힘스 앤 허스, FDA의 GLP-1 단속 극복할 수 있을까

2026-03-03 23:30:54

미국 식품의약국(FDA)은 2026년 2월 GLP-1 복제약을 단속했다. 이러한 규제와 마진 압박에도 불구하고 힘스 앤 허스 헬스(HIMS)는 여전히 강력한 장기 성장 스토리로 보인다. 시장은 단기 실적 가이던스와 법적 잡음에 사로잡혀 있다. 그러나 이 회사는 계속해서 새로운 카테고리로 확장하고 있으며, 브랜드 의약품 및 기타 신규 카테고리로 전환하면서 꾸준히 시장 점유율을 확보하고 있다.

밸류에이션이 이제 역사적으로 낮은 수준에 있는 상황에서, 주가와 운영 강점 간의 괴리는 무시하기에는 너무 크다. 이러한 이유로 나는 HIMS 주식에 대해 확고한 강세 입장을 유지한다.

타당한 회의론

HIMS가 최근 급락한 이유를 무시하는 것은 현실 부정에 불과할 것이다. 약세론자들은 가장 냉철한 기관 투자자들조차 위협할 만한 구체적인 우려를 제기하고 있다. 첫째, 복제약 단속이 있다. 지난달 FDA가 대량 판매되는 복합 GLP-1 의약품에 대해 단호한 입장 전환을 시사하면서 규제 환경이 적대적으로 변했다.

이어서 노보 노디스크(NOVO)가 다방면에서 법적 공격을 가했다. 노보 노디스크는 힘스가 세마글루타이드의 미승인 버전을 불법적으로 판매했다고 주장하며 특허 침해 소송을 제기했다. 힘스가 이 문제에 대한 증권거래위원회(SEC) 조사를 공개하면서 월가가 혐오하는 법적 불확실성의 구름만 더해졌다.

법정 밖에서는 힘스의 4분기 실적이 마진 압박이라는 골칫거리를 가져왔다. 매출은 전년 대비 28% 증가한 6억 1,780만 달러를 기록했지만, 매출총이익률은 거의 500bp 감소한 71.9%를 기록했다. 경영진의 2026년 1분기 매출 가이던스인 6억~6억 2,500만 달러도 눈에 띄게 약했는데, 이는 체중 감량 부문의 배송 주기 변경으로 인한 6,500만 달러의 역풍 때문에 애널리스트 추정치를 밑돌았다.

규제 리스크가 수익성 우선 스토리와 만나 균열이 생기기 시작하면, 약세론자들이 주도권을 잡은 이유를 쉽게 알 수 있다. 그들은 주요 성장 엔진이 포위 공격을 받고 있고 효율성이 한계에 부딪히고 있는 회사로 본다.

투자 논리가 여전히 견고한 이유

복합 리스크의 겉면을 벗겨내면 훨씬 더 회복력 있는 스토리가 드러난다. 약세론자들은 HIMS가 단일 사업에 의존하는 것처럼 말하지만, 나는 4분기 실적이 다른 이야기를 들려준다고 본다. 회사의 핵심 기존 전문 분야인 성 건강, 피부과, 정신 건강은 인상적인 단위 경제성으로 계속 확장되고 있으며, 새로운 사업에 자금을 지원할 안정적인 현금 흐름 엔진을 제공하고 있다. 중요한 것은 새로운 분야로의 확장이 분명히 효과를 내고 있다는 점이다.

경영진은 테스토스테론 및 폐경 치료를 포함한 호르몬 케어와 같은 새로운 분야와 최근 출시된 진단 사업인 Labs by Hims & Hers가 이미 수억 달러의 매출을 창출할 궤도에 올랐다고 지적했다. 약 11억 5,000만 달러 규모의 유칼립투스 인수는 아시아태평양 지역으로의 명확한 진출을 의미하며, 회사의 사업 범위를 넓히고 미국 규제 환경에 대한 의존도를 낮추고 있다.

GLP-1 사업이 단순 복제약에서 FDA 요구 사항을 충족하는 진정한 맞춤형 의약품으로 전환하면서, 힘스는 이미 전환 능력을 입증했다. 구독자 기반은 방금 250만 명이라는 기록을 세웠고, 2026년 매출은 27억~29억 달러로 예상된다. 따라서 나는 소위 복합 리스크를 곧 사라질 전환기 과제로 본다. 비체중 감량 부문(모발/건강)은 2025년에 성장을 보였으며, 이는 플랫폼의 매력이 체중 감량 내러티브를 훨씬 넘어선다는 것을 강화한다.

바닥 수준의 밸류에이션

HIMS에 대해 강세를 유지해야 하는 가장 설득력 있는 이유는 아마도 압축된 밸류에이션일 것이다. 주가매출비율(P/S) 관점에서 HIMS는 사상 최저치인 선행(2026년) 매출 대비 거의 1.2배에 거래되고 있다. 여전히 매출이 30%에 가깝게 성장하고 있고 2026년 조정 EBITDA를 3억~3억 7,500만 달러로 가이던스하는 회사에 대해, 이 배수는 일반적으로 어려움을 겪는 오프라인 기업에서 볼 수 있는 것이지, 고마진 디지털 헬스 플랫폼에서 볼 수 있는 것이 아니다.

P/E 측면에서 HIMS는 올해 예상 주당순이익(EPS) 0.53달러의 약 28배에 거래되고 있는데, 월가가 2028년까지 EPS가 두 배가 될 것으로 예상하는 점을 고려하면 상당히 저렴하다고 본다. 힘스는 수직 통합을 통해 체계적으로 해자를 구축하고 있다. 다각화를 통해 헬스케어 인프라 플레이로 변모하고 있다. 최근 주주 서한에서 강조된 시장 점유율 증가는 일라이 릴리(LLY)와 같은 거대 기업들이 반격을 시도하는 가운데에도 소비자 마인드셰어 경쟁에서 승리하고 있음을 보여준다.

한편 약 6억 5,000만 달러의 현금 보유로 회사는 법적 폭풍을 견딜 화력을 갖추고 있다. GLP-1 소송의 먼지가 가라앉으면, 투자자들은 장기 수익력을 근본적으로 무시한 밸류에이션으로 시장 선도 기업을 매수할 기회가 있었다는 것을 깨닫게 될 것이다.

HIMS 주식은 매수, 매도, 보유인가

월가에서 HIMS 주식은 보유 컨센서스 등급을 받고 있으며, 이는 논쟁적인 성격을 강조한다. 이는 매수 2건, 보유 8건, 매도 2건을 기반으로 한다. 그러나 HIMS 주식의 평균 목표주가 26.57달러는 향후 12개월 동안 73.4%의 상승 여력을 시사하며, 대부분의 애널리스트가 진행 중인 우려에도 불구하고 주식이 매우 저평가되어 있다고 보고 있음을 나타낸다.

결론

HIMS의 최근 변동성은 투자자들이 리스크에 집중하고 큰 그림을 놓칠 때 자주 볼 수 있는 상황과 유사하다. 규제 및 마진 문제는 실재하지만, 회사는 여전히 플랫폼을 확장하고 있으며 구독자들의 높은 참여도를 유지하고 있다. 한편 밸류에이션은 과거보다 훨씬 합리적이며, 이는 실행이 궤도를 유지한다면 주가가 회복할 여지를 제공한다. 따라서 나는 이 수준에서 계속해서 기회주의적으로 주식을 매집할 것이다.

#힘스 앤 허스 헬스 #일라이 릴리

이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.

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