야첸 홀딩 실적 발표... 비용 수반한 성장

야첸 홀딩((YSG))이 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

야첸 홀딩의 최근 실적 발표는 강력한 매출 성장과 함께 재무적 부담이 가중되는 모습을 보여줬다. 경영진은 스킨케어 부문의 강력한 모멘텀, 개선된 매출총이익률, 가시적인 브랜드 성과를 강조했다. 그러나 이번 분기는 영업비용 급증, 손실 확대, 마이너스 영업현금흐름으로 점철되면서 현재의 투자 중심 전략의 지속 가능성에 대한 의문이 제기됐다.

매출 성장은 목표 달성했으나 둔화 조짐 보여

총 순매출은 전년 동기 대비 22.5% 증가한 10억2000만 위안을 기록하며 경영진의 가이던스 범위 내에 안착했다. 경영진은 이를 수요가 견조하다는 증거로 제시하면서도, 회사가 성장과 수익성의 균형을 재조정함에 따라 확장 속도가 둔화될 가능성이 높다고 경고했다.

스킨케어 포트폴리오가 핵심 성장 동력으로 부상

스킨케어 브랜드가 두각을 나타내며 순매출이 58.5% 급증해 전체 매출 성장의 대부분을 견인했다. 경영진은 스킨케어의 높은 마진 구조를 강조하며, 이러한 모멘텀이 과학 기반 프리미엄 스킨케어로의 전략적 전환을 입증한다고 주장했다.

매출총이익률 상승으로 견고한 단위 경제성 입증

매출총이익은 24.3% 증가한 8억1920만 위안을 기록하며 매출 성장을 앞질렀고, 매출총이익률은 79.1%에서 80.2%로 상승했다. 경영진은 이러한 개선이 제품 믹스와 가격 전략이 효과를 발휘하고 있다는 증거라고 밝혔으나, 하위 영업비용은 계속 급증하고 있다.

연구개발비 증가로 제품 혁신과 과학적 신뢰성 강화

연구개발비는 3940만 위안으로 증가해 매출 대비 3.9%를 기록했으며, 이는 전년도 2.7%에서 상승한 수치다. 회사는 이를 갈라니 안티에이징 크림 같은 신제품 출시, PDR 시리즈 확장, 피부과학 연구 확대와 연결지으며, 심화된 과학 연구를 경쟁이 치열한 뷰티 시장에서의 핵심 차별화 요소로 제시했다.

물류 효율성 개선에도 절대 비용은 증가

물류비용은 절대액 기준으로 6110만 위안으로 증가했으나, 매출 대비 비중은 6.2%에서 6.0%로 소폭 감소했다. 경영진은 물류 효율성 개선과 규모의 경제 효과를 그 원인으로 꼽으며, 이 부문이 대규모 투자 국면에서도 영업 레버리지를 창출할 수 있음을 보여준다고 주장했다.

전략적 자금 조달로 투자자 지지 확보했으나 자본 수요 부각

회사는 전환사채 및 워런트 사모 발행의 첫 번째 트랜치를 완료하며 신규 및 기존 기관투자자들로부터 자금을 유치했다. 경영진은 이를 장기 전략에 대한 신뢰의 표시로 제시했으나, 현금 유출이 증가하는 상황에서 외부 자본의 필요성도 동시에 부각됐다.

브랜드 구축과 과학적 포지셔닝으로 시장 입지 강화

야첸은 주목받는 과학 발표와 새로운 브랜드 앰버서더를 스킨케어 분야에서의 권위를 높이는 이정표로 제시했다. 경영진은 전문가 주도 커뮤니케이션과 의료 스타일 포지셔닝이 소비자 신뢰를 강화하고 있으며, 이는 가격 결정력과 장기 브랜드 가치를 뒷받침할 것이라고 믿고 있다.

과도한 마케팅 지출로 마진과 수익성 압박

판매 및 마케팅 비용은 7억3720만 위안으로 급증하며 매출 대비 66.4%에서 72.2%로 상승했다. 회사는 이러한 증가를 공격적인 브랜드 구축 캠페인과 특히 더우인에서의 높은 트래픽 확보 비용 탓으로 돌렸다. 이는 가시성을 높이고 있지만 수익성에는 큰 부담으로 작용하고 있다.

