머크 주가 강세 전망... 키트루다 이후 전략 시장이 과소평가하나

머크 (MRK) 주식은 강세를 보이고 있으며, 시장은 키트루다 이후 전략의 강점을 과소평가하고 있는 것으로 보인다. 투자자들은 2028년 말 키트루다 특허 만료에 집중하고 있지만, 회사의 점점 더 신뢰할 수 있는 키트루다 이후 플레이북에는 덜 주목하고 있다. 이는 차세대 성장을 견인할 종양학 및 전문 의약품 전반에 걸친 확대된 파이프라인을 의미한다. 윈레베어, 벨주티판, 엔리시타이드와 같은 자산들과 더 광범위한 후기 단계 파이프라인은 실적 확대와 잠재적인 밸류에이션 재평가를 뒷받침하며 긍정적인 전망을 강화한다.

세계 최대 제약회사 중 하나인 머크는 종양학, 백신, 전문 의약품 분야의 블록버스터 프랜차이즈에서 강점을 얻고 있다. 주가는 지난 6개월 동안 약 40% 상승하여 같은 기간 약 1.3% 하락한 S&P 500 (SPX)을 크게 앞질렀다.

시장은 여전히 키트루다를 먼저 본다

머크를 둘러싼 핵심 논쟁은 여전히 동일하다. 키트루다가 독점권을 잃은 후 무슨 일이 일어날 것인가? 그 우려는 이해할 만하다. 키트루다는 업계에서 가장 중요한 종양학 의약품 중 하나이며, 그 규모의 절벽에 직면한 회사는 회의론을 불러일으킬 것이다.

그러나 시장이 두 가지 실수를 하고 있다고 생각한다. 첫째, 머크가 신뢰할 수 있는 전환 전략이 없는 것처럼 키트루다 독점권 상실을 다루고 있다. 둘째, 주가의 최근 반등이 키트루다 이후 스토리가 이미 완전히 반영되었다는 것을 의미한다고 가정하고 있다. 나는 둘 다 사실이 아니라고 생각한다.

지난 몇 달 동안 변한 것은 단순히 심리가 아니라 가시성이다. 머크는 더 이상 투자자들에게 먼 미래의 파이프라인을 단순히 신뢰하라고 요청하지 않는다. 이제 2028년이 도래하기 훨씬 전에 추정치를 재편할 수 있는 일련의 단기 출시, 중요한 결과 발표, 상업적 확대를 보유하고 있다.

윈레베어는 투자자들이 생각하는 것보다 클 수 있다

그 전환 스토리의 가장 중요한 부분 중 하나는 윈레베어다. 시장은 이미 폐동맥 고혈압에서 그 가치를 인정하고 있으며, 이 약물은 4분기 매출 4억 6,700만 달러로 연간 약 18억 7,000만 달러 규모이고, 2030년 매출 전망은 이미 수십억 달러 범위에 있다.

이제 상승의 다음 단계는 CADENCE에서 나올 수 있다. 이는 박출률이 보존된 심부전으로 인한 복합 모세혈관 후 및 전 폐고혈압(PH)에서 윈레베어의 효능을 평가하는 임상시험이다. CADENCE에 등록된 환자 집단은 미국의 현재 폐동맥 고혈압(PAH) 시장만큼 클 수 있다. 효과가 입증되면 총 주소 가능 시장은 더 크고 더 널리 퍼진 그룹 2 PH 환자를 포함하도록 확대된다.

따라서 윈레베어의 장기 매출 잠재력은 의미 있게 상승하며, 머크의 비키트루다 성장 엔진이 시장이 현재 모델링하는 것보다 강하다는 생각을 강화한다.

파이프라인은 더 많은 놀라움을 줄 방법이 있다

머크의 키트루다 이후 사례는 윈레베어에만 의존하지 않는다. 사실, 내가 긍정적인 이유 중 하나는 회사가 이제 2026년에 여러 기회를 가지고 있기 때문이다. 경구용 PCSK9 억제제인 엔리시타이드는 대규모 심혈관 시장에서 동종 최초 출시 가능성을 제공하기 때문에 가장 흥미로운 단기 기회 중 하나다.

