알리바바 실적 발표... 수익성 압박 속 AI 투자 급증

알리바바 그룹(BABA)이 3분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

알리바바 그룹의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 강력한 매출 성장과 AI, 클라우드, 퀵커머스 분야의 급속한 발전을 단기 수익성 및 현금 창출 급감과 균형 있게 제시했다. 경영진은 조정 EBITA와 순이익의 급격한 하락을 수요 약화의 신호가 아닌 장기 AI 인프라 및 즉시 배송 커머스 규모 구축을 위한 비용으로 규정했다.

규모 확대 속 매출 성장 유지

알리바바는 연결 매출 2,848억 위안을 기록했으며, 매각한 선아트와 인타임 자산을 제외한 동일 기준 성장률은 전년 대비 약 9%였다. 중국 전자상거래 매출은 6% 증가한 1,593억 위안을 기록했고, 퀵커머스는 56% 급증한 208억 위안을 달성하며 부진한 거시경제 환경 속에서도 성장 능력을 입증했다.

클라우드 인텔리전스 그룹, 점유율과 모멘텀 확보

클라우드 인텔리전스 그룹은 재가속을 지속했으며, 경영진은 약 36%의 매출 성장과 외부 고객으로부터 35%의 성장을 언급했다. 이는 지난 분기 29%에서 상승한 수치다. 알리바바의 클라우드 시장 점유율은 3분기 연속 증가해 36%에 달했으며, 조정 EBITA 마진은 약 9% 수준을 유지하며 대규모 AI 투자에도 불구하고 규율 있는 확장을 보여줬다.

AI 제품, 세 자릿수 성장 달성

AI 관련 제품 매출은 10분기 연속 전년 대비 세 자릿수 성장을 기록하며 모델 및 AI 서비스에 대한 강력한 수요를 반영했다. 알리바바 클라우드의 2026회계연도 2월까지 누적 외부 매출은 이미 1,000억 위안을 돌파했으며, 모델 스튜디오 플랫폼의 토큰 소비량은 지난 3개월간 6배 증가했다.

Qwen 생태계, 소비자 및 개발자 견인력 구축

Qwen 모델 제품군은 상당한 견인력을 얻고 있으며, 소비자 대상 Qwen은 월간 활성 사용자 3억 명을 돌파했다. 개발자 측면에서 Qwen 모델은 1월 말까지 허깅페이스에서 누적 다운로드 10억 건을 초과했으며, 회사는 Qwen3.5-Plus를 출시하고 코딩 및 에이전트 사용 사례에 최적화된 차세대 모델을 준비 중이다.

T-Head 칩 사업 규모 확대, 글로벌 선두업체 대비 뒤처져

T-Head는 2026년 2월 기준 누적 47만 개의 AI 칩을 출하했으며, 연간 매출은 약 100억 위안을 창출했다. 출하량의 60% 이상이 외부 고객에게 전달됐고 400개 이상의 기업을 위한 AI 워크로드를 지원하고 있다. 경영진은 T-Head가 일부 성능 지표에서 여전히 해외 경쟁사에 뒤처지고 있음을 인정했지만, 공동 설계 및 비용 우위를 강조했으며 2026~27년을 통해 생산 능력이 확대될 것으로 예상했다.

퀵커머스, 참여도 견인하지만 자본 필요

퀵커머스는 주요 성장 엔진으로 계속 작용하며 타오바오 앱 월간 활성 사용자를 두 자릿수 속도로 증가시켰고, 2025년 연간 활성 소비자를 약 1억 5,000만 명 순증시켰다. 이 중 1억 명은 기존 전자상거래에서 발생했다. 단위 경제성과 평균 주문 금액은 개선되고 있지만, 알리바바가 2028회계연도까지 1조 위안 이상의 GMV를 목표로 하고 있어 이 사업은 여전히 투자 단계에 있다.

물류 및 소매 최적화, 초기 효과 나타나

물류 부문에서 AIDC 매출은 전년 대비 4% 성장했으며, 조정 EBITA 손실은 네트워크 최적화와 보다 규율 있는 투자 덕분에 의미 있게 축소됐다. 프레시포와 기타 소매 이니셔티브는 "기타" 부문으로 분류되며 매출 증가를 기록했다. 이는 선별적인 오프라인 및 옴니채널 투자가 광범위한 부문 압박에도 불구하고 안정화되고 있음을 시사한다.

