알고마 스틸 실적 발표... 관세 타격과 전기로 전환

알고마 스틸 그룹(TSE:ASTL)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

알고마 스틸의 실적 발표는 단기적 어려움과 장기적 로드맵이 혼재된 모습을 보였다. 경영진은 심각한 재무 손실과 관세로 인한 시장 혼란을 설명했지만, 전기로 전환 진행, 견고한 유동성, 고마진 후판 및 방산 수요로의 전략적 전환에서 진전을 강조했다.

전기로 가동 확대 및 자본 지출

알고마의 첫 번째 전기로는 현재 24시간 가동 중이며, 후판 및 열연 코일 등급 전반에서 안정적인 품질을 제공하고 있다. 회사는 2025년 12월까지 전기로 프로젝트에 약 9억 2,000만 캐나다 달러를 투자했으며, 예상 총비용 약 9억 8,700만 캐나다 달러 달성까지 약 6,700만 캐나다 달러가 남아 있다.

캐나다 후판 및 고부가가치 제품으로 전환

용광로 및 코크스로 가동 중단과 함께 알고마는 캐나다 시장과 고부가가치 후판 및 일부 코일 제품으로 방향을 전환하고 있다. 캐나다 내 유일한 개별 후판 생산업체로서 회사는 인프라, 건설, 방산 부문에서 건전한 수요를 확인하고 있으며, 2026년까지 후판 물량이 증가할 것으로 예상한다.

정부 지원 유동성 확보

경영진은 5억 캐나다 달러의 정부 지원과 자산담보대출 시설을 기반으로 한 상당한 유동성 완충을 강조했다. 분기 말 기준 알고마는 현금 7,700만 캐나다 달러, 회전신용 가용액 1억 9,500만 캐나다 달러, 대규모 관세 대출 시설 잔액 4억 1,700만 캐나다 달러를 보유해 구조 전환을 뒷받침하고 있다.

한화오션 양해각서로 전략적 선택지 확보

2026년 1월 알고마는 한화오션과 최대 2억 5,000만 달러 규모의 구속력 있는 양해각서를 체결했다. 이 협약에는 잠재적 형강 압연 공장을 위한 2억 달러와 주요 잠수함 프로그램과 연계된 제품 구매 최대 5,000만 달러가 포함되어 있어, 신흥 방산 및 조선 수요를 강조하고 있다.

운전자본 회수로 현금 소진 완화

급격한 재고 감소가 분기 및 연간 현금 부담을 크게 완화했다. 재고는 회계연도 말 5억 6,900만 캐나다 달러로 3분기 7억 9,000만 캐나다 달러, 2024년 8억 7,900만 캐나다 달러에서 감소했으며, 4분기 영업활동 현금 사용액은 전년 7,700만 캐나다 달러 대비 300만 캐나다 달러에 불과했다.

제품 믹스로 실현가격 개선

물량 감소에도 불구하고 알고마는 고부가가치 제품 비중 확대를 통해 순매출 실현가격을 높였다. 4분기 평균 순매출은 톤당 1,077 캐나다 달러로 전년 976 캐나다 달러에서 상승했으며, 경영진은 후판 가격이 박판 및 열연 코일보다 훨씬 더 잘 유지되고 있다고 언급했다.

출하 전망 및 믹스 변화

2026년 경영진은 전기로 생산능력 확대에 따라 100만~120만 톤의 출하량을 제시했다. 제품 구성은 후판과 박판이 각각 절반 정도로 예상되며, 새로운 생산 체제가 안정화되면서 후판 물량이 연중 순차적으로 증가할 것으로 보인다.

관세 및 구조적 시장 충격

미국의 232조 관세 50%가 사실상 미국 시장을 차단하고 과잉 철강을 캐나다로 밀어냈다. 알고마는 연간 약 2억 2,500만 캐나다 달러의 관세 비용을 부담했으며, 캐나다 가격은 많은 품목에서 미국 대비 최대 40% 낮게 거래되어 마진을 심각하게 압박했다.

