솔라리스 에너지 인프라스트럭처, 강력한 실적 모멘텀 시사

솔라리스 에너지 인프라스트럭처(SEI)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

솔라리스 에너지 인프라스트럭처는 최근 실적 발표에서 낙관적인 분위기를 보였으며, 기록적인 매출, 급증한 조정 EBITDA, 장기 전력 계약의 탄탄한 잔고를 강조했다. 경영진은 실행 및 공급망 리스크를 인정했지만, 규제 호재, 물류 부문의 강력한 현금 창출, 2.2GW까지 완전히 확보된 성장 자금이 회사의 지속적인 확장을 뒷받침한다고 강조했다.

기록적인 매출과 EBITDA가 다각화된 강점 입증

2025년 연간 매출은 전년 대비 거의 두 배 증가한 6억2200만 달러를 기록했으며, 조정 EBITDA는 두 배 이상 증가한 2억4400만 달러를 달성해 솔라리스의 전 사업 부문에서 강력한 실행력을 보여줬다. 경영진은 이번 실적이 회사의 다각화된 모델이 효과를 발휘하고 있다는 증거이며, 공격적인 규모 확대 속에서도 여러 부문이 성장에 기여하고 있다고 설명했다.

전력 솔루션이 핵심 성장 동력으로 부상

전력 솔루션 부문은 솔라리스의 주요 수익 창출원으로 부상했으며, 이미 전체 이익의 약 70%를 차지하고 있고 향후 약 90%까지 확대될 것으로 예상된다. 이 부문은 약 500~900MW를 포괄하는 15년 합작투자 및 확대된 전력 계약과, 2027년부터 500MW 이상을 공급하는 10년 계약(5년 연장 옵션 포함)을 기반으로 하고 있다.

계약 용량과 자금 확보로 가시성 강화

회사는 예상 인도분을 기준으로 2,200MW까지 도달하는 데 필요한 자금을 완전히 확보했다고 밝혔으며, 이는 두 건의 전환사채 발행과 전용 합작투자 자금 조달, 그리고 2024년 기간 대출 상환으로 뒷받침된다. 경영진은 대형 투자등급 고객과의 새로운 계약이 수익 및 현금흐름 가시성을 크게 개선했으며, 향후 매력적인 자금 조달 옵션을 지원할 것이라고 말했다.

물류 부문, 현금 창출과 거의 완전한 가동률 달성

물류 솔루션 부문은 2025년에 8000만 달러 이상의 잉여현금흐름을 창출해 성장을 위한 중요한 내부 자금원을 제공했다. 가동률은 매우 높은 수준을 유지하고 있으며, 상부 충전 시스템의 가동률은 4분기 90% 중반대에서 1분기 거의 100%로 상승했고, 이 부문은 4분기에 약 2300만 달러의 조정 EBITDA를 기록했다.

분기 실적 상회 및 단기 전망 상향

4분기에 솔라리스는 연결 매출 약 1억8000만 달러와 조정 EBITDA 6900만 달러를 기록해 전년 동기 대비 EBITDA가 거의 두 배 증가했다. 경영진은 실적 발표에서 2026년 1분기 조정 EBITDA 가이던스를 7200만~7700만 달러로 상향 조정했고, 2분기 가이던스를 7600만~8400만 달러로 제시했으며, 용량 증가에 따라 전력 부문 EBITDA가 1분기에 20% 이상 증가할 것이라고 밝혔다.

인수합병과 규제 호재로 플랫폼 확장

솔라리스는 전압 분배 및 제어 장비 전문업체를 인수해 전력 솔루션 부문에 통합함으로써 데이터센터 및 기타 대형 고객을 위한 기술 역량을 강화했다. 또한 SCR 제조업체에 소규모 투자를 진행했으며, 최근 EPA 규정 변경을 활용하기 위해 내부 엔지니어링을 활용하고 있다. 이 규정 변경은 임시 운영을 명확히 하고 모듈형 터빈 시스템의 신속한 배치를 지원한다.

하이퍼스케일러 지출 증가가 대규모 시장 기회 시사

경영진은 글로벌 4대 기술 기업들이 2026년 합산 자본 지출을 6000억 달러 이상으로 가이던스했다고 강조했으며, 이는 최근 몇 년 대비 급격한 증가다. 솔라리스는 이러한 하이퍼스케일러 투자 물결을 미터 뒤편 및 신속 배치 전력 솔루션에 대한 강력한 호재로 보고 있으며, 데이터센터 성장이 인프라에 대한 지속적인 수요를 견인할 것으로 전망한다.

