에노비스, 실적 발표에서 성장과 현금 흐름 강조

에노비스(ENOV)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

에노비스의 최근 실적 발표 컨퍼런스콜은 전반적으로 긍정적인 분위기였으며, 경영진은 견조한 유기적 성장, 강력한 재건술 부문 모멘텀, 매출총이익률 확대, 잉여현금흐름 흑자 전환을 강조했다. 대규모 비현금성 영업권 손상, 관세 압력, 일부 4분기 실행 문제에 대한 우려가 있었지만, 경영진은 이러한 요인들이 회사의 개선되는 펀더멘털 궤도를 저해하지 않는다고 주장했다.

재건술과 예방·회복 부문 주도로 안정적인 연간 성장

에노비스는 2025년 매출 22억 달러를 기록해 보고 기준 7%, 유기적 기준 6% 증가하며 포트폴리오 전반에 걸쳐 건강한 기저 수요를 보여줬다. 재건술 부문이 유기적 성장 8%로 선두를 달렸고, 예방·회복 부문은 4% 성장을 달성해 주요 부문 전반에 걸쳐 균형 잡힌 성장 프로필을 제공했다.

영업일 감소로 왜곡된 4분기 매출 부진

4분기 매출은 5억7600만 달러로 전년 대비 보고 기준 3%, 유기적 기준 2% 증가했다. 경영진은 4분기 영업일이 4일 적었던 것이 유기적 성장률에 약 400bp의 하방 압력을 가했으며, 이것이 더 강력한 기저 실적을 가렸다고 강조했다.

재건술 부문, 미국과 해외에서 강력한 성과 달성

재건술 부문에서 미국 유기적 성장률은 6%에 달했으며, 사지 부문의 두 자릿수 성장과 ARG 플랫폼을 기반으로 한 강력한 어깨 부문 실적이 견인했다. 해외 재건술 부문은 유기적으로 10% 더 빠르게 성장했으며, 고관절과 무릎 부문의 높은 한 자릿수 성장과 사지 부문의 두 자릿수 성장에 힘입어 글로벌 시장 점유율 확대를 시사했다.

신제품 출시로 혁신 파이프라인 가속화

에노비스는 네뷸라 스텐트와 오르소드라이브 임팩터의 2025년 출시를 포함한 혁신 급증을 강조했으며, 네뷸라는 이미 매출의 60% 이상을 경쟁사 전환에서 얻고 있다. 회사는 또한 이전 최고 기록보다 50% 더 많은 510(k) 승인을 획득했으며, AAOS에서 아비스의 유연한 출시를 계획하고 있어 향후 24개월간 강력한 파이프라인을 보여줬다.

수익성 지속 개선으로 마진 확대

조정 매출총이익률은 61%로 전년 대비 170bp 개선됐으며, 이는 더 나은 제품 믹스와 생산성을 반영한다. 조정 EBITDA 마진은 역풍에도 불구하고 약 17.9%를 유지했고, 조정 주당순이익은 16% 증가한 3.30달러를 기록해 성장 투자와 함께 규율 있는 비용 통제를 보여줬다.

잉여현금흐름 흑자 전환 및 재무구조 강화

어려웠던 전년도 이후, 에노비스는 2025년 2000만 달러의 잉여현금흐름을 창출해 조정 순이익의 10%를 전환했으며, 이는 이전의 마이너스 43%에서 개선된 것이다. 회사는 레버리지를 3.1배로 낮췄고, 이자비용을 5700만 달러에서 3500만 달러로 줄였으며, 텀론을 재융자하고 리볼버를 확대해 재무 유연성을 개선했다.

포트폴리오 재편으로 예방·회복 부문 모멘텀 가속화

예방·회복 부문은 연간 약 4%의 유기적 성장으로 가속화됐으며, 경영진에 따르면 이는 시장 속도의 약 두 배다. 본스팀, 마나퓨즈, 라이트큐어가 두 자릿수 성장을 기록했고, 닥터 컴포트 매각을 포함한 포트폴리오 재편 이후 예방·회복 부문 매출의 약 절반이 현재 중간 한 자릿수보다 빠르게 성장하고 있다.

