마르케타 실적 발표... 거래량 사상 최대, 2026년 성장 둔화 전망

마르케타(Marqeta, Inc., MQ)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

마르케타는 최근 실적 발표에서 낙관적인 분위기를 전했다. 2026년 성장 둔화를 예고했음에도 불구하고 기록적인 결제 거래량, 마진 확대, 명확한 수익성 달성 경로를 강조했다. 경영진은 올해를 전환점으로 규정하며, 규모 확대, 효율성 개선, 유럽 시장 다각화, 부가가치 서비스가 계약 시기 및 가격 변동에 따른 단기 역풍을 충분히 상쇄할 것이라고 밝혔다.

기록적인 총결제거래액과 가속화되는 거래량 성장

마르케타는 4분기 총결제거래액(TPV)이 1,090억 달러를 기록하며 분기 기준 처음으로 1,000억 달러를 돌파했다. 이는 전년 동기 대비 36% 증가한 수치다. 또한 3분기 연속 순차 가속화를 보이며 매 분기 TPV 성장률이 약 3%포인트씩 개선되어 플랫폼 전반에 걸친 강력한 수요를 시사했다.

매출 및 총이익 확대

최상위 실적 모멘텀은 견조했다. 4분기 순매출은 전년 동기 대비 27% 증가한 1억 7,200만 달러를 기록했고, 총이익은 약 22% 증가한 약 1억 2,000만 달러를 달성했다. 2025년 전체로는 순매출이 23%, 총이익이 24% 성장했으며, 4분기 총이익 성장률은 내부 전망치를 약 4%포인트 상회했다.

기록적인 조정 EBITDA와 마진 개선

수익성 지표는 뚜렷한 진전을 보였다. 4분기 조정 EBITDA는 3,100만 달러로 순매출의 18%, 총이익의 26%를 차지하며 전년 동기 대비 두 배 이상 증가했다. 2025년 조정 EBITDA는 1억 1,000만 달러로 2024년 대비 3.5배 이상 증가하며, 조정 기준에서 일반회계기준(GAAP) 기준 수익성으로 전환하는 궤도에 올랐다.

강력한 유럽 견인력과 전략적 인수

유럽은 핵심 성장 엔진으로 부상했다. 4분기 유럽 지역 TPV는 회사 평균의 두 배 이상 성장했으며, 2025년 유럽 TPV는 2022년 대비 약 8배 증가했다. 2025년 3분기 완료된 트랜잭트페이(TransactPay) 인수는 전자화폐기관(EMI) 라이선스와 영국 및 EU 전체 스택을 추가했으며, 4분기 유럽 TPV는 마르케타의 2023년 전체 글로벌 거래량의 거의 40%에 육박했다.

대출 및 후불결제 강력한 성장

후불결제(BNPL) 프로그램을 포함한 대출 부문은 4분기 전년 동기 대비 60% 미만으로 성장했다. 마르케타가 새로운 BNPL 고객을 추가하고 경쟁 업체로부터 전환을 유도한 결과다. 경영진은 유연한 자격증명 및 디지털 지갑 지원을 강조하며, 이것이 사용 사례를 확대하고 플랫폼을 이용하는 대출기관 및 가맹점의 지리적 확장을 용이하게 한다고 밝혔다.

부가가치 서비스 모멘텀

고마진 부가가치 서비스가 중요한 성장 동력으로 부상하고 있다. 4분기 총이익의 7% 이상을 기여했으며 전년 동기 대비 두 배 이상 증가했다. 상위 20대 고객 중 18곳이 현재 최소 하나의 부가가치 서비스를 이용하고 있으며, 주요 고객 간 침투율 상승이 고착성을 높이고 전체 마진 잠재력을 끌어올리고 있다.

탄탄한 재무상태와 자사주 매입

회사는 4분기 말 현금 및 단기 투자자산 약 7억 7,000만 달러를 보유하며 투자 및 자본 환원을 위한 충분한 유연성을 확보했다. 마르케타는 4분기 평균 4.76달러에 2,020만 주를 매입했으며, 2025년 총 매입 규모는 8,480만 주로 2024년 말 대비 발행주식수를 약 17% 축소했다.

대기업 고객 확보 및 거래 규모 확대

마르케타의 상향 시장 진출이 성과를 내기 시작했다. 2025년 포춘 500대 기업 3곳과 계약을 체결했으며 평균 거래 규모는 전년 동기 대비 20% 이상 증가했다. 지난 2년간 약 40개의 신규 고객을 추가했으며, 상위 15대 고객 중 14곳이 최소 하나의 추가 프로그램을 출시하며 더 깊고 다제품 중심의 관계를 시사했다.