전력 부문 마진, 믹스 및 타이밍 압박 직면

강력한 절대 수익에도 불구하고, 전력 부문의 조정 EBITDA는 4분기에 3분기 대비 소폭 감소한 5300만 달러를 기록했는데, 이는 덜 유리한 프로젝트 믹스가 마진에 부담을 준 결과다. 자체 보유 발전 유닛이 유틸리티 복원력 프로젝트에서 재정비로 전환되고, 증설 과정에서 제3자 임대 용량 사용이 증가하면서 단기적으로 수익성이 압박받았다.

공급망 및 인도 타이밍이 변동성 증가

경영진은 배치 타이밍이 장비 인도 및 광범위한 공급망 상황에 매우 민감하게 반응한다고 경고하며, 분기별 가이던스에 보수적인 접근을 취했다. 콜로서스 2와 같은 대형 프로젝트는 토목 공사 및 OEM 일정에 크게 의존하고 있어, 장기 수요가 확보되어 있더라도 매출과 수익이 분기 간 이동할 수 있다.

용량 제약이 실행 및 자금 조달 필요성 부각

솔라리스 솔루션에 대한 수요가 현재 2.2GW 용량을 크게 초과하면서, 2027~2028년을 위한 추가 자산 확보가 필요한 상황이다. 경영진은 이러한 용량 격차가 실행 리스크를 증가시키며 추가 자금 조달과 공급업체 다각화가 필요할 것으로 보인다고 인정했지만, 강력한 고객 수요가 성장 전략을 검증한다고 밝혔다.

유지보수 및 재정비 비용이 일시적으로 마진 압박

4분기 실적은 단기 프로젝트에서 순환된 유닛들이 장기 계약을 위해 업그레이드되면서 유지보수 및 재정비 지출이 증가한 영향도 받았다. 경영진은 이러한 비용을 일시적인 것으로 규정했지만, 타이밍상 단기 마진 압박을 초래했으며 향후 더 높은 가치의 배치를 지원하기 위한 것이라고 설명했다.

공급업체 집중도 및 지역 허가 리스크 지속

회사는 여전히 단일 주요 장비 공급업체와 밀접하게 연결되어 있으며, 추가 OEM 관계 및 새로운 제품 라인을 적극적으로 모색하고 있지만 집중도 리스크는 여전히 우려 사항이다. 애널리스트들은 특정 지역의 잠재적 허가 및 운영 문제에 대해서도 질문했으며, 솔라리스는 지역화된 규제 감시가 관리 가능하지만 실질적인 운영 리스크 요인으로 남아 있다고 답했다.

제3자 용량 사용이 단기 수익성에 부담

성장을 가속화하기 위해 솔라리스는 선택적으로 제3자 발전 용량에 의존했는데, 이는 자체 보유 자산보다 마진이 낮아 4분기 수익성에 부담을 줬다. 경영진은 이를 고객 일정을 신속하게 맞추기 위한 전술적 선택으로 규정했으며, 더 많은 자체 보유 용량이 가동되고 계약 구조가 발전함에 따라 마진이 개선될 것으로 기대한다고 밝혔다.

가이던스, 보수적 가정 하에 지속적 성장 시사

향후 전망과 관련해 솔라리스는 2025년 매출 6억2200만 달러, 조정 EBITDA 2억4400만 달러를 예상하며, 계약된 포트폴리오가 증가함에 따라 6억 달러 이상의 프로포마 수익 잠재력을 보유하고 있다. 2,200MW에 대한 자금 확보, 강력한 2026년 1분기 및 2분기 EBITDA 가이던스, 15년 합작투자 및 500MW 이상의 10년 플러스 옵션 계약을 포함한 장기 계약을 바탕으로, 경영진은 공급망 및 타이밍 리스크를 감안하면서도 자신감을 표명했다.

솔라리스의 최근 실적 발표는 기록적인 실적, 탄탄한 현금 창출, 호황을 누리는 데이터센터 시장에서의 다년간 계약을 바탕으로 고성장 모드에 있는 회사의 모습을 보여줬다. 투자자들은 솔라리스가 용량을 관리하고, 공급업체를 다각화하며, 허가 절차를 어떻게 헤쳐나가는지 지켜봐야 하겠지만, 전반적인 메시지는 장기 수요와 자금 지원이 회사에 확고하게 유리하다는 것이었다.