JD헬스 실적 발표, 수익성 개선과 AI 투자 강조

JD헬스 인터내셔널(HK:6618)이 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

JD헬스 인터내셔널은 최근 실적 발표에서 낙관적인 분위기를 조성하며 또 한 해의 견고한 성장과 수익성 개선을 강조했다. 경영진은 두 자릿수 매출 증가, 비IFRS 기준 이익의 빠른 성장, 마진 확대, 강력한 현금 창출을 부각했으며, 비용 증가와 AI 수익화 과제는 구조적 위협이 아닌 관리 가능한 실행 문제로 규정했다.

가속화되는 매출 모멘텀

JD헬스는 2025년 연간 매출이 전년 대비 26.3% 증가한 734억 위안을 기록했으며, 4분기 매출은 27.4% 증가한 210억 위안을 달성했다. 회사는 4분기 연속 20% 이상의 매출 성장을 기록하며 온라인 헬스케어 및 약국 생태계 전반에 걸친 지속 가능한 수요를 입증했다.

매출보다 빠른 이익 증가

2025년 비IFRS 기준 이익은 36.3% 증가한 65억 위안을 기록하며 비IFRS 마진을 8.9%로 끌어올렸다. 이는 상장 이후 최고 수준이다. 4분기 비IFRS 이익은 전년 대비 13.5% 증가한 11억 위안에 달했으나, 분기 마진 5%는 계절적 요인과 투자 관련 압박을 일부 반영한다.

규모와 공급망에서 비롯된 매출총이익률 상승

회사의 2025년 매출총이익률은 24.8%로 전년 대비 1.9%포인트 개선됐다. 경영진은 이를 직접 판매 모델의 비중 확대와 JD헬스의 경제성에서 점점 더 중심적인 역할을 하는 '슈퍼' 의약품 공급망의 효율성 향상에 기인한다고 설명했다.

직접 판매 엔진과 서비스 비중 증가

직접 판매는 핵심 매출 동력으로 남아 2025년 609억 위안을 창출하며 24.8% 증가했고 전체 매출의 82.9%를 차지했다. 규모는 작지만 서비스 매출은 126억 위안으로 34.1%의 더 빠른 성장을 기록하며 전체 매출의 17.1%로 상승했다. 이는 고마진 서비스 사업으로의 점진적 다각화를 시사한다.

사용자 기반 확대와 AI 기반 참여도 증가

지난 12개월간 연간 활성 사용자 계정은 약 2억2000만 명에 달해 전년 말 대비 3400만 명 순증했다. AI 건강 에이전트 '다웨이 박사'는 수억 건의 상호작용을 완료하며 98%의 만족도를 기록했다. 이는 깊은 사용자 참여와 JD헬스의 기술력을 보여준다.

신제품 파이프라인의 초기 성과

JD헬스는 제품 출시 속도를 대폭 높여 2024년 약 30개에서 2025년 100개 이상의 신약을 선보였다. 수면제 데이비고는 출시 첫 달 2만 건 이상의 주문을 기록했으며, 프리미엄 피시오일 제품은 출시 당일 약 150억 건의 온라인 노출을 달성하며 마케팅과 트래픽 역량을 입증했다.

서비스 범위 확대와 채널 도달력 강화

온라인 의료보험 결제 적용 범위가 29개 주요 도시로 확대되며 JD헬스의 중국 의료 상환 시스템 통합이 심화됐다. 회사는 또한 300개 이상의 자체 운영 약국으로 오프라인 입지를 확대했으며, 가정 내 신속 검사 주문이 전년 대비 81.9% 급증하며 주문형 헬스케어 전략을 뒷받침했다.

AI와 임상 솔루션의 견인력 확보

임상 부문에서 JOY DOC 플랫폼은 파트너 병원에서 500만 명 이상의 환자에게 서비스를 제공하며 기관 채택을 강조했다. JD헬스는 AI 징이, JOY DOC 개선, AI 의사 '디지털 트윈', 유웰과 공동 개발한 JD 브랜드 연속 혈당 측정기 등 여러 AI 제품을 출시했다.

강력한 현금 창출과 재무 상태

2025년 영업 활동에서 102억 위안의 현금 흐름이 발생하며 사업의 현금 창출 능력을 입증했다. 금융 수익은 15억 위안에 달했으며, 경영진은 현금, 현금성 자산 및 관련 자산이 약 101억 위안 순증했다고 밝혀 일부 보고 명확화에도 불구하고 충분한 유동성을 나타냈다.

규모 확대에 따른 비용 압박

판매 및 마케팅 비용은 전년 대비 약 26.9% 증가해 매출 증가율과 거의 일치했으며, 판관비 비율은 5.2%로 안정적이었다. 물류 비용은 소폭 상승해 물류비 비율이 0.2%포인트 증가한 10.4%를 기록했다. 이는 효율성 노력이 계속되는 가운데 물류 및 서비스 확장이 일부 부담을 가중시키고 있음을 시사한다.

AI 수익화는 여전히 진행 중

경영진은 다웨이 박사와 광범위한 AI 도구를 포함한 AI 자산이 참여도와 서비스 품질을 높이고 있지만 아직 완전히 수익화되지 않았다고 강조했다. 특히 의사 대상 비즈니스 도구의 경우, 이러한 높은 활용도의 플랫폼을 의미 있는 직접 수익원으로 전환하는 경로는 여전히 개발 중이며 향후 수익 레버리지에 영향을 미칠 수 있다.

매출 집중도와 오프라인 트레이드오프

직접 판매가 매출의 82.9%를 차지하면서 JD헬스는 해당 채널의 공급업체나 카테고리 역학이 변화할 경우 집중 위험에 직면한다. 동시에 경영진은 오프라인 약국을 전략적으로 중요하지만 마진이 낮은 것으로 보고, 수익성을 희석시킬 수 있는 공격적 확장보다는 약 300개의 자체 운영 매장을 신중하게 확대하는 방식을 택했다.

보고 복잡성과 경쟁 환경

컨퍼런스콜에서는 특정 대차대조표 항목과 '기타 수익 및 이익'에 대한 수정 수치가 제시됐다. 이는 전체적인 그림이 견고하더라도 정확한 유동성 측정에 단기적 불확실성을 야기할 수 있다. 경영진은 또한 온라인과 오프라인 경쟁사 모두로부터의 경쟁 심화를 언급하며, 시장 점유율 방어를 위해 지속적인 투자가 필요할 수 있고 일부 카테고리에 압박을 가할 수 있다고 밝혔다.

가이던스는 자신감 있지만 절제된 성장 시사

향후 전망에서 JD헬스는 의약품 공급망, 직접 판매 플랫폼, AI 기반 서비스에 주력하면서 온라인과 오프라인 운영을 신중하게 통합해 고품질 성장을 지속할 계획을 밝혔다. 경영진은 2025년 매출 734억 위안과 비IFRS 이익 65억 위안을 기반으로, AI, 신약 출시, 주문형 리테일, 보험 연계 서비스를 다년간의 성장 엔진으로 보고 지속 가능한 마진과 사용자 확대에 명확히 집중하고 있다.

JD헬스의 최근 실적 발표는 강력한 성장, 수익성 개선, 기술 및 채널에 대한 대규모 투자 사이에서 균형을 맞추는 회사의 모습을 보여줬다. 투자자들은 AI 수익화, 비용 관리, 경쟁과 관련된 실행 위험을 평가해야 하지만, 매출, 마진, 사용자, 현금 흐름의 근본적인 모멘텀은 회사를 중국의 진화하는 헬스케어 시장에서 주목할 만한 플레이어로 자리매김시킨다.