켐트레이드 로지스틱스, 기록적인 한 해 예고... 2026년은 불확실성 전망

켐트레이드 로지스틱스(TSE:CHE.UN)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

켐트레이드 로지스틱스의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 모습을 보였으며, 일부 단기 역풍에도 불구하고 2025년을 기록적인 해로 평가했다. 경영진은 주요 자산의 신뢰성 개선, 수처리 화학제품의 강력한 마진, 보고 투명성 향상을 강조하는 한편, 원자재 비용 급등, 가성소다 가격 약세, 2026년 대규모 정비 일정에 대해 경고했다.

기록적인 2025년 실적이 높은 기준 제시

켐트레이드는 2025년을 기록적인 해로 보고하며 포트폴리오 전반의 강력한 실행력을 강조하고 성과를 이끈 직원들에게 감사를 표했다. 일부 시장 및 비용 변동성에도 불구하고 회사가 이전보다 더 강력한 운영 및 재무 상태로 한 해를 마감했다는 점을 시사했다.

수처리 화학제품이 탁월한 마진 달성

특수 수처리 화학제품(SWC) 부문은 2025년 약 23%의 EBITDA 마진을 기록하며 핵심 수익 엔진으로서의 역할을 입증했다. 경영진은 이러한 마진이 높은 투입 비용에도 불구하고 달성되었다고 강조하며 수처리 화학제품 사업의 회복력과 가격 결정력을 재확인했다.

재생산 사업 신뢰성이 다년간 상승세

재생산 사업은 성과와 신뢰성 모두에서 꾸준한 전년 대비 개선을 지속하며 긍정적인 다년간 추세를 이어갔다. 경영진은 지속적인 점진적 개선을 강조하며 이 부문에서 더 안정적인 생산, 적은 중단, 더 나은 수익 가시성을 시사했다.

카이로와 털사 업그레이드로 품질 및 성장 목표

켐트레이드의 카이로 시설은 고객 승인 절차를 순조롭게 진행 중이며, 많은 샘플이 현장에 있고 2026년 하반기에 판매량 증가가 예상된다. 동시에 털사는 카이로의 경험을 활용한 목표 업그레이드를 받아 더 높은 제품 품질과 더 고급 고객 응용 분야 자격 획득 가능성을 목표로 하고 있다.

새로운 부문 보고로 가시성 강화

2026년 1분기 실적부터 켐트레이드는 수처리 화학제품을 독립 부문으로 보고하여 사업 부문별 매출, EBITDA, 마진에 대한 투명성을 개선할 예정이다. 경영진은 이를 투자자와 애널리스트가 성과 동인을 더 잘 모델링하고 SWC의 기여도를 이해하는 핵심 단계로 설명했다.

자본 지출 및 장기 인센티브 프로그램 체계 명확화

회사는 연간 약 1억2000만~1억3000만달러의 유지 자본 지출을 제시하며 장기 모델링을 위한 명확한 기준선을 제공했다. 성장 자본 지출은 노스 밴쿠버 재개발 관련 지출을 제외하고 연간 약 3500만~5000만달러로 예상되며, 장기 인센티브 비용은 2200만~2800만달러 범위로 안내했다.

황 비용 급등으로 마진율 압박

2025년 황 비용의 급격한 상승은 켐트레이드가 절대 EBITDA 수준을 보호하기 위해 노력했음에도 불구하고 보고된 SWC 마진율에 부담을 주었다. 경영진은 원자재 가격이 급등할 때 마진율이 자연스럽게 압축된다고 언급하며, 황 가격이 정상화되면 마진 지표가 개선될 것임을 시사했다.

가성소다 약세로 가격 회복 지연

2026년 초 현물 가성소다 가격은 가이던스에서 가정한 톤당 약 450달러 수준을 하회했으며, 이는 특히 중국의 일시적 공급 과잉과 수요 약세를 반영한다. 켐트레이드는 이제 2026년 하반기에야 더 의미 있는 가격 회복을 예상하며 일부 수익 상승이 연말로 미뤄질 것으로 보고 있다.

2026년 대규모 정비 일정이 2분기 실적에 영향

회사는 2026년 SWC 사업의 평소보다 많은 정비 일정을 예고했으며, 정비가 고객 유지보수 주기에 맞춰 진행되어 생산이 불규칙해질 것이라고 밝혔다. 2분기 노스 시설의 주요 정비는 2분기 실적에 부담을 줄 것으로 예상되어 분기별 타이밍이 투자자들에게 특히 중요해졌다.

상업용 산 가격이 특수 상황 이후 정상화

상업용 산은 2025년 경쟁사 가동 중단으로 촉발된 예외적인 현물 기회로 실현 가격이 상승하며 혜택을 받았다. 경영진은 공급 상황이 정상화되면서 2026년 상업용 산 가격이 작년보다 소폭 낮아져 더 일반적인 수준으로 회귀할 것으로 예상한다.

폴리텍 인수로 감사 일정 차질

4분기 및 연간 수치는 11월 말 폴리텍 인수 마감이 복잡성을 더하고 감사 완료를 지연시켜 미감사 기준으로 발표되었다. 일회성 타이밍 문제로 설명되었지만, 이번 조치는 인수합병이 일시적으로 보고 일정을 방해할 수 있음을 보여주었다.

변동 보상이 본사 비용에 변동성 추가

2025년 강력한 단위 가격 성과는 장기 인센티브 비용을 가이던스 범위의 상단으로 끌어올려 연간 본사 비용을 증가시켰다. 경영진은 2026년 기본 프로그램 비용이 유사할 것으로 예상하지만, 장기 인센티브 프로그램이 변동적이며 본사 간접비를 변동시킬 수 있다고 투자자들에게 상기시켰다.

가이던스는 하반기 중심 2026년 시사

2026년 켐트레이드의 가이던스는 연간 가성소다 가격을 톤당 약 450달러로 가정하지만, 실제 현물 수준은 더 약하게 시작했으며 하반기에야 반등할 것으로 예상된다. 유지 자본 지출은 약 1억2000만~1억3000만달러, 성장 자본 지출은 약 3500만~5500만달러, 장기 인센티브 프로그램은 2200만~2800만달러로 예상되며, 수익 계절성은 더 강한 2~3분기로 기울어져 있고, 카이로의 판매 증가와 대규모 SWC 정비가 분기별 프로필을 형성할 것이다.

켐트레이드의 실적 발표는 기록적인 2025년 실행에 대한 자신감과 단기 비용 및 가격 압박에 대한 현실적 인식을 결합했다. 주요 자산의 성과 개선, 목표 성장 프로젝트 진행, 더 명확한 자본 및 보고 체계를 통해 경영진은 투자자들이 더 불안정한 상반기와 대규모 정비 연도를 준비하는 가운데 2026년 하반기를 위한 더 강력한 입지를 구축하고 있다.