조정 EBITDA 대규모 손실

재무 타격은 뚜렷했으며, 4분기 조정 EBITDA는 마이너스 9,520만 캐나다 달러, 마진 마이너스 20.9%를 기록했다. 2025 회계연도 조정 EBITDA는 마이너스 2억 6,140만 캐나다 달러, 마진 마이너스 12.5%로 전환되어 2024년 소폭 플러스였던 2,240만 캐나다 달러와 대조를 이뤘다.

물량 및 매출 압박

출하량과 매출은 관세와 수요 약세로 인해 하락세를 보였다. 4분기 출하량은 31% 감소한 37만 8,000 순톤, 연간 출하량은 15% 감소한 170만 톤을 기록하며 4분기 철강 매출은 전년 대비 23.9%, 연간 매출은 13.6% 감소했다.

비용 상승 및 고정비 부담

물량 감소 속에 비용이 급증하며 실적 압박을 증폭시켰다. 4분기 톤당 비용은 약 29% 증가한 1,332 캐나다 달러, 연간 톤당 비용은 약 15% 증가한 1,216 캐나다 달러를 기록했는데, 이는 주로 관세 비용, 레거시 자산 가속 감가상각, 고정비 흡수 약화 때문이다.

마이너스 현금흐름 및 법적 리스크

2025년 알고마는 영업 수준에서 현금 창출에서 현금 소진으로 전환했다. 영업활동은 전년 8,200만 캐나다 달러 창출 대비 6,600만 캐나다 달러를 사용했으며, 경영진은 레거시 제강 및 원자재 공급 관련 진행 중인 소송 및 중재도 인정했다.

인력 감축 및 사회적 영향

용광로 및 코크스 가동의 조기 중단은 수세인트마리에 큰 인적 영향을 미쳤다. 약 1,000명의 직원이 해고 통지를 받았으며, 경영진은 노조 및 정부 프로그램과 협력해 사회적·경제적 여파를 완화하기 위해 노력하고 있다.

박판 가격 급락으로 마진 타격

관세 외에도 박판 및 열연 코일 가격이 연중 주요 실적 역풍으로 작용했다. 경영진은 박판 가격이 이전 지수 대비 약 40% 낮은 수준이라고 설명했으며, 후판 가격이 상대적 회복력을 보였음에도 전체 실현가격을 끌어내렸다.

단기 출하 약세

전기로 생산능력 확대에도 불구하고 알고마는 당면 영업 환경이 여전히 어렵다고 경고했다. 경영진은 2026년 1분기 출하량이 2025년 4분기 대비 순차적으로 감소할 것으로 예상하며, 이는 물량이 의미 있게 회복되기 전 지속되는 수요 약세를 반영한다.

향후 가이던스 및 전환 경로

향후 알고마는 2026년 출하량 목표를 100만~120만 톤으로 제시하며 후판과 박판의 균형 잡힌 믹스와 연중 후판 생산 증가를 예상하고 있다. 회사는 전기로 가동 진전, 연간 약 8,000만 캐나다 달러 수준의 유지 자본 감소, 추가 재고 회수, 강력한 유동성 완충을 통해 심각한 마이너스를 기록한 4분기 기준에서 조정 EBITDA를 점진적으로 개선할 것으로 기대하고 있다.

알고마 스틸의 실적 발표는 현재의 고통과 미래 잠재력 사이의 뚜렷한 대조를 보여줬다. 막대한 관세 비용, 출하량 감소, 단위 비용 상승이 실적과 현금흐름을 적자로 밀어냈고, 해고는 구조조정의 인적 비용을 부각시켰다. 그러나 전기로 전환, 후판 중심 전략, 풍부한 유동성, 새로운 전략적 파트너십은 투자자들에게 어렵지만 구체적인 회복 경로를 제시하고 있다.