 대비 약 40% 증가했다. 알커메스는 2026년 전체 럼라이즈 매출을 3억5000만~3억7000만 달러로 예상하며, 인수 완료 후 첫 6주 동안 이미 약 3300만 달러의 매출을 기록했다.

야심찬 2026년 성장 및 실적 목표

경영진은 2026년 총 매출을 17억3000만~18억4000만 달러로 제시했으며, 이는 자사 제품 포트폴리오 확장과 아바델 기여를 모두 반영한 것이다. 조정 EBITDA는 3억7000만~4억1000만 달러로 예상되며, 회계 영향이 GAAP 실적에 부담을 주더라도 핵심 수익력은 강력하게 유지될 것이라는 메시지를 강화했다.

엘릭소렉산트의 획기적 치료제 지정과 3상 임상

파이프라인 모멘텀은 오렉신-2 수용체 작용제인 엘릭소렉산트가 기면증에 대한 FDA 획기적 치료제 지정을 받으며 강화됐다. 알커메스는 이번 분기 글로벌 3상 브릴리언스 프로그램을 시작할 계획이며, 각성 유지 검사를 1차 평가변수로 사용하는 NT1 및 NT2 환자 대상 12주 무작위 연구 3건을 포함한다.

광범위한 오렉신 포트폴리오 진전

두 개의 추가 오렉신 후보물질인 ALKS 7290과 ALKS 4510이 건강한 지원자 대상 1상 연구를 완료했다. 회사는 ALKS 7290을 ADHD 대상 1b상 및 2상 임상으로 진행하고, ALKS 4510을 다발성경화증 및 파킨슨병과 같은 질환의 피로 치료를 목표로 하는 2a상 임상으로 진행할 계획이다.

후기 단계 파이프라인 자금 조달을 위한 연구개발비 증가

연구개발비는 2024년 2억4530만 달러에서 2025년 3억2400만 달러로 증가했으며, 2026년에는 4억4500만~4억8500만 달러로 더욱 증가할 것으로 예상된다. 경영진은 이러한 증가를 엘릭소렉산트의 글로벌 3상 프로그램과 광범위한 오렉신 기반 포트폴리오의 지속적인 개발과 직접 연결했다.

판매관리비 증가 및 거래 관련 비용

판매관리비는 알커메스가 상업적 노력을 확대하면서 2024년 6억4520만 달러에서 2025년 7억150만 달러로 증가했다. 2026년에는 아바델 통합과 관련된 약 5000만 달러의 거래 비용을 포함해 8억9000만~9억3000만 달러로 더욱 증가할 것으로 예상된다.

재고 평가 증가가 매출총이익률에 부담

럼라이즈 재고와 관련된 매입회계는 약 1억8000만 달러의 공정가치 평가 증가를 발생시켰으며, 이 중 약 1억5000만 달러가 2026년 제품 판매 시 매출원가로 반영될 예정이다. 이로 인해 매출원가 가이던스는 3억6500만~3억8500만 달러가 되며, 일시적으로 보고된 매출총이익률과 GAAP 수익성에 압박을 가할 것이다.

자금 조달로 인한 레버리지 및 이자 부담

아바델 인수 자금 조달에 사용된 15억2500만 달러의 장기 대출과 7억7500만 달러의 현금 투입은 새로운 재무 레버리지를 추가한다. 순이자비용은 2026년 7500만~8500만 달러로 예상되며, 취득 무형자산 상각은 9500만~1억500만 달러 범위로 예상된다.

견고한 영업이익에도 불구한 GAAP 손실

조정 EBITDA는 2026년 확실히 긍정적으로 제시됐지만, 알커메스는 1억1500만~1억3500만 달러의 GAAP 순손실을 예상한다. 경영진은 이러한 변화를 주로 재고 평가 증가, 상각, 거래 비용을 포함한 비현금 및 일회성 인수 관련 항목과 연결했다.

비반복적 총액 대비 순액 호재

투자자들은 비비트롤과 아리스타다의 2025년 실적이 각각 약 2700만 달러와 1400만 달러의 일회성 총액 대비 순액 호재로 혜택을 받았다는 점에 주의해야 한다. 이러한 혜택은 반복되지 않을 것으로 예상되므로, 이 일시적 부양을 조정하면 기초 성장 궤적이 더 완만해 보일 수 있다.

옥시베이트 시장 및 보험사 리스크

경영진은 특히 제네릭 자이렘 진입이 확대되고 경쟁사들이 주요 규제 날짜에 접근함에 따라 옥시베이트 계열의 가격 및 접근성에 대한 불확실성을 지적했다. 럼라이즈는 현재 강력한 보험사 접근성을 누리고 있지만, 알커메스는 상환 또는 경쟁 압력의 변화에 대해 하반기 환경을 면밀히 모니터링할 계획이다.

2027년 비비트롤 제네릭 경쟁 가능성

회사는 비비트롤이 빠르면 2027년에 제네릭 진입에 직면할 수 있어 상당한 매출 리스크가 있음을 인정했다. 그러나 경영진은 지속형 주사제의 제조 복잡성으로 인해 잠재적 경쟁 및 공급 결과를 예측하기 어렵다고 강조했다.

미래 전망 가이던스 및 전망

2026년 알커메스는 자사 제품 순매출을 15억2000만~16억 달러로, 제조 및 로열티 매출을 2억1000만~2억4000만 달러로 제시하며, 총 매출 17억3000만~18억4000만 달러를 뒷받침한다. 회사는 조정 EBITDA 3억7000만~4억1000만 달러, EBITDA 6000만~9000만 달러, GAAP 순손실 1억1500만~1억3500만 달러를 예상하며, 1분기 가이던스는 완만하지만 긍정적인 조정 EBITDA로 한 해를 시작할 것을 시사한다.

알커메스의 실적 발표는 성장에 집중하고, 더 다각화되고 높은 가치의 포트폴리오를 구축하기 위해 단기 회계 및 비용 역풍을 감수하는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 이야기는 이제 럼라이즈의 성공적인 통합, 오렉신 파이프라인의 실행, 주요 프랜차이즈 전반의 다가오는 경쟁 및 보험사 과제 대응에 달려 있다.