엔비디아 공급 약정 급증... 마이클 버리 "재앙적" 경고

엔비디아 (NVDA)는 목요일 기록적인 분기 실적을 발표했음에도 불구하고 거의 5% 하락했다. 이번 하락은 잠재적인 기술주 거품에 대한 우려와 높은 AI 지출 속에서 투자자들이 완전히 확신하지 못하고 있음을 보여준다. "빅 쇼트" 투자자 마이클 버리의 날카로운 경고 이후 매도세가 가속화됐다. 버리는 서브스택 게시물에서 엔비디아의 공급 상황이 "우려스럽다"고 말했다. 그는 엔비디아의 강력한 마진이 예외적인 수요와 가격 결정력에 의해 주도되고 있다고 덧붙이며, 어떤 둔화도 실적과 재무제표에 "재앙적"일 수 있다고 경고했다.

참고로 마이클 버리는 2008년 주택시장 붕괴를 예측한 것으로 가장 잘 알려진 저명한 투자자이자 헤지펀드 매니저로, 책과 영화 빅 쇼트에 묘사되었다. 그는 금융시장에서 대담하고 역발상적인 베팅으로 알려져 있으며 AI 거품에 대해 경고한 바 있다.

버리, 엔비디아 공급 급증에 경보

버리의 우려 핵심은 단순하지만 충격적이다. 엔비디아의 구매 의무 즉, 취소할 수 없는 확정 공급 계약이 1년 전 161억 달러에서 952억 달러로 급증했다. 쉽게 말해, 엔비디아는 이제 고객들이 실제로 필요로 할지도 모르기 전에 거의 1000억 달러 상당의 칩 부품을 구매하기로 약속한 상태다.

버리는 이것이 위험한 상황이라고 주장한다. 그는 2000년과 2001년 닷컴 버블 당시 시스코 시스템즈 (CSCO)와 직접적인 비교를 한다. 당시 시스코는 연간 50% 성장이 영원히 계속될 것으로 예상하며 대규모 공급 주문을 확정했다. 수요가 예상치 못하게 떨어지자 시스코는 과잉 재고에 묻혔고, 주가는 결국 가치의 80% 이상을 잃었다.

전체적으로 엔비디아의 총 공급 의무는 현재 1170억 달러로, 이는 회사의 전체 연간 영업현금흐름과 거의 맞먹는 수치다. 버리는 회사 장부 내부에서 일어나고 있는 일이 "평상시 비즈니스가 아니다"라고 말했다.

또한 버리는 CFO 콜레트 크레스가 재고가 전분기 대비 8% 증가했으며 엔비디아가 통상적인 계획 기간을 훨씬 넘어서는 공급 능력을 확보했다고 말한 것을 지적했다. 버리에게 이것은 위험 신호다. 그는 엔비디아가 이러한 장기적이고 취소 불가능한 주문을 선택하는 것이 아니라, 생산능력 확대를 위해 더 긴 약속과 선불 결제를 원하는 TSMC (TSM)에 의해 밀려나고 있다고 주장한다.

NVDA 투자자들에게 의미하는 것

이 이야기를 투자자들에게 매우 흥미롭게 만드는 것은 바로 이 분열이다. 월가 애널리스트들은 4분기 실적 이후 엔비디아에 대해 압도적으로 낙관적이다. 뱅크오브아메리카, 모건스탠리, RBC 등의 주요 애널리스트들은 매수 등급을 유지하면서 NVDA에 대한 목표주가를 상향 조정했다. 대부분의 애널리스트들은 엔비디아의 공급 약속을 강점으로 보며, 회사가 급증하는 AI 수요에 앞서 지배력을 확보하고 있다는 신호로 언급한다.

버리는 정반대로 본다. 그는 시장이 공급 붐을 지속 가능한 장기 수요와 혼동하고 있다고 믿으며, 이는 닷컴 시대에 저질러진 실수와 유사하다.

광범위하게 보면 엔비디아의 펀더멘털은 여전히 뛰어나다. 그러나 실적 발표 후 주가 하락은 투자자들이 적어도 AI 지출 열풍이 결국 식을 때 무슨 일이 일어날지에 대해 더 어려운 질문을 하기 시작했다는 신호다.

NVDA는 지금 매수하기 좋은 주식인가

월가로 눈을 돌리면, 애널리스트들은 지난 3개월간 37건의 매수, 1건의 보유, 1건의 매도 의견을 바탕으로 엔비디아 주식에 대해 강력 매수 컨센서스 등급을 부여했다. 또한 주당 평균 엔비디아 목표주가 273.38달러는 48%의 상승 여력을 시사한다.