이항 홀딩스 실적 발표, 상업화 본격 시작 신호

이항 홀딩스(EH)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

이항 홀딩스의 최근 실적 발표에서 경영진은 기록적인 인도량, 가속화되는 매출 성장, 그리고 회사 최초의 분기 GAAP 흑자를 강조하며 낙관적인 분위기를 조성했다. 경영진은 이와 함께 증가하는 운영 비용, 초기 단계의 승객 운송 경제성, 그리고 상용화 과정을 험난하지만 여전히 유망하게 만들 수 있는 규제 의존성에 대한 솔직한 견해를 제시했다.

4분기 기록적인 인도량으로 규모 확대 입증

이항은 4분기에 처음으로 100대 분기를 기록하며 EH216 시리즈 에어택시 95대와 VT35 항공기 5대를 인도했다. 연간 인도량은 221대에 달해 증가하는 수요를 보여주며, 이 eVTOL 제조업체가 시제품 단계를 넘어서고 있다는 확실한 증거를 투자자들에게 제공했다.

4분기 매출 급증하며 연간 목표 달성

4분기 매출은 인도량 증가에 힘입어 전년 동기 대비 48.4%, 전분기 대비 163.6% 증가한 2억4380만 위안을 기록했다. 연간 매출은 11.7% 증가한 5억950만 위안으로 가이던스에 부합하며 경영진의 초기 상용화 목표를 입증했다.

사상 첫 GAAP 흑자로 수익성 개선의 해 마무리

회사는 4분기에 1050만 위안의 첫 분기 GAAP 순이익을 기록하며 중요한 심리적·재무적 이정표를 달성했다. 조정 영업이익은 5430만 위안, 조정 순이익은 7150만 위안에 달했으며, 연간 조정 순이익은 2940만 위안으로 2년 연속 비GAAP 흑자를 확인했다.

높은 매출총이익률 유지하며 소폭 상승

4분기 매출총이익률은 62.1%로 전년 동기 및 전분기의 60% 수준에서 상승했으며, 이는 규모 확대와 비용 통제 개선을 반영한다. 연간 매출총이익률은 62.0%에 달해 소폭이지만 의미 있는 개선을 보이며 이항이 증가하는 운영비를 흡수할 여지를 확보했다.

유료 EH216-S 비행으로 상업적 현실화

경영진은 3월부터 광저우와 허페이에서 일반 대중을 대상으로 한 유료 EH216-S 무인 비행 서비스 개시라는 주요 상업적 이정표를 강조했다. 얼리버드 요금 299위안과 각 지역당 약 6~10대의 초기 기체는 시연에서 실제 유료 승객 서비스로의 전환을 의미한다.

미래 수요 대비 생산 거점 확대

윈푸 시설의 2단계 확장으로 연간 계획 생산능력이 eVTOL 1000대로 증가하며, 수요가 실현될 경우 대규모 생산을 위한 입지를 확보했다. 허페이, 웨이하이, 베이징의 추가 시설도 진행 중이며 전국 생산 네트워크 구축이라는 경영진의 야심을 뒷받침한다.

공급망 신뢰성과 품질 시스템 강화

이항은 4분기에 주요 공급업체로부터 100% 정시 납품률을 기록하며 물량 증가에 따른 실행 리스크를 줄였다. 또한 EN9100 품질 감사를 통과하고 인증 후 감항성 검토에서 3년 연속 무결함 결과를 확보하며 항공 고객에게 중요한 자격을 갖췄다.

태국 샌드박스와 해외 진출 탄력

태국 첨단 항공 모빌리티 샌드박스는 무인 EH216-S에 대한 첫 해외 상업 라이선스에 근접하고 있으며, 상업 운영은 빠르면 2026년 2분기에 시작될 것으로 목표하고 있다. 경영진은 승인이 계획대로 진행될 경우 해외 매출이 2025년 매출의 한 자릿수 초반에서 2026년에는 두 자릿수 기여로 증가할 것으로 예상한다.

