그레이 텔레비전 실적 발표, 안정화 모멘텀 부각

그레이 텔레비전(GTN)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

그레이 텔레비전의 최근 실적 발표는 소폭의 순손실과 높은 레버리지에도 불구하고 경영진이 매출과 비용 측면의 초과 달성, 견고한 유동성, 전술적 부채 관리를 강조하며 조심스럽게 낙관적인 분위기를 연출했다. 경영진은 2025년을 안정화와 운영 개선의 해로 규정하며, 정치적으로 중요한 2026년이 부채 감축을 가속화할 발판을 마련했다고 밝혔다.

매출 가이던스 상회하며 2025년 계획 초과 달성

그레이는 2025년 총매출 7억9200만 달러를 기록하며 가이던스 상단을 소폭 상회했고, 주요 부문에서 예상보다 나은 실적을 거뒀다. 일부 광고 카테고리의 지속적인 압박과 연간 순 재전송 수익이 보합세를 보였음에도 매출이 예상을 웃돌았다는 점은 포트폴리오가 어려운 지역 TV 환경에서도 버티고 있음을 시사한다.

비용 통제로 마진 방어

4분기 감가상각비, 손상차손, 손익을 제외한 영업비용은 6억1800만 달러로 가이던스 하단을 약 500만 달러 밑돌았다. 연간 방송 비용은 2024년 대비 약 7800만 달러, 약 3% 감소했으며, 경영진은 여전히 불안정한 광고 환경 속에서도 마진을 보호하기 위해 비용 통제에 주력했다.

소폭 순손실 속 조정 EBITDA는 플러스

그레이는 2025년 조정 EBITDA 1억7900만 달러를 달성하며 비정치 선거 연도에도 지속적인 현금 창출 능력을 보여줬다. 그러나 보통주 귀속 순손실은 2300만 달러를 기록했으며, 이는 이자 비용과 높은 레버리지가 여전히 영업 개선을 실질적인 이익으로 전환하는 데 걸림돌이 되고 있음을 보여준다.

순 재전송 수익 안정화 조짐

순 재전송 수익은 2025년 5억4700만 달러로 2024년 5억5000만 달러와 사실상 보합세를 유지했지만, 4분기에는 전년 동기 대비 약 400만 달러 증가하며 성장세로 전환했다. 경영진은 2026년 1분기 순 재전송 수익을 1억4800만~1억5600만 달러로 제시하고 연간 소폭 성장을 예상하며, 2025년을 완만한 성장이 재개될 수 있는 기준선으로 규정했다.

유동성 강화 및 적극적 대차대조표 관리

회사는 9.58% 후순위 채권 2억5000만 달러를 102에 추가 발행하고, 그 수익금으로 10.5% 선순위 채권 1억2500만 달러를 103에 조기 상환하며 적극적인 부채 관리를 실행했다. 그레이는 4분기 말 11억 달러 이상의 유동성과 공개시장 부채 재매입 승인 한도 중 2억3200만 달러를 보유하고 있어, 변동성에 대응하고 기회적으로 부채를 줄일 여력을 확보했다.

광고 회복과 디지털 성장이 일부 약세 상쇄

4분기 핵심 광고는 전년 동기 대비 약 3% 증가하며 가이던스 상단을 소폭 웃돌았고, 디지털 수익은 분기 중 낮은 두 자릿수 성장률을 기록했다. 정치 광고도 가이던스 700만~800만 달러 대비 1200만 달러를 기록하며 예상을 상회했으며, 자동차 등 일부 카테고리가 연간 압박을 받았음에도 2026년 사이클을 앞두고 조기 강세를 보였다.

콘텐츠, 배급, 스트리밍 파트너십으로 전략적 입지 강화

그레이는 WBBJ-TV를 2500만 달러에 인수했고, 미국 미디어 그룹 중 최다인 10개의 전국 에드워드 R. 머로 상을 수상하며 지역 뉴스 프랜차이즈의 가치를 재확인했다. 회사는 NBC 제휴 54개를 3년간 갱신했고, 텔레문도를 47개 시장으로 확대해 약 160만 스페인어권 가구에 도달했으며, 구글 클라우드의 퀵 플레이 스트리밍 플랫폼 첫 방송 파트너가 되어 변화하는 시청 습관에 대응할 입지를 마련했다.

