디지털오션 주가 145% 급등했지만... 이 AI 언더독은 여전히 상승 여력 충분

디지털오션(DOCN), 인공지능(AI) 분야의 다크호스가 추가 상승 여력을 보유하고 있을 수 있다. 이 회사는 더 이상 소규모 개발자를 위한 단순한 클라우드 제공업체가 아니다. 하이퍼스케일러의 복잡성 없이 사용 가능하고 저렴한 클라우드 컴퓨팅을 찾는 스타트업과 중소기업을 위한 집중적인 AI 인프라 플랫폼으로 변모하고 있다.

주가는 지난 12개월 동안 거의 145% 상승했고 연초 대비로는 거의 80% 올랐지만, 필자는 여전히 디지털오션에 대해 낙관적이다. 회사가 AI 추론에서 수익성 있는 틈새시장을 찾고 있고, 더 큰 고객을 확보하고 있으며, 더 단순하고 저렴한 모델이 엔비디아(NVDA)와 아마존 웹 서비스(AWS)(AMZN)가 구동하는 메가 클라우드가 종종 최적화하지 못하는 시장 부문을 서비스할 수 있음을 입증하고 있기 때문이다.

디지털오션이 실질적인 AI 틈새시장을 개척하고 있다

강세론의 핵심은 디지털오션이 모델 훈련에서 하이퍼스케일러를 능가하려 하지 않는다는 점이다. 대신 고객이 성능, 예측 가능한 가격, 배포 용이성을 원하는 AI 추론에 집중하고 있다. 이는 더 많은 기업이 모델 구축에서 실제 프로덕션 사용으로 이동함에 따라 추론이 AI 스택에서 훨씬 더 큰 부분을 차지하게 되고 있기 때문에 중요하다.

회사는 2025년을 AI로부터 연간 반복 매출 1억 2천만 달러로 마감했으며, 이는 전년 대비 150% 증가한 수치다. 일부 증권가는 AI 최적화 클라우드 인프라 부문이 연평균 성장률 110%로 성장하고 있다고 본다. 반면 더 광범위한 서비스형 인프라(IaaS) 시장은 여전히 크지만 훨씬 더 느리게 성장하고 있다. 디지털오션은 분명히 더 빠르게 성장하는 기회 부문을 겨냥하고 있다.

마찬가지로 중요한 것은 이것이 순수한 그래픽 처리 장치(GPU) 임대 매출이 아니라는 점이다. 경영진은 AI 매출의 약 70%가 베어메탈 인프라만이 아닌 플랫폼 서비스에서 나온다고 밝혔다. 이는 고객이 플랫폼에서 실제 애플리케이션을 구축하고 있어 매출이 더 안정적이고 장기적인 성장 품질이 개선되고 있음을 시사한다.

중소기업 AI 시장이 중요한 이유

이 부분에서 디지털오션이 저평가되어 보인다. 가장 큰 AI 인프라 기업들은 최대 규모 기업, 프론티어 모델 연구소, 대규모 훈련 워크로드에 집중하고 있다. 디지털오션은 다른 고객층을 공략하고 있다. AI 기능이 필요하지만 엔터프라이즈급 클라우드 복잡성의 비용과 운영 부담을 원하지 않는 개발자, 스타트업, 중소기업(SMB)이다.

이 시장은 많은 투자자가 생각하는 것보다 더 클 수 있다. AI 에이전트를 운영하는 스타트업, 워크플로에 추론을 내장하는 소프트웨어 회사, AI 지원 앱을 배포하는 중견기업은 종종 가장 진보된 구성을 갖추는 것보다 단순성과 빠른 가치 실현 시간을 더 중요하게 여긴다. 이것이 바로 디지털오션의 브랜드가 항상 공감을 얻어온 부분이다.

이것이 또한 회사의 "에이전틱 추론 클라우드" 포지셔닝이 타당한 이유다. 에이전틱 AI는 저비용 컴퓨팅, 스토리지, 네트워킹, 관리 서비스에 대한 꾸준한 수요를 창출할 수 있다. 이는 최대 규모 클라우드가 기술적으로 지원할 수 있지만 항상 소규모 고객에게 단순하거나 경제적인 방식으로 제공하지는 않는 종류의 워크로드다. 디지털오션은 이 간과된 부문의 기본 선택지가 되려고 노력하고 있다.