R&D 파이프라인, VT35 및 비승객 용도 진전

VT35 플랫폼은 보호 전환 및 고정익 비행을 포함한 주요 테스트를 통과하고 규제 당국과 첫 형식 인증 회의를 개최했지만, 완전한 승인은 여전히 수년간의 노력이 필요하다. 비승객 프로그램도 진전을 보였으며, GD4.0 드론 쇼 시스템이 기네스 기록을 세웠고 12월에 소방 항공기 8대가 인도됐다.

확장 자금 조달 위한 운영비 증가

조정 운영비는 4분기에 전년 동기 대비 26% 증가한 9930만 위안, 연간으로는 20% 증가한 3억4890만 위안을 기록했다. 경영진은 이 증가를 R&D, 상용화, 영업 및 운영 구축에 대한 지출 증가와 연결하며, 장기적인 시장 리더십 확보를 위해 필요한 비용으로 보고 있다.

초기 승객 운송 경제성 여전히 미약

EH216-S 관광 비행의 얼리버드 티켓 299위안은 주로 비행 비용을 충당하기 위해 설계됐으며, 현 단계에서는 제한적인 마진 기여를 제공한다. 승객 서비스의 수익성은 서비스가 성숙하고 데이터가 더 나은 단위 경제성을 뒷받침함에 따라 더 높은 가동률, 규모, 가격 결정력에 달려 있을 것이다.

규제 및 인력 병목 현상이 주요 리스크로 남아

운영 규모 확대에는 지속적인 규제 승인과 인증된 지상 요원 풀 확대가 필요하며, 초기 상업 비행은 특별 승인을 받은 운영자에 의존한다. 전국적인 교육 및 라이선스 프로그램이 이제 막 확대되고 있으며, 경영진은 규제 속도가 출시 속도에 영향을 미칠 수 있다고 시사했다.

VT35 인증의 중기 경로

VT35의 테스트 진전은 고무적이지만, 회사는 여전히 약 2년 내 형식 인증을 목표로 하고 있어 의미 있는 매출 기여는 단기보다는 중기에 이뤄질 것이다. 플랫폼이 테스트에서 광범위한 상업 배치로 이동함에 따라 투자자들은 인내심이 필요할 것이다.

해외 매출 여전히 소규모지만 성장 준비

경영진은 해외 매출이 현재 전체의 한 자릿수 초반에 불과하다고 인정하며 글로벌 확장의 초기 단계를 강조했다. 회사는 태국과 같은 샌드박스 프로젝트 및 기타 국제 기회가 일정이 유지될 경우 2026년에 그 기여도를 두 자릿수로 끌어올릴 수 있을 것으로 기대하고 있다.

GAAP 수익성 여전히 취약

4분기 흑자 이정표에도 불구하고 경영진은 GAAP 수익이 여전히 미미하고 투자 주기에 민감하다고 인정했다. 수익성 유지를 위해서는 회사가 R&D, 인프라, 글로벌 상용화에 막대한 지출을 하는 가운데 지속적인 마진 관리와 실행이 필요할 것이다.

가이던스 및 전망... 규모 확대 베팅과 함께 완만한 성장

2026년 이항은 매출 가이던스를 6억 위안으로 제시하며 약 18%의 성장을 시사했다. 이는 유료 EH216-S 비행 확대, 비승객 사용 사례 확장, VT35 인증 추진을 전제로 한다. 전망은 국내 노선의 원활한 출시, 태국과 같은 해외 출시, 그리고 증가하는 비용을 통제하면서 1000대 생산능력과 강력한 매출총이익률을 활용할 수 있는 능력을 가정한다.

이항의 실적 발표는 중요한 상용화 문턱을 넘고 있지만 여전히 규제, 비용, 실행 장애물을 헤쳐나가고 있는 회사의 모습을 그렸다. 기록적인 인도량, 견고한 마진, 대중 비행 서비스 시작은 강세론을 뒷받침하는 반면, 미약한 초기 승객 경제성과 취약한 수익성은 투자자들이 향후 몇 분기를 면밀히 지켜봐야 함을 시사한다.