자본 지출 절제 및 어셈블리 애틀랜타 엄격 관리

어셈블리 애틀랜타를 제외한 자본 지출은 2025년 7400만 달러로 가이던스에 부합했으며, 비정치 선거 연도 동안 지속적인 투자 절제를 보여줬다. 어셈블리 애틀랜타의 순 자본 투자는 상환 후 2025년 사실상 100만 달러였고, 누적 순 투자는 약 6억3000만 달러로, 그레이는 주목받는 스튜디오 프로젝트를 엄격한 지출 통제 하에 유지하고 있다.

순손실과 높은 레버리지는 여전히 주요 관전 포인트

운영 개선에도 불구하고 그레이는 2025년 말 신용계약 기준 선순위 레버리지 2.43배, 담보 레버리지 3.65배, 총 레버리지 5.8배를 기록했다. 2300만 달러의 순손실과 높은 레버리지의 조합은 부채 감축이 여전히 핵심 전략 과제이자 위험과 밸류에이션을 평가하는 주식 투자자들에게 중요한 요소임을 보여준다.

재전송 변동성이 근본적 안정성 가려

4분기 순 재전송 수익 증가와 네트워크 제휴 비용 13% 감소에도 불구하고, 재전송 동의 수익이 전년 대비 7% 감소하며 연간 순 재전송 수익은 보합세를 유지했다. 경영진은 WANF의 독립 방송국 전환을 포함한 비교 가능성 노이즈와 2026년으로 향하며 보고 있는 근본적 안정화 추세를 일시적으로 가릴 수 있는 광범위한 변동성을 지적했다.

일부 카테고리에서 광고 역풍 지속

연간 핵심 광고는 약 3% 감소했으며 자동차는 약 8% 하락했는데, 이는 관세 우려를 포함한 거시 경제 불확실성이 지출에 부담을 준 것을 반영한다. 경영진은 2026년 대규모 정치 일정이 선거 사이클 동안 프리미엄 가격과 강한 수요를 확보하려 하더라도 연중 일부 기간 핵심 광고 성장을 잠식하거나 약화시킬 수 있다고 경고했다.

가입자 감소 둔화되지만 여전히 전망 좌우

그레이는 2025년 전통적인 MVPD 가입자 수준이 업계 코드 커팅과 일치하게 계속 하락했지만 감소 속도는 완화됐다고 밝혔다. 회사는 가입자 수를 제공하지 않았지만 4분기 순 재전송 수익 초과 달성을 예상보다 나은 가입자 추세와 연결하며, 재전송 수익 성장에 대한 배급 역학에 대한 지속적인 의존도를 강조했다.

2026년 자본 지출 증가 계획

경영진은 2026년 전사 자본 지출을 어셈블리 애틀랜타를 제외하고 2025년 7400만 달러 대비 약 1억4000만 달러로 예상하며 이를 "평소보다 조금 더 많다"고 표현했다. 이러한 증가는 주요 정치 선거 연도의 요구와 일련의 건물 관련 프로젝트를 모두 반영하며, 회사가 부채 감축에 집중하는 가운데에도 단기적으로 현금 지출이 증가할 것임을 시사한다.

규제 및 M&A 환경이 전략적 불확실성 가중

5건의 회사 거래가 연방 규제 당국의 검토를 받고 있어 일부 거래 활동이 시기와 승인 위험에 노출돼 있다. 경영진은 또한 광범위한 업계 통합 논의를 경쟁 역학과 향후 M&A 옵션의 잠재적 변수로 지목하며, 그레이가 통합되는 미디어 섹터에서 규제 및 전략적 불확실성을 모두 헤쳐나가야 함을 강조했다.

가이던스는 안정화, 정치 순풍, 부채 감축 시사

향후 전망에서 그레이의 가이던스는 강력한 2026년 정치 사이클과 안정화되는 재전송 수익에 힘입은 완만한 성장과 지속적인 대차대조표 개선에 초점을 맞췄다. 11억 달러 이상의 유동성, 2026년 순 재전송 수익 소폭 성장 전망, 약 1억4000만 달러로 예상되는 자본 지출을 바탕으로, 경영진은 강력한 정치 현금 흐름과 잠재적 향후 M&A가 부채를 실질적으로 줄이고 레버리지를 점진적으로 낮출 것으로 믿고 있다.

그레이 텔레비전의 실적 발표는 절제된 비용, 선택적 투자, 공격적인 재무 관리로 구조적 도전을 헤쳐나가는 방송사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 이 스토리는 안정화되는 재전송 추세, 디지털 및 정치 모멘텀, 전술적 부채 관리가 다음 정치 사이클 동안 가입자 감소, 광고 변동성, 높은 레버리지를 능가할 수 있을지 여부에 달려 있다.