루모 S.A. 실적 발표... 기록적 물동량, 전략적 재조정

루모 SA (RUMOF)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

루모 S.A.의 최근 실적 발표 컨퍼런스콜은 신중하면서도 낙관적인 분위기를 보였다. 기록적인 운영 지표와 개선된 수익성을 강조하면서도 가격 압박, 금융비용 증가, 보안 사고에 대해 솔직하게 논의했다. 경영진은 전술적 운임 조정이 이제 대부분 마무리됐으며, 레버리지와 유동성, 프로젝트 실행은 엄격한 통제 하에 있다고 강조했다.

기록적인 물동량과 구조적 성장

루모는 4분기 사상 최고치인 229억 RTK의 운송량을 달성했으며, 연간 5% 성장을 기록했다. 경영진은 이러한 확장이 구조적 용량 증대와 운영 효율성에 기인한다고 밝혔으며, 물동량 증가가 일시적 급증이 아닌 지속 가능한 개선에서 비롯됐다고 설명했다.

수익성과 마진 확대

조정 EBITDA는 4분기 18억 헤알을 기록해 전년 동기 대비 8% 증가했으며, 운임 조정에도 불구하고 견고한 마진 성과를 보였다. 조정 순이익은 4분기 4억4100만 헤알, 연간 21억 헤알로 모두 전년 대비 증가하며 탄탄한 최종 수익을 입증했다.

단위 비용 절감과 에너지 효율

회사는 명목 단위 고정비용이 11% 감소했다고 발표했으며, 이는 자산 활용도 개선과 엄격한 비용 통제를 나타낸다. 연료 소비는 2% 감소했으며, 경영진은 북부와 남부 운영 전반에 걸친 생산성 및 에너지 효율 향상을 강조했다.

운영 강점과 물동량 구성

북부 운영 물동량은 14% 증가했으며, 루모는 대두, 옥수수, 대두박을 동시에 운송하며 농산물 화물 기반을 다각화했다. 남부 운영도 분기 중 성장했으며, 산투스 항구의 운송 시간과 체류 시간 같은 핵심 지표는 안정적으로 유지돼 물동량 증가가 서비스 수준을 저해하지 않았음을 보여줬다.

재무 건전성과 유동성

순부채는 155억 헤알을 기록했으며, 순레버리지는 조정 EBITDA 대비 1.9배로 안정적이었다. 경영진은 이 수준이 현재 투자 사이클에 적합하다고 평가했다. 연말 현금은 75억 헤알이었으며, 27억 헤알의 미사용 신용한도가 추가로 확보돼 시장 변동성에 대응할 충분한 유동성을 확보했다.

자본 지출 규율과 마투그로수 진행 상황

루모는 4분기 15억 헤알을 투자했으며, 유지보수에 4억9000만 헤알, 확장 프로젝트에 9억7300만 헤알을 배분했다. 주력 사업인 페로비아 두 마투그로수 1단계는 물리적으로 약 80% 완료됐으며 현재까지 약 40억 헤알이 투자됐다. 시운전은 2026년 3분기에 시작될 예정이다.

실적을 뒷받침한 세금 효과

분기 실적은 네트워크 전반에 걸쳐 약 1억2400만 헤알의 세금 관련 항목으로 개선됐다. 북부 운영은 약 8000만 헤알의 세금 혜택을 기록했고, 남부 운영은 약 4400만 헤알을 받아 최근 가격 압박의 영향을 부분적으로 상쇄했다.

안전 성과 개선

루모는 근로손실 사고와 비근로손실 사고를 모두 포함해 사고 빈도율이 40% 감소했다고 보고했다. 경영진은 이러한 개선이 안전 및 보안 프로세스 관리 재구축에 기인한다며 운영 리스크 통제에 대한 회사의 강조를 재확인했다.

가격 재조정과 운임 압박

경영진은 2022년부터 2024년 사이 약 70% 인상됐던 운임을 조정하는 상업적 가격 재조정을 상세히 설명했다. 이전 인상폭은 경쟁력을 위협했었다. 그 결과 2026년 1분기 북부 운영 수익률은 전년 동기 대비 약 10% 낮을 것으로 예상되며, 이후 가격은 더 안정적일 것으로 전망된다.

금융비용 증가와 이자 노출

순금융비용은 4분기 7억2100만 헤알로 증가했으며, 이는 순부채 규모 확대와 높은 금리에 기인한다. 금융비용 증가는 순이익에 부담을 주고 있어 지속적인 디레버리징과 신중한 부채 관리가 투자자들에게 중요한 관심사가 되고 있다.

원자재 및 시장 역풍

옥수수 시장은 여전히 부담 요인이었다. 생산량의 더 많은 부분이 국내 시장으로 유입되고 이월 재고가 증가하면서 수출 물동량이 제한됐다. 이러한 역학은 철도 물동량에 유리한 통상적인 수출 중심 계절성을 감소시켰고 연중 운송 가격 압박에 기여했다.

보안 사고와 서부 네트워크 철수

전반적인 사고 감소에도 불구하고 경영진은 하반기에 조사가 필요한 여러 철도 보안 사고가 있었음을 인정했다. 별도로 서부 네트워크 운영은 중단됐으며 허가 당국에 반환되고 있다. 해당 노선에 대한 물동량이나 추가 투자는 계획되지 않았다.

운전자본 타이밍과 현금 전환

분기 현금 창출은 세액공제의 활성화 및 현금화를 포함한 운전자본 단계 및 타이밍 차이의 영향을 받았다. 경영진은 이러한 효과가 대부분 일시적이며 회사의 현금 전환 프로필에 구조적 악화를 나타내지 않는다고 강조했다.

마투그로수 1단계의 제한적인 단기 용량

마투그로수 1단계가 일정대로 진행되고 있지만, 2026년 시스템 용량에 대한 기여도는 시운전이 점진적으로 확대되면서 제한적일 것으로 예상된다. 추정 1000만 톤의 터미널 용량 충족을 포함한 주요 물동량 혜택은 2027년 이후 장기적으로 예상된다.

가이던스와 전망

향후 전망과 관련해 루모는 상업적 재가격 프로세스가 본질적으로 완료될 것으로 예상하며, 2026년 초 북부 수익률은 약 10% 낮지만 이후 운임 환경은 더 안정적일 것으로 전망했다. 회사는 900억 RTK 이상의 시스템 용량을 목표로 하고, 2026년 자본 지출을 최근 수준과 유사하게 유지보수에 약 20억 헤알을 계획하며, 주요 지역에서 강력한 시장 점유율을 강조했다. 또한 2026~27년 주요 부채 만기가 없다는 점을 언급하며 규율 있는 레버리지로 성장을 추구할 계획이다.

루모의 실적 발표 컨퍼런스콜은 강력한 운영 모멘텀과 가격, 금융, 시장 역풍에 대한 냉철한 인식 사이의 균형을 보여줬다. 투자자들에게 이 이야기는 현재의 기록적인 물동량, 개선되는 비용, 탄탄한 유동성을 중심으로 하며, 새로운 인프라가 완전히 가동되면 점진적으로 수익을 향상시킬 마투그로수의 다년간 성장 옵션과 결합돼 있다.