피치, 워너브러더스 인수로 790억 달러 부채 부담... 파라마운트 신용등급 정크로 강등

피치 레이팅스는 파라마운트 스카이댄스(PSKY)가 워너 브라더스 디스커버리(WBD)를 주당 31달러에 인수하는 거래를 체결한 후 부채 등급을 정크 등급으로 하향 조정했다. 피치는 파라마운트의 기업 및 장기 차입자 등급을 BBB-에서 BB+로 하향 조정했는데, BBB-는 투자적격 등급 중 최하위였다. 피치는 또한 거래 조건, 자금 조달, 부채 감축 계획에 대한 세부 사항이 나올 때까지 파라마운트를 등급 관찰 부정적 상태로 지정했다. 피치는 "이번 등급 하향은 미디어 부문 전반의 경쟁 압력을 반영한 것"이라고 밝혔다.

파라마운트 스카이댄스는 약 1,110억 달러 규모의 거래로 워너 브라더스 디스커버리 인수에 합의했으며, 인수 부채를 포함해 총 부채가 약 790억 달러에 달할 전망이다. 이는 역대 최대 규모의 미디어 합병 중 하나다. 인수 후 피치는 파라마운트의 잉여현금흐름이 2026 회계연도에도 마이너스를 유지하고 정기 배당금은 예측 가능한 미래에 걸쳐 정체될 것으로 예상한다.

피치가 레버리지 리스크를 우려하는 이유

피치는 워너 브라더스 디스커버리 인수가 막대한 자금 조달 필요성, 불명확한 재무 세부 사항, 두 대형 미디어 기업을 통합하는 어려운 과제 때문에 도전적이라고 평가했다. 월요일 보고서에서 피치는 파라마운트의 레버리지 목표가 지나치게 낙관적일 수 있다고 경고했다.

거래가 성사되면 피치는 파라마운트의 부채가 크게 증가할 것으로 예상한다. 데이비드 엘리슨이 이끄는 이 미디어 기업은 인수 자금 조달을 위해 기존 35억 달러 신용 한도를 포함해 580억 달러의 자금 조달을 약속했다. 한편 파라마운트는 2025년 12월 말 기준 이미 140억 달러의 순부채를 보유하고 있었다. 금요일 파라마운트는 수정된 제안 조건에 따라 워너 브라더스 디스커버리를 대신해 넷플릭스(NFLX)에 28억 달러의 계약 파기 위약금을 지급했다.

합병은 파라마운트의 규모를 확대하겠지만 독점 리스크와 경쟁에 대한 규제 당국의 조사를 촉발해 거래가 지연될 가능성이 있다. 금요일 워너 브라더스 디스커버리 인수 계약 체결 후 엘리슨은 양사가 스트리밍 서비스를 하나의 플랫폼으로 통합할 것이라고 밝혔다. 이는 파라마운트에 워너 브라더스를 놓고 경쟁했던 지배적 사업자 넷플릭스와 더 효과적으로 경쟁할 수 있는 규모와 역량을 제공한다. 합병으로 파라마운트의 CBS, MTV, 코미디 센트럴, BET와 워너 브라더스의 CNN, HBO, TNT, 푸드 네트워크 같은 네트워크가 결합된다.

PSKY 주식은 매수인가

팁랭크스에서 PSKY는 매수 0건, 보유 4건, 매도 4건을 기반으로 보통 매도 컨센서스 등급을 받고 있다. 파라마운트 스카이댄스의 평균 목표주가 11.83달러는 현재 수준 대비 11.3% 하락 여력을 시사한다. 지난 1년간 PSKY 주가는 약 18% 상승했다.