피에라 캐피털 A, 부채 축소 추진 속 모멘텀 신호

피에라 캐피털 A(TSE:FSZ)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

피에라 캐피털 A의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 사모시장과 핵심 공모 프랜차이즈의 모멘텀, 수익성 개선을 강조하는 한편, 위탁운용 자금 유출, 성과보수 약세, 프라이빗 웰스 부진, 희석성 전환사채 등의 압박을 인정하며 규율 있는 부채 축소와 실행이 여전히 중요하다고 강조했다.

전체 운용자산 동향과 위탁운용 제외 핵심 성장

총 운용자산은 연말 기준 1,641억 달러를 기록했지만, 더 주목할 만한 부분은 위탁운용 전략을 제외한 운용자산이 4분기 0.4%, 연간 5.7% 증가했다는 점이다. 약 70억 달러에 달하는 이 증가분은 약 10억 달러의 순유입과 2025년 강력한 주식시장 상승에 힘입은 것으로, 기저 고객 수요가 더욱 건전해졌음을 보여준다.

사모시장 확대와 강력한 자본 유입

사모시장은 계속해서 두각을 나타냈으며, 운용자산이 220억 달러로 전년 대비 11.4% 증가했다. 이 부문은 9억 달러에 가까운 순유입을 기록했으며, 19억 달러의 신규 청약과 부동산 투자 플랫폼 지배지분 인수를 통한 전략적 확장으로 대체투자 영역을 더욱 강화했다.

공모시장 위탁운용과 핵심 프랜차이즈 모멘텀

공모시장은 분기 중 약 5억 달러, 연간 32억 달러의 신규 위탁운용을 확보하며 핵심 전략에 대한 신뢰 회복을 보여주었다. 4개 핵심 공모시장 프랜차이즈는 28억 달러의 순유입을 달성했으며, 캐나다 공모시장은 2024년 40억 달러 이상의 유출에서 2025년 27억 달러의 유입으로 전환하며 68억 달러의 반전을 기록했다.

채권 초과성과가 프랜차이즈 지탱

경영진은 채권 부문 전반에 걸친 매우 강력한 성과를 강조했다. 채권 자산의 약 95%가 1년 및 5년 기간 모두에서 벤치마크를 상회했다. 3년 기간에서는 더욱 강력한 모습을 보였으며, 채권 전략의 97%가 초과성과를 기록하며 부채주도형 및 소득중심 투자자들에 대한 피에라의 입지를 강화했다.

수익성 개선과 마진 확대

수익성 지표는 긍정적인 방향으로 움직였다. 조정 순이익은 전분기 2,500만 달러, 전년 동기 2,300만 달러에서 3,000만 달러로 증가했다. 조정 EBITDA는 5,500만 달러로 전분기 대비 9% 상승했으며, 분기 EBITDA 마진은 30.4%로 확대되어 연간 마진 28.8%를 기록하며 전년 대비 소폭 개선되었다.

사모시장 매출 구성과 매력적인 수익성

수익 구성을 보면 경영진이 사모시장에 주력하는 이유를 알 수 있다. 사모시장은 전체 운용자산의 13%에 불과하지만 총 매출의 37%를 창출했으며, 이는 전년 35%에서 증가한 수치다. 이는 대체투자와 관련된 높은 수수료와 마진을 보여주며, 피에라에게 시장 베타에 덜 의존하는 다각화된 수익 구조를 제공한다.

자본 배분과 재무구조 관리

주주 환원 및 성장 재투자 규모는 상당했다. 분기 중 약 1억 달러, 연간 약 6억 달러를 환원했다. 회사는 4분기 약 4억 5,000만 달러, 연간 거의 20억 달러를 신규 프로젝트에 투입하는 한편, 순부채를 6억 6,400만 달러로 줄이고 순부채비율을 3.4배로 낮췄지만, 차입부채는 소폭 증가했다.

3개년 전략 계획과 유통 집중

경영진은 사모시장과 공모시장 간 유통을 분리하여 집중도와 책임성을 강화하는 상세한 3개년 전략 계획을 제시했다. 로드맵은 성과 관리 고도화, 사모시장을 성장 엔진으로 활용, 운영 효율성 제고, 부채 축소와 선별적 재투자를 위한 자본 재배분을 강조하며 순부채 약 2.5배를 목표로 한다.

위탁운용 자산 축소가 전체 수치에 부담

기저 성장에도 불구하고 위탁운용 자산을 포함한 전체 운용자산은 분기 중 1.7%, 연간 1.8% 감소했다. 이러한 위탁운용 전략의 지속적인 순유출은 핵심 프랜차이즈의 진전을 가리고 있으며, 경영진이 고품질 위탁운용으로 상쇄하기 위해 노력하고 있는 부담 요인이다.

