야첸 홀딩 실적 발표에서 스킨케어 중심 턴어라운드 신호

야첸 홀딩((YSG))이 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

야첸 홀딩의 최근 실적 발표 컨퍼런스콜은 신중하면서도 낙관적인 분위기 속에서 진행됐다. 경영진은 매출의 급격한 반등, 비GAAP 기준 흑자 전환, 빠르게 성장하는 스킨케어 브랜드 주도의 마진 개선을 강조했다. 동시에 증가하는 마케팅 비용, 색조 화장품 부진, 마이너스 영업현금흐름 등이 여전히 회사의 완전한 회복 경로를 가로막고 있다고 인정했다.

분기 매출 성장

2025년 4분기 순매출은 전년 동기 대비 20.1% 증가한 13억8000만 위안을 기록했으며, 이는 가이던스에 부합하고 전체 뷰티 시장을 앞서는 수치다. 경영진은 이를 야첸이 경쟁이 치열한 환경 속에서도 주요 온라인 쇼핑 이벤트 기간 동안 시장 점유율을 회복하고 효과적으로 실행하고 있다는 증거로 제시했다.

연간 매출 회복

2025년 전체 순매출은 26.7% 증가한 43억 위안을 기록하며 2024년의 감소세를 반전시키고 매출 확대로 복귀했다. 이러한 반등은 야첸의 포트폴리오 재편과 채널 전략이 주요 전자상거래 플랫폼 전반에서 견인력을 얻고 있음을 시사한다.

스킨케어 주도 확장

스킨케어는 성장 엔진으로 남았으며, 4분기 스킨케어 매출은 51.9% 급증하여 분기 순매출의 61.1%를 차지했다. 2025년 전체로는 스킨케어 매출이 63.5% 증가하여 전체 순매출의 53%를 기여했으며, 이는 야첸이 역사적으로 의존해온 색조 화장품에서 벗어나고 있음을 보여준다.

수익성 및 마진 추세 개선

GAAP 기준으로 4분기는 300만 위안의 소폭 순이익을 기록하며 전년 동기 3억7880만 위안 손실에서 급격히 반전했다. 2025년 순손실은 9240만 위안으로 축소되고 손실률은 2.2%로 개선됐으며, 연간 매출총이익률은 77.1%에서 78.2%로 상승했다.

비GAAP 흑자 전환

야첸은 2025년 연간 비GAAP 순이익 840만 위안, 마진 0.2%를 달성했으며, 이는 전년도 상당한 비GAAP 손실과 대조된다. 조정 기준으로 흑자 전환한 것은 회사가 아직 지속적인 GAAP 이익을 내지 못하고 있음에도 불구하고 근본적인 운영 개선을 나타낸다.

영업비용 관리

4분기 총 영업비용은 전년 동기 대비 15.6% 감소한 10억8000만 위안을 기록했으며, 영업비용 비율은 매출 대비 111.8%에서 78.6%로 하락했다. 일반관리비는 매출 대비 8.7%에서 5.4%로 축소되며 특히 긍정적인 부분으로, 백오피스 관리 강화를 시사한다.

연구개발 주도 제품 및 브랜드 하이라이트

경영진은 갈레닉의 VB 세럼과 쿠튀르 레벨레이션 크림을 포함한 연구개발 주도 성과를 강조했으며, 이들 제품은 강력한 매출과 업계 상을 받았다. 닥터우의 PDRN 세럼 출시와 더우인에서 성장 돌파 브랜드로 인정받은 것은 4분기 연구개발 지출이 47.5% 증가한 3880만 위안이 강력한 혁신 파이프라인을 공급하고 있음을 보여준다.

올해 영업권 손상 없음

전년도와 달리 2025년 실적은 영업권 손상으로 인한 부담이 없었으며, 이전에 실적을 타격했던 4억310만 위안의 비용을 피했다. 이러한 비현금 감액의 부재는 보고된 영업 실적을 실질적으로 개선하고 투자자들에게 근본적인 실적 상황을 명확히 했다.

색조 화장품 부진

레거시 색조 화장품 부문은 부진했으며, 4분기 매출은 전년 동기 대비 9.1% 감소했고 연간 성장률은 1.9%에 불과했다. 경영진은 이 카테고리의 회복이 여전히 느리다고 인정하며, 한때 핵심 사업이었던 이 부문을 안정화하기 위해 추가적인 제품 리프레시와 브랜드 작업이 필요하다고 강조했다.

높은 판매 및 마케팅 지출

판매 및 마케팅 비용은 4분기 6억9060만 위안에서 8억9380만 위안으로 증가했으며, 매출 대비 64.8%를 기록했다. 이러한 급증은 주요 쇼핑 페스티벌 기간 동안 높은 트래픽 확보 비용과 집중적인 프로모션 활동으로 인한 것으로, 마케팅 효율성을 압박했다.

비GAAP 분기 수익성 감소

GAAP 개선에도 불구하고 4분기 비GAAP 순이익은 전년 동기 1억700만 위안에서 4120만 위안으로 감소했으며, 마진은 9.3%에서 3.0%로 하락했다. 분기의 약화된 조정 수익성은 높은 마케팅 강도가 단기 실적을 잠식하고 있음을 부각시켰다.

마이너스 영업현금흐름 및 현금 잔액 감소

영업현금흐름은 마이너스로 전환했으며, 4분기 영업활동에 사용된 순현금은 6940만 위안, 2025년 전체로는 9470만 위안을 기록했다. 현금, 제한현금 및 단기투자는 13억6000만 위안에서 10억5000만 위안으로 감소하여 투자자들의 유동성과 현금 관리에 대한 관심을 높였다.

연간 기준 GAAP 손실 지속

상당한 진전에도 불구하고 야첸은 2025년 GAAP 순손실 9240만 위안을 기록했으며, 이는 2.2%의 손실률로 환산된다. 경영진은 이를 손익분기점으로의 격차 축소로 제시했지만, 일관되고 지속 가능한 수익성을 달성하기 위해서는 더 많은 작업이 필요하다고 인정했다.

경쟁 압력 및 마케팅 강도

경영진은 주요 쇼핑 페스티벌 기간 동안 경쟁사들이 공격적인 할인과 프로모션을 통해 온라인 트래픽을 확보하기 위해 치열하게 경쟁했다고 반복적으로 언급했다. 이러한 환경은 야첸이 마케팅 지출을 늘리도록 강요했으며, 이는 매출 성장을 지원했지만 단기적으로 마진 개선을 제약했다.

향후 가이던스 및 전망

2026년 1분기에 대해 야첸은 순매출을 9억5860만 위안에서 10억8000만 위안 범위로 제시했으며, 이는 전년 동기 대비 15%에서 30%의 성장을 의미한다. 경영진은 이 전망이 현재 시장 상황과 내부 실행에 대한 견해를 반영한다고 밝히며, 지속적인 경쟁과 비용 압력에도 불구하고 스킨케어 주도 모멘텀이 계속될 것이라는 자신감을 나타냈다.

야첸의 실적 발표 컨퍼런스콜은 스킨케어 혁신과 강화된 비용 통제로 성장 궤도에 확실히 복귀한 뷰티 그룹의 모습을 그렸지만, 여전히 현금 유출과 높은 마케팅 지출과 씨름하고 있다. 투자자들에게 이는 진행 중인 유망한 턴어라운드 스토리이며, 향후 주가 성과는 매출 증가를 유지하고 이를 지속 가능한 이익과 현금 창출로 전환하는 균형에 달려 있을 것으로 보인다.