완화된 2026년 성장 가이던스

향후 전망을 보면, 회사는 2026년 성장이 2025년의 급속한 속도에서 둔화될 것으로 예상한다. TPV는 여전히 20%대 후반 범위로 증가하고 총이익은 10~12% 상승할 전망이다. 이러한 둔화는 수요 충격보다는 더 어려운 비교 기준과 알려진 역풍을 반영한 것으로, 순매출은 여전히 12~14% 성장할 것으로 가이던스를 제시하며 수익성은 계속 개선될 전망이다.

두 건의 대규모 재계약이 단기 역풍 조성

경영진은 2025년에 유리했던 두 건의 주요 계약 재계약 시기가 2026년 총이익 성장률을 약 4%포인트 낮출 것이라고 설명했다. 이러한 변화는 더 어려운 전년 동기 대비 비교를 만들지만 고객 이탈이 아닌 계약 시기와 관련된 것으로, 압박이 일시적임을 시사한다.

블록 가격 단계 압박

주요 역풍은 4분기 순매출의 약 44%를 차지하는 블록(Block)이 2025년 12월 더 낮은 가격 단계에 도달하여 2026년 성장률을 약 3%포인트 압박할 것이라는 점이다. 이러한 변화는 고객 집중의 이점과 위험을 모두 강조하며, 블록의 거래량이 전체 TPV 모멘텀을 유지하는 데 도움이 되더라도 수수료율을 압박한다.

캐시앱 신규 발급 다각화

마르케타는 또한 캐시앱(Cash App)이 신규 카드 발급을 다각화할 것으로 가정하고 있으며, 이는 2026년 총이익 성장률을 1.5~2%포인트 감소시킬 것으로 예상된다. 회사의 가이던스는 상반기 점진적 감소와 하반기 신규 발급 중단을 반영하여 투자자들에게 이 특정 위험에 대한 보수적인 전망을 제공한다.

회계 정책 변경 영향

비교는 2025년 2분기부터 시작된 카드 네트워크 인센티브 회계 처리 방식 변경으로 더욱 복잡해졌다. 이는 4분기 총이익 성장률에 약 5%포인트의 역풍을 조성했다. 이러한 조정이 현금흐름에는 영향을 미치지 않지만, 보고 기준 성장률을 더 느리게 보이게 하며 투자자들이 회계상 잡음을 넘어서 볼 것을 요구한다.

총이익 수수료율 소폭 약화

회사는 4분기 총이익 수수료율이 11bp로 전 분기 대비 약 0.5bp 하락했다고 보고했다. 이는 주요 재계약 및 사업 믹스 변화의 영향을 반영한다. 소폭이지만 이러한 하락은 마르케타가 고마진 서비스 및 운영 효율성으로 상쇄해야 하는 지속적인 가격 및 믹스 역학을 강조한다.

2026년 하반기 둔화 및 어려운 비교 기준

경영진은 2026년 하반기 성장이 현저히 둔화될 것이라고 경고했다. 총이익은 한 자릿수 후반으로만 증가할 것으로 예상된다. 이는 트랜잭트페이 인수 기저효과, 2025년 매우 강력한 BNPL 성장, 인센티브 시기 변화, 캐시앱 신규 발급 손실 가정 등이 모두 보고 성장률을 압박하는 것을 반영한다.

대기업 거래의 긴 구현 일정

마르케타가 점점 더 대기업 및 임베디드 금융 고객을 목표로 함에 따라 영업 주기와 온보딩 일정이 길어지고 있으며, 파이프라인이 개선되더라도 매출 인식이 지연되고 있다. 경영진은 이러한 절충이 가치 있다고 주장했다. 이러한 더 크고 고착성 높은 프로그램이 시간이 지남에 따라 더 지속 가능한 성장과 더 높은 단위 경제성을 지원해야 하기 때문이다.

2026년 가이던스 및 전망

2026년 마르케타는 TPV가 20%대 후반 범위로 성장하여 약 1,000억 달러의 거래량을 추가할 것으로 예상한다. 총이익은 10~12%, 순매출은 12~14% 증가할 전망이다. 조정 영업비용은 중간에서 높은 한 자릿수로 증가하여 조정 EBITDA의 20%대 중반 성장을 지원하고, GAAP 순이익은 소폭 플러스로 전환하며 하반기에 수익성이 구축될 것으로 예상된다.

마르케타의 최근 업데이트는 빠르게 규모를 확대하고 마진을 확대하며 자본 구조를 강화하는 동시에 앞으로 더 완만한 성장 연도를 인정하는 회사의 모습을 그린다. 투자자들에게 이제 이야기는 신규 대기업 고객 확보, 유럽 확장, 부가가치 서비스가 주요 계약의 알려진 압박을 상쇄하고 지속 가능한 수익성을 향한 행진을 유지할 수 있는지 여부에 달려 있다.