브리스토 그룹, 가격 재조정 후 2026년 수익 급증 전망

브리스토 그룹(Bristow Group Inc, VTOL)이 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

브리스토 그룹의 최근 실적 발표는 뚜렷하게 낙관적인 분위기를 띠었다. 단기 운영상의 잡음과 강력한 중기 성장 동력 사이에서 균형을 맞추며, 경영진은 견고한 연간 실적, 강화된 유동성, 5억 달러 규모의 성공적인 차환, 배당 개시를 근거로 투자 매력이 개선되고 있다고 강조했다. 계약 가격 재조정과 정부 사업 확대로 2026년까지 EBITDA가 약 25% 성장할 것으로 전망했다.

연간 재무 실적

브리스토는 2025년 매출이 전년 대비 7,500만 달러 증가했으며, 조정 EBITDA는 2억 4,600만 달러로 약 4% 성장했다고 발표했다. 눈부신 실적은 아니지만 기존 가이던스에 부합하는 수준으로, 사업이 안정화되고 더 높은 수익 기반을 구축하고 있다는 경영진의 메시지를 뒷받침했다.

2026년 가이던스 및 EBITDA 성장 목표

경영진은 2026년 매출 가이던스를 16억~17억 달러, 조정 EBITDA를 2억 9,500만~3억 2,500만 달러로 재확인했다. 이는 2025년 대비 약 25%의 EBITDA 성장을 의미하며, 가격 상승 효과, 계약 확대 완료, 개선된 사업 구성에 대한 자신감을 나타낸다. 다만 거시경제 및 실행 리스크는 여전히 존재한다.

해양 에너지 서비스 계약 가격 재조정 효과

해양 에너지 서비스(Offshore Energy Services) 부문은 2025년 매출이 2,440만 달러 증가했고, 조정 영업이익은 3,000만 달러 상승했다. 아프리카와 미주 지역의 강세가 유럽의 약세를 상쇄했다. OES 계약의 약 절반이 이미 갱신되었으며 평균 25%의 요율 인상을 달성했다. 경영진은 2026년 OES 매출을 10억~11억 달러, 영업이익을 2억 2,500만~2억 3,500만 달러로 전망했다.

정부 서비스 확대 및 마진 회복

정부 서비스(Government Services) 부문 매출은 아일랜드 해안경비대 계약 수주와 영국 수색구조 활동 증가로 약 5,000만 달러 증가했다. 현재는 사업 개시 및 전환 비용으로 마진 압박을 받고 있지만, 브리스토는 2026년 부문 매출을 4억 4,000만~4억 6,000만 달러, 조정 영업이익을 7,000만~8,000만 달러로 제시했다. 이는 2025년 이익의 약 두 배 수준이다.

재무구조 강화 및 차환

회사는 2033년 만기 5억 달러 규모의 선순위 담보부 채권을 6.75% 금리로 발행하며 자본구조를 강화했고, 단기 만기 부채는 없는 상태다. 약 2억 8,600만 달러의 비제한 현금과 총 유동성 약 3억 4,700만 달러를 보유하고 있으며, 2026년 말까지 일부 장비 금융을 상환해 자본 배분 유연성을 높일 계획이다.

현금 창출 및 잉여현금흐름 모멘텀

영업현금흐름은 2024년 1억 7,700만 달러에서 2025년 1억 9,800만 달러로 약 12% 개선됐다. 조정 잉여현금흐름은 전년 대비 약 2,600만 달러 증가했으며, 경영진은 재고 및 계약 확대 수요로 운전자본이 높은 수준을 유지하더라도 2026년에도 강력한 현금 전환이 지속될 것으로 예상했다.

주주환원 및 순자산가치 신호

브리스토는 현금배당 프로그램을 개시하며 분기당 주당 0.125달러의 초기 배당금을 지급한다. 이는 현금 창출 지속성에 대한 자신감 상승을 나타낸다. 경영진은 또한 제3자 헬리콥터 평가액 약 16억 달러를 기반으로 총 순자산가치를 약 18억 달러, 주당 약 60달러로 추정했다.

첨단 항공 모빌리티 진출

회사는 첨단 항공 모빌리티(Advanced Air Mobility) 분야의 선도 기업으로 자리매김하기 위해 노르웨이 전기 항공 테스트 시설에서 베타 테크놀로지스(Beta Technologies)와 함께 100회 이상의 임무를 완료했다. 브리스토는 일렉트라(Electra) EL9 등 매력적인 초기 인도 슬롯을 확보했으며, 현재 자본 투입은 수백만 달러 수준으로 제한하고 선택적으로 최대 약 3,000만 달러까지 투자할 수 있는 여력을 유지하고 있다.

4분기 계절적 약세 및 OES 단기 역풍

4분기는 순차적 약세를 보였다. 매출과 조정 EBITDA가 3분기 대비 각각 900만 달러, 700만 달러 감소했는데, 이는 기타 서비스(Other Services)와 OES의 계절성 때문이다. OES 내에서 4분기 매출은 300만 달러 감소했으며, 이는 아프리카 고정익 서비스 종료, 미국 가동률 하락, 유럽의 지속적인 약세(연간 매출 1,650만 달러 감소)를 반영한다.

정부 서비스 전환 비용 및 기타 서비스 압박

매출 증가에도 불구하고 정부 서비스 조정 영업이익은 연간 1,260만 달러 감소했다. 이는 아일랜드 및 영국 신규 계약과 관련된 비용 증가, 4분기 정비 및 인건비 상승 때문이다. 기타 서비스도 어려움을 겪었는데, 4분기 매출이 순차적으로 520만 달러 감소했고, 호주 사업 확대에 따른 비용 증가로 연간 영업이익이 540만 달러 감소했다.

공급망, 운전자본 및 환율 리스크

경영진은 공급망 및 항공기 인도 지연을 실행 리스크로 지적했다. UKSAR2G 전환 및 특정 레오나르도(Leonardo) 모델과 관련된 문제가 일정을 복잡하게 만들고 있다. 사업 개시 비용과 재고 증가로 운전자본이 상승했으며, 실적은 유가와 환율 변동에 민감하다. 매출의 약 15%가 탐사 활동과 연계되어 있고, 수색구조 계약은 파운드 및 유로 변동에 노출되어 있다.

가이던스 및 전망

브리스토는 2026년 가이던스를 재확인했다. 연결 매출은 16억~17억 달러, 조정 EBITDA는 2억 9,500만~3억 2,500만 달러로, OES와 정부 서비스 성장이 뒷받침할 것으로 예상된다. 회사는 OES 영업이익 2억 2,500만~2억 3,500만 달러, 정부 서비스 이익 두 배 증가, 견고한 잉여현금흐름, 지속적인 포트폴리오 가격 재조정을 강조했다. 다만 실적 자료에 나타난 기타 서비스의 비정상적으로 높은 이익 수치는 일관성이 없어 보이며 공시상 오류일 가능성이 있다.

브리스토의 실적 발표는 지역별 약세, 전환 비용, 항공 공급망 마찰과 씨름하면서도 더 강력하고 가격이 개선된 계약과 증가하는 현금 창출로 나아가는 기업의 모습을 그렸다. 투자자 입장에서 개선되는 펀더멘털, 핵심 부문의 가시적 성장, 깨끗해진 재무구조, 배당 도입이 결합되어 관리 가능한 단기 리스크를 동반한 중기 성장 및 회복 스토리로 자리매김하고 있다.