100달러 원유가 시장 끌어내렸지만 기술주는 안전한 피난처 제공

이란 전쟁이 3주차에 접어들면서 주식시장은 또 한 주간의 혼란에 직면할 수 있다. 전 세계 석유 및 LNG 교역량의 약 20%가 통과하는 호르무즈 해협의 유조선 안전 항해가 여전히 보장되지 않고 있기 때문이다. 국제에너지기구는 사상 최대 규모인 4억 배럴의 원유 비축분 방출을 승인했으며, 스콧 베센트 재무장관은 공급 압박을 완화하기 위해 러시아산 석유에 대한 일부 제재를 일시적으로 해제할 것이며 이란 전쟁의 여파에 대응하기 위한 다른 조치들도 검토 중이라고 밝혔다.

그러나 현 시점에서 시장은 일주일 전보다 중동에서의 전쟁이 더 장기화되고 광범위하게 확산될 것으로 가격에 반영하고 있으며, 이는 이전에 예상했던 것보다 더 심각한 에너지 시장 혼란을 예고한다. 금요일 WTI 선물은 배럴당 99달러 이상으로 마감했고, 국제 기준유인 브렌트유는 2022년 8월 이후 처음으로 100달러를 넘어섰다. 미국의 3대 대형주 지수는 모두 3주 연속 하락하며 11월 말 이후 최저치를 기록했다.

금요일 강세론자들은 GDP 성장률 전망치가 대폭 하향 조정되면서 익숙한 "나쁜 뉴스가 좋은 뉴스"라는 테마가 재등장하자 반등을 시도했다. 미국 경제분석국은 2025년 4분기 미국 경제성장률 전망치를 연율 기준 기존 1.4%에서 0.7%로 하향 조정했는데, 이는 이란 전쟁이 시작되기 훨씬 전부터 경제가 눈에 띄게 둔화되었음을 보여준다. 2월 인플레이션 수치가 대체로 예상치에 부합하자 트레이더들은 처음에 연준의 금리 인하 가능성에 베팅을 늘렸지만, 장기화된 적대 행위가 에너지 가격 상승을 근원 인플레이션 지표로 밀어넣을 것이라는 우려가 그러한 희망을 압도했다. 이번 주 연방준비제도 회의에서는 금리 변화가 없을 것으로 예상되며, 중앙은행의 메시지는 "지켜보자"로 요약될 가능성이 크다.

미국 증시는 지난 주 유가 급등에 따라 움직였으며, 거시경제적 전개 상황은 인플레이션 우려 상승에 대한 충분히 강력한 균형추를 제공하지 못했다. 다우존스산업평균지수(DJIA)는 거의 2%의 주간 하락률을 기록하며 가장 큰 타격을 받았는데, 인플레이션 우려 속에서 경기 둔화가 대부분의 구성 종목에 부담을 주었기 때문이다. 유가 급등은 다우지수 비중의 60% 이상을 차지하는 경기순환 섹터의 비용을 증폭시키는 한편, 고용시장 약세를 동반한 경기 둔화는 지수에서 높은 비중을 차지하는 금융주에도 상당한 역풍으로 작용한다.

S&P 500(SPX)은 1.60% 하락하며 상대적으로 양호한 성과를 보였다. 모든 혼란에도 불구하고 이 광범위 지수는 최근 고점보다 약 5% 낮은 수준에서 마감했다. 격렬한 장중 변동성이 데이 트레이더들의 신경을 긁고 있을 수 있지만, 일간 결과는 물론 주간 결과조차 심각한 시장 혼란을 반영하지 않는다. 지난 10거래일 중 단 2일만 S&P 500이 1% 이상 하락 마감했기 때문이다. 지수가 지난주 큰 폭의 하락으로 마감했지만, 구성 종목의 3분의 1 이상이 상승했고 거의 절반이 200일 이동평균선 위에서 주를 마감했다. 이는 결코 패닉의 징후가 아니다.

한편 나스닥-100(NDX)은 지난주 1.06% 하락했다. 반도체, 메모리 및 기타 AI 인프라 종목들이 광범위한 하락 추세를 거스르며 대형 기술주 지수를 지지했기 때문이다. 위험회피 심리가 광범위한 기술주 실적에 부정적이긴 하지만, 이 섹터의 많은 대형주들은 상대적 안전자산으로 간주된다. 소프트웨어처럼 에너지 가격에 대한 회복력이 있거나, 칩 제조업체 및 반도체 장비 공급업체처럼 새로운 AI 경제의 필수 구축자이기 때문이다. 한편 오라클(ORCL), 브로드컴(AVGO), 크라우드스트라이크(CRWD), 마벨(MRVL)의 강력한 실적은 기술주에 대한 심리를 다시 불러일으켰고, 기술주는 주도주 역할을 되찾았다.

이란 전쟁 시작 이후 나스닥-100 지수를 추종하는 인베스코 QQQ 트러스트(QQQ)는 약 2.3% 하락한 반면, SPDR S&P 500 ETF(SPY)는 3.6%, SPDR 다우존스산업평균 ETF(DIA)는 5.2% 하락했다. 1월과 2월에 뚜렷하게 나타났던 투자자 회전 현상, 즉 지나치게 과매수된 것으로 인식되는 주요 기술주에서 소형주, 경기순환주, 필수소비재 등으로의 이동은 이제 거시경제 불확실성의 짙은 안개 속에 묻힌 것으로 보인다. 한편 오라클(ORCL), 브로드컴(AVGO), 크라우드스트라이크(CRWD), 마벨(MRVL)의 강력한 실적은 기술주에 대한 심리를 다시 불러일으켰고, 기술주는 주도주 역할을 되찾았다.

전쟁 자체는 유한하지만, "장기간 고유가" 시나리오는 훨씬 더 광범위한 매도세를 촉발할 수 있다. JP모건(JPM) 애널리스트들은 미국 경제가 과거 유가 급등 시기보다 에너지 의존도가 훨씬 낮고 석유 자급도가 상당히 높음에도 불구하고, 이러한 시나리오가 주식시장에 "도미노 효과"를 초래할 수 있다고 밝혔다. 에너지 공급망의 혼란이 장기화되면 실제 가격이 영향을 받기 훨씬 전에 인플레이션 기대를 끌어올려 지출을 억제하고 기업 마진을 훼손하는 한편, 경제 약세에도 불구하고 연준의 공격적인 금리 인하를 막을 수 있다. 그러나 미국과 이스라엘이 이란 정권의 남은 군사 능력을 체계적으로 파괴하고 있는 상황에서, 기본 시나리오는 최소한 해협을 통한 정상적인 항해로의 복귀가 몇 주 내에 이루어질 수 있다는 것이다.