매출 및 성과보수 압박

총 매출은 4분기 1억 8,000만 달러로 전분기 대비 8% 증가했지만, 전년 대비 2% 감소했으며, 연간 매출은 1,600만 달러 또는 2% 감소했다. 감소는 위탁운용 자산 축소, 합작투자 수익 감소, 공모시장 성과보수 약세에서 비롯되었으며, 성과보수는 800만 달러에서 540만 달러로 하락했다.

위탁운용 및 미국 채권 유출

위탁운용 자산을 제외하더라도 분기 중 4억 5,000만 달러의 순유출이 발생했으며, 주로 미국 채권 전략에서 발생했다. 경영진은 미국 채권 자산 손실을 자문 파트너의 구조적 변화 탓으로 돌렸으며, 투자 부진이 아닌 관계 중심의 압박으로 규정하여 제품 품질 문제가 아님을 강조했다.

주식 성과 역풍과 스타일 도전

대부분의 주식 포트폴리오는 긍정적인 절대 수익을 냈지만, 지수 중심 시장에서 벤치마크를 상회하기는 어려웠다. 올해는 특히 가치주와 고확신 운용사들에게 어려운 해였으며, 이들의 스타일이 인기를 잃으면서 상대적 부진과 특정 주식 위탁운용에서 성과 중심 유출로 이어졌다.

프라이빗 웰스 운용자산 감소

프라이빗 웰스 사업은 계속 압박을 받았으며, 운용자산은 140억 달러로 분기 중 2%, 전년 대비 6% 감소했다. 특히 국채 및 위탁운용 전략과 관련된 순유출이 이 부문에 부담을 주었으며, 이 프랜차이즈의 안정화와 재포지셔닝 필요성을 부각시켰다.

희석성 하이브리드 전환사채가 주당순이익 압박

주당순이익은 자본구조 결정으로 압박을 받았으며, 연간 조정 희석 주당순이익은 0.94달러에서 0.87달러로 하락했다. 경영진은 6% 하이브리드 전환사채로 인한 주식 희석을 지적했으며, 이는 기저 이익 성장에도 불구하고 연간 조정 주당순이익을 약 0.09달러, 당분기 약 0.03달러 감소시켰다.

잉여현금흐름과 합작투자 및 기타 매출 약세

최근 12개월 잉여현금흐름은 8,700만 달러에서 7,900만 달러로 감소했으며, 주로 비지배지분에 대한 배당금 증가 때문이었다. 합작투자 기여분은 약 1,200만 달러에서 700만 달러로 하락했으며, 기타 매출은 전년도 일회성 보험금 청구 혜택 이후 완화되어 핵심 운영의 상승 여력 일부를 줄였다.

차입부채 증가와 남은 레버리지 과제

순부채는 소폭 개선되었지만, 신용한도 기준 차입부채는 3,500만 달러 증가한 5억 4,000만 달러를 기록하며 차입부채비율을 약 3.0배로 끌어올렸다. 이러한 증가는 피에라가 계획 기간 동안 순부채 목표 2.5배를 달성하고 레버리지를 현금흐름 창출과 완전히 일치시키기 위해 재무구조 개선 작업을 계속해야 함을 보여준다.

가이던스 및 전망... 부채 축소와 운용자산 모멘텀

향후 전망과 관련하여 경영진의 가이던스는 자본 배분 규율에 중점을 두고 있으며, 순부채 레버리지를 현재 3.4배에서 2028년까지 2.5배로 낮추는 것을 목표로 한다. 초과 잉여현금흐름의 약 절반은 부채 상환에, 나머지는 재투자와 기회적 자사주 매입에 배분할 계획이다. 경영진은 특히 220억 달러의 운용자산, 최근 약 9억 달러의 순유입, 20억 달러의 약정 미투자 자본을 보유한 사모시장에서 지속적인 운용자산 모멘텀에 대한 확신을 재확인했으며, 올해 대규모 별도 관리 계좌를 운용할 계획이다.

피에라 캐피털 A의 실적 발표는 전환기에 있지만 모멘텀을 구축하고 있는 회사의 모습을 보여주었으며, 고마진 사모시장과 회복 중인 핵심 공모 프랜차이즈가 이를 견인하고 있다. 부채 축소 실행, 위탁운용 및 프라이빗 웰스 자금 흐름 안정화, 성과보수 역풍 극복이 개선되는 펀더멘털이 주주를 위한 지속적인 가치 창출로 이어질지를 결정할 것이다.