영업비용이 매출 증가 속도 앞질러 손실 심화

총 영업비용은 32.5% 급증한 9억1810만 위안을 기록했으며 매출 대비 83.2%에서 89.9%로 상승했다. 그 결과 영업 실적이 크게 악화되면서, 비용 증가가 매출 모멘텀을 수익으로 전환하는 회사의 능력을 앞지르고 있다는 우려가 부각됐다.

GAAP 및 비GAAP 기준 모두에서 영업손실 확대

영업손실은 전년도 3410만 위안에서 9900만 위안으로 크게 확대됐다. 비GAAP 기준으로는 영업손실이 8460만 위안으로 증가했으며, 비GAAP 영업손실률은 1.8%에서 8.3%로 확대되면서 최근 손익분기점을 향한 진전에서 크게 후퇴했음을 시사했다.

순손실 급증하며 이전 비GAAP 흑자가 적자로 전환

순손실은 전년도 560만 위안에서 6190만 위안으로 증가하며 순손실률이 0.7%에서 6.1%로 상승했다. 비GAAP 실적은 더욱 충격적이었는데, 전년도 710만 위안의 순이익에서 5730만 위안의 순손실로 전환되면서 공격적인 지출이 실적에 미치는 영향을 여실히 보여줬다.

현금 소진과 영업현금흐름 악화로 재무 건전성 우려 제기

현금, 제한 현금 및 단기 투자는 2025년 말 10억5000만 위안에서 9억3420만 위안으로 감소했다. 영업활동으로 인한 순현금 사용액은 9000만 위안에 달했으며, 이는 전년도 2380만 위안의 양(+)의 영업현금흐름과 대조되면서 유동성과 자금 조달 필요성에 대한 투자자들의 관심을 증폭시켰다.

색조화장품 부문 부진으로 포트폴리오 성과 엇갈려

스킨케어가 급증한 반면, 색조화장품 브랜드의 순매출은 전년 동기 대비 5.0% 감소했다. 이러한 격차는 회사가 스킨케어 중심 제품으로 소비자 수요를 성공적으로 전환하는 동시에 전통적인 색조화장품 부문 활성화에는 어려움을 겪고 있음을 시사한다.

높은 고객 확보 비용과 채널 믹스가 수익성 저해

경영진은 특히 더우인에서의 업계 전반적인 트래픽 확보 비용 상승을 마케팅 비용 증가의 주요 원인으로 지목했다. 그들은 채널 믹스 최적화와 고객 확보 전술 재조정이 중기적으로 건전한 마진을 회복하는 데 필수적일 것이라고 밝혔다.

보고 불일치로 마진 설명에 혼란 야기

경영진은 과거 매출총이익률 이정표로 18.2%를 언급했는데, 이는 CFO가 밝힌 이번 분기 매출총이익률 80.2%와 상충된다. 이러한 명백한 불일치는 투자자들에게 혼란을 야기할 수 있으며, 회사의 재무 보고에 대한 신뢰를 유지하기 위해 해명이 필요할 수 있다.

가이던스는 성장 둔화 시사하며 규율 강화로 초점 이동

2026년 2분기에 대해 야첸은 매출 가이던스를 12억~13억 위안으로 제시했으며, 이는 전년 동기 대비 약 10~20% 성장을 의미해 1분기의 22.5%에서 한 단계 낮아진 수치다. 경영진은 이 전망을 지속적인 확장과 강화된 비용 통제의 균형으로 설명했지만, 이러한 둔화는 급속 성장의 시대가 보다 신중한 국면으로 전환되고 있음을 시사한다.

야첸의 실적 발표는 고마진 스킨케어와 과학적 브랜딩에서 실질적인 견인력을 얻고 있지만 이를 지속 가능한 수익으로 전환하는 데 어려움을 겪고 있는 기업의 모습을 보여줬다. 손실이 확대되고 현금 소진이 가속화되는 가운데, 투자자들은 경영진이 마케팅 지출을 억제하고 채널을 최적화하며 보고 내용을 명확히 하는 동시에 그동안 구축해온 성장 엔진을 보존할 수 있을지 면밀히 지켜볼 것이다.