벨주티판도 점점 더 과소평가되고 있는 것으로 보인다. 신세포암에서의 성장은 컨센서스 예상보다 훨씬 클 수 있으며, 특히 초기 라인과 새로운 조합으로 이동함에 따라 그렇다. 머크는 이미 2025년 미국에서 벨주티판 매출이 6억 달러 이상이라고 보고했으며, 여기서 상당한 확대 사례는 강력해 보인다.

그 다음은 사시투주맙 티루모테칸(sac-TMT)이 있으며, 많은 사람들이 점점 더 잠재적으로 동종 최고의 영양막 세포 표면 항원 2(TROP2) 항체-약물 접합체로 보고 있다. 다가오는 폐암 및 유방암 데이터가 계속해서 차별화되어 보인다면, 특히 안전성과 내구성에서, 이 프로그램은 포트폴리오에서 가장 중요한 장기 종양학 자산 중 하나가 될 수 있다. TNF 유사 사이토카인 1A(TL1A), 웰리렉 확대, 오투베어, 그리고 더 광범위한 면역학 및 종양학 개발 엔진을 추가하면 그림은 단순한 "키트루다 절벽" 내러티브와 매우 다르게 보이기 시작한다.

머크의 회복은 절벽이 도래하기 전에 시작될 수 있다

강세 사례의 더 설득력 있는 부분 중 하나는 머크가 키트루다 독점권 상실 이후까지 기다릴 필요가 없이 더 높게 재평가될 수 있다는 것이다. 그것은 주식이 일반적으로 절벽이 지나갈 때까지 기다리지 않고 회복하기 때문이다. 투자자들이 회사가 저점을 헤쳐나가고 성장으로 돌아갈 수 있다는 확신을 얻을 때 재평가를 시작한다. 나는 머크가 이미 그 과정의 초기 단계에 있을 수 있다고 생각한다.

다른 대형 제약회사들이 주요 독점권 상실 기간을 거치며 거래된 방식에 유용한 선례가 있다. 밸류에이션은 종종 두려움이 가장 높을 때 바닥을 치고, 가시성이 개선되면서 회복된다. 머크는 투자자들이 키트루다 문제를 크게 할인하고 있었기 때문에 자체 역사 및 동종 업체 대비 낮은 수준에서 거래되고 있었다. 이제 파이프라인 가시성이 개선되면서 시장은 2028년이 도래하기 전에 더 높은 밸류에이션을 지불하기 시작할 수 있다.

이것은 머크가 여전히 상당한 재무적 유연성을 가지고 있기 때문에 특히 중요하다. 경영진은 대차대조표, 현금 창출, 전략적 여지를 가지고 있어 연구개발에 계속 투자하고 매력적인 기회가 나타나면 인수를 추구할 수 있다. 그 유연성은 회사가 키트루다 지배에서 더 광범위한 포트폴리오로 다리를 놓을 때 더 중요해야 한다.

월가의 시각

팁랭크스에 따르면 머크는 "보통 매수" 컨센서스 등급을 받았으며, 매수 13개, 보유 6개, 매도 0개 등급을 받았다. 19명의 월가 증권가를 기준으로 평균 목표주가는 131.42달러로, 최근 주가 116.37달러에서 약 12.9% 상승 여력을 시사한다.

결론

머크의 최근 랠리는 개선되는 심리를 반영하지만, 스토리가 끝났다고 생각하지 않는다. 시장은 여전히 2028년 말 키트루다 절벽에 너무 집착하고 있으며 회사의 점점 더 가시적인 키트루다 이후 플레이북에 충분한 신뢰를 주지 않고 있다.

윈레베어, 벨주티판, 엔리시타이드, sac-TMT, 그리고 일련의 추가 파이프라인 촉매제는 향후 1~2년 동안 장기 실적 전망을 의미 있게 개선할 수 있다. 마찬가지로 중요한 것은 머크가 주가가 더 오르기 전에 키트루다 문제를 완전히 "해결"할 필요가 없을 수 있다는 것이다. 그것을 통과하는 길이 시장이 두려워하는 것보다 더 관리 가능하다는 것을 증명하기만 하면 된다.

그것이 내가 머크에 대해 여전히 강세를 유지하는 이유다.