UBS "테슬라 주식, 볼 것 없다"

올해 1분기가 거의 끝나가고 있으며, 이는 곧 테슬라(NASDAQ:TSLA)가 분기 인도량을 발표할 시점이 다가오고 있음을 의미한다. 그러나 UBS의 조셉 스팍 애널리스트에 따르면, 투자자들은 실망스러운 수치에 대비해야 할 것으로 보인다.

이 애널리스트는 2026년 1분기 인도량을 34만 5,000대로 예상하고 있으며, 이는 전년 동기 대비 2% 증가했지만 전분기 대비 18% 감소한 수치다. 이는 그의 초기 2026년 1분기 예상치인 36만 대를 하회하며, 현재 비저블 알파 컨센서스인 37만 1,000대보다 7% 낮은 수준이다. 스팍은 인도량이 자신의 예측치보다 약간 낮게 나올 수도 있다고 보고 있지만, 분기 말 막판 집중으로 상승 여력이 있을 수 있다고 덧붙였다.

스팍의 수정된 전망은 여러 요인에 기반하고 있다. 미국에서는 전기차 시장이 약세를 보이고 있으며, 모델 S/X는 단계적으로 축소되고 있지만 향후 몇 분기 동안은 인도가 계속될 것으로 예상된다. 오토데이터 추정치에 따르면, 테슬라는 1월과 2월에 7만 8,600대를 인도했으며, 이는 2025년 1분기 동일 기간 대비 6% 감소했고 2025년 4분기 첫 두 달 대비 2% 감소한 수치다.

유럽에서는 상위 8개 시장의 분기 첫 두 달 인도량이 전년 동기 대비 약 4% 감소했지만, 스팍은 일부 국가의 강세에 힘입어 전체 수요는 보합에 가까울 것으로 예상한다. 구체적으로 독일은 전년 동기 대비 32% 증가했고 프랑스는 24% 증가한 반면, 영국은 41% 감소했고 네덜란드는 56% 감소했다. 2025년 1분기 유럽 인도량이 이미 상대적으로 낮았으며, 이 분기는 3개월째에 더 많은 인도가 이루어지는 경향이 있다는 점을 주목할 필요가 있다.

중국에서는 2월 공장 생산량(도매)이 전년 동기 대비 36% 증가했지만, 연초 누계 수치는 부분적으로 중국 설 연휴 시기로 인해 낮은 기저에서 벗어나고 있다. 중국 내 소매 인도량은 전년 동기 대비 6% 감소한 반면, 수출은 112% 증가하여 유럽을 포함한 다른 지역의 인도를 지원하고 있다. 미국, 유럽, 중국 외에도 스팍은 다른 지역에서의 성장을 예상하고 있다.

문제는 스팍이 자동차 인도량이 주가 움직임에 큰 영향을 미치지 않을 것으로 본다는 점이다. 그는 "전통적인 자동차 사업과 사업 펀더멘털에 대해 투자자들과 나누는 대화의 양은 매우 적다"고 말했다. "우리가 보기에 주가는 로보택시와 옵티머스 같은 AI 벤처의 내러티브와 미래 가능성에 의해 움직인다. 최근에는 테라팹과 태양광에 대한 질문도 더 많아지고 있다."

따라서 이러한 사업들의 진전과 실행이 주가에 더 중요한 것으로 보인다. 최근 투자자 피드백에 따르면 로보택시와 옵티머스에 대한 업데이트가 예상보다 더디고 미미했다. 또한 엔비디아의 알파마요 출시와 웨이모의 지속적인 확장을 포함한 다른 자율주행차 발표 이후, 테슬라가 로보택시 분야에서 "지속 가능한 차별화를 이루지 못할 수도 있다"는 견해도 커지고 있는 것으로 보인다.

"우리는 심리가 계속해서 주가를 압도적으로 주도할 것으로 예상하지만(확실히 자동차 인도량보다 더), 테슬라의 현금 흐름을 뒷받침하고 따라서 성장을 위한 투자(올해 200억 달러 자본 지출)를 가능하게 하는 것은 (주로) 자동차 사업"이라고 스팍은 요약했다.

종합적으로 스팍은 TSLA 주식에 매도 등급을 부여하며, 그의 목표주가 352달러는 주가가 약 8% 고평가되어 있음을 시사한다. (스팍의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

증권가 전체도 그다지 적극적이지 않다. 평균 목표주가는 399.25달러로, 향후 12개월 상승 여력이 약 5%에 불과함을 나타낸다. 한편 매수 13건, 보유 11건, 매도 7건으로 전체 애널리스트 컨센서스는 보유(즉, 중립) 영역에 정확히 위치하고 있다. (TSLA 주가 전망 참조)

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