AI 및 커머스 투자로 수익성 타격

전체 조정 EBITA는 전년 대비 57% 감소했으며, 이는 주로 AI, 클라우드 인프라 및 퀵커머스 확장에 대한 투자 증가 때문이다. GAAP 순이익은 66% 감소한 156억 위안을 기록했지만, 경영진은 이러한 감소가 근본적인 고객 수요의 구조적 침식이 아닌 의도적인 재투자 선택을 반영한다고 강조했다.

견고한 재무 상태에도 잉여현금흐름 압박

잉여현금흐름은 113억 위안으로 감소해 1년 전보다 277억 위안 줄었다. 영업현금흐름은 360억 위안으로 플러스를 유지했음에도 불구하고 그렇다. 알리바바는 여전히 425억 달러의 견고한 순현금 포지션을 보유하고 있으며, 장기 만기를 제외하면 600억 달러 이상으로 증가한다. 이는 회사가 AI 및 퀵커머스 계획에 자금을 조달할 충분한 여력을 제공한다.

전자상거래 마진 및 CMR 압박

중국 전자상거래 조정 EBITA는 전년 대비 43% 감소한 346억 위안을 기록했으며, 고객 관리 매출은 1% 성장에 그쳐 핵심 마켓플레이스 수익화 엔진의 부진을 보여줬다. 경영진은 거래 활동 약화, 이례적으로 따뜻한 겨울, 늦은 춘절 시기, 소비자 혜택을 증가시키고 마진을 압박한 연장된 프로모션 캠페인을 원인으로 꼽았다.

포트폴리오 재편 속 부문 손실 확대

"기타" 부문은 선아트 및 인타임 같은 자산 매각과 차이냐오 압박을 반영해 매출이 25% 감소한 673억 위안을 기록했다. 이 부문의 조정 EBITA는 98억 위안의 손실이었으며, 미배분 조정 EBITA 손실은 일부 일회성 인재 유지 비용으로 인해 27억 위안으로 확대됐다. 이는 구조조정 및 인센티브로 인한 재무적 부담을 강조한다.

퀵커머스, 장기 수익성 스토리로 남아

빠른 규모 확대와 개선된 단위 지표에도 불구하고, 경영진은 퀵커머스가 향후 몇 년간 지속적인 대규모 투자가 필요할 것이라고 재차 강조했다. 수익성은 2029회계연도까지 예상되지 않으며, 긍정적인 현금흐름은 2028회계연도까지 1조 위안 이상의 GMV를 달성한 후에야 목표로 하고 있어 그룹의 마진 압박이 장기화될 것임을 시사한다.

거시경제 및 계절적 요인, 단기 수요 압박

경영진은 12월 분기에 영향을 미친 몇 가지 일시적 역풍을 강조했다. 여기에는 약한 거시 소비, 계절 카테고리를 타격한 따뜻한 겨울, 수요를 이동시킨 늦은 춘절이 포함된다. 더 긴 프로모션 기간은 또한 알리바바가 소비자 혜택에 더 많이 지출하도록 강요했으며, 단기적으로 고객 관리 매출과 부문 EBITA를 더욱 압박했다.

가이던스... AI, 클라우드 및 즉시 배송 커머스에 배가 투자

향후 전망에서 알리바바는 다년간의 투자 사이클에 집중하고 있으며, 5년 목표로 AI 및 클라우드 외부 매출 합산 1,000억 달러 이상을 창출할 계획이다. MaaS는 클라우드 부문의 최대 제품이 될 것으로 예상된다. 경영진은 클라우드 매출이 30% 중반대 범위에서 지속적으로 가속화되고, 2026~27년을 통해 T-Head 생산 능력을 확대하며, 2028회계연도까지 퀵커머스를 1조 위안 이상의 GMV로 확대하고 2029회계연도에 수익성을 달성할 계획이다.

알리바바의 실적 발표는 AI, 클라우드 및 즉시 배송 커머스에서의 리더십을 위해 급격한 단기 이익 및 현금흐름 압박을 기꺼이 받아들이려는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 이 트레이드오프는 명확하다. 단기 마진 변동성과 실행 리스크 대 알리바바의 공격적인 재투자 전략이 향후 몇 년간 성과를 낸다면 구조적으로 더 높은 성장과 생태계 지배력의 잠재력이다.