대규모 영업권 손상이 헤드라인 실적에 부담

에노비스는 시가총액과 장부가치를 비교한 후 2025년 4분기에 5억100만 달러의 비현금성 영업권 손상을 기록했다. 경영진은 이 회계상 비용이 유동성, 현금흐름 또는 부채 약정에 영향을 미치지 않는다고 강조했지만, 보고 이익에 대한 주목할 만한 타격이며 투자자들의 관심 포인트로 남아 있다.

4분기 실행 미달과 영업일 효과로 모멘텀 둔화

영업일 감소 외에도, 경영진은 4분기 실행 부족을 인정했으며, 유기적 성장률이 2%에 그쳤고 예방·회복 부문은 보합세를 보였다. 그들은 이를 구조적 문제가 아닌 단기 운영 이슈로 규정했지만, 투자자들이 향후 분기에 더 깔끔한 실행을 지켜볼 것임을 인식했다.

관세 및 비용 압력으로 마진 상승 여력 제한

관세는 2025년 약 1500만 달러의 비용을 나타냈으며, 내부 생산성 향상에도 불구하고 실적을 희석시키고 조정 EBITDA 마진 확대 능력을 제한했다. 경영진은 제품 믹스와 효율성 이니셔티브가 도움이 되고 있지만, 이러한 외부 비용 역풍이 더 빠른 마진 확대에 제약으로 남아 있다고 제안했다.

닥터 컴포트 매각으로 인한 매출 감소

2025년 10월 닥터 컴포트 매각은 2026년 약 4100만 달러의 매출 역풍을 초래할 것으로 예상된다. 에노비스는 이 포트폴리오 조치가 회사의 집중도를 높이고 성장 품질을 개선한다고 주장하지만, 단기적으로는 최상위 매출 성장을 다소 억제한다.

계절성과 운영 리스크로 단기 전망 흐림

경영진은 날씨 관련 차질과 선택적 시술 감소가 1분기 실적에 압력을 가할 가능성이 있다고 경고했다. 2026년 달력도 1분기에 영업일이 2일 적고 2025년과의 어려운 비교에 직면해 있어, 기저 수요에도 불구하고 연초 유기적 성장이 둔화된 것처럼 보일 수 있다.

통합 및 투자 지출 높은 수준 유지 전망

에노비스는 리마 통합 완료와 재건술 부문의 지원 기술 및 아비스 출시를 포함한 연구개발 확대를 위해 또 다른 상당한 지출의 해를 예상하고 있다. 이러한 투자는 단기 마진과 현금흐름 확대를 제한할 수 있지만, 경영진은 이를 경쟁 차별화와 장기 성장 유지에 필수적인 것으로 본다.

가이던스, 지속적인 성장과 현금 진전 시사

2026년 에노비스는 매출 23억1000만~23억7000만 달러를 제시했으며, 이는 재건술 부문의 높은 한 자릿수 성장과 예방·회복 부문의 낮은 한 자릿수 성장에 힘입어 4~6%의 유기적 성장을 의미하며, 소폭의 환율 순풍과 닥터 컴포트 매출 감소가 반영됐다. 회사는 조정 EBITDA 4억2500만~4억3500만 달러를 목표로 하며 약 50bp의 마진 개선, 조정 주당순이익 3.52~3.73달러, 잉여현금흐름 전환율 최소 25%, 3배 미만을 향한 지속적인 디레버리징을 제시했다.

에노비스의 실적 발표 컨퍼런스콜은 재무구조를 강화하고 마진을 점진적으로 개선하면서 성장과 혁신에 주력하는 회사를 보여줬다. 상당한 영업권 손상, 관세, 통합 비용, 단기 실행 리스크는 모니터링이 필요하지만, 재건술, 예방·회복 부문 및 현금 전환의 기저 추세는 장기 주주들에게 꾸준히 개선되는 스토리를 시사한다.