고객 견인력이 무시하기 어려워지고 있다

전반적으로 수치가 강화되고 있다. 4분기에 매출은 2억 4,200만 달러에 달해 예상을 상회했으며, 전체 성장률은 이전 분기 16%에서 18%로 가속화되었다. 경영진은 이어 2026년 약 21% 성장을 가이드했고 2027년에는 성장률이 30%에 달할 수 있다고 밝혔다.

고객 품질도 개선되고 있다. 연간 100만 달러 이상을 지출하는 고객의 매출은 123% 증가했으며, 이 집단은 해당 분기에 0% 이탈률을 기록했다. 순 유지율은 전체적으로 101%로 개선되었으며, 더 큰 고객 집단은 100만 달러 이상 그룹의 115% 순 유지율을 포함해 훨씬 더 나은 성과를 보였다. 이는 취약하고 일회성인 AI 거래의 징후가 아니다.

Character.ai 사례가 특히 중요하다. 디지털오션은 자사의 추론 클라우드 플랫폼이 Character.ai가 프로덕션 추론 처리량을 두 배로 늘리는 동시에 토큰당 비용을 50% 줄이는 데 도움을 주었다고 밝혔다. 이는 마케팅 언어보다 훨씬 더 중요한 실제 성능 증명이다. 디지털오션이 까다로운 AI 고객에게 측정 가능한 투자 수익률(ROI)을 제공할 수 있음을 보여준다.

투자가 성장을 견인하지만 수치는 여전히 타당하다

DOCN에 대한 주요 반론은 이해하기 쉽다. 성장에는 용량이 필요하고 용량에는 자본이 필요하다. 회사는 2025년 말 44메가와트에서 2028년 말까지 136메가와트로 확장할 계획이다. 이러한 구축은 단기적으로 마진과 잉여현금흐름에 압박을 가할 것이다.

경영진은 이미 이를 인정했다. 매출총이익률과 영업이익률은 시작 비용과 새로운 GPU 용량의 타이밍으로 압박을 받았다. 잉여현금흐름 마진도 회복되기 전에 하락할 것으로 예상된다. 그러나 많은 AI 스토리와 달리 이것은 수요가 불확실한 투기적 지출이 아니다. 고객 점검은 긍정적이었으며, 회사는 온라인으로 가져오는 용량을 채울 수 있다고 확신하는 것으로 보인다.

밸류에이션 맥락이 여기서 도움이 된다. 주식은 현재 잉여현금흐름 대비 주가(FCF) 25.93배에 거래되고 있는데, 이는 저렴하지 않지만 지속적인 20% 이상 성장과 잠재적으로 2027년 30% 성장을 목표로 하는 회사에 대해 터무니없는 수준도 아니다.

월가의 시각

팁랭크스에 따르면 DOCN에 대한 평균 등급은 보통 매수이며, 매수 10개, 보유 4개, 매도 0개 등급이다. 디지털오션 홀딩스에 대해 12개월 목표주가를 제시한 14명의 월가 증권가를 기준으로 평균 목표주가는 81.08달러이며, 이는 최근 주가 90.01달러 대비 약 10% 하락 여력을 시사한다.

그러나 최근 목표가 수정은 더 낙관적이다. 3월 말 뱅크오브아메리카(BAC)는 목표가를 103달러로, 시티즌스 JMP는 105달러로, 캔터 피츠제럴드는 102달러로 상향 조정했다. 이는 주가가 이미 급격하게 재평가되었음에도 증권가가 여전히 목표가를 높이고 있기 때문에 중요하다.

결론

필자는 DOCN에 대해 낙관적이다. 디지털오션이 틈새 클라우드 호스트 이상이 될 수 있음을 입증하고 있기 때문이다. AI 추론에서 실질적인 입지를 구축하고 있고, 더 큰 고객을 확보하고 있으며, 최대 규모 클라우드 제공업체가 항상 잘 서비스하지 못하는 시장 부문을 서비스하고 있다. 회사의 실적, 유지율 지표, Character.ai 성능 개선은 모두 플랫폼이 약화되는 것이 아니라 강화되고 있음을 가리킨다.

물론 주가는 이미 큰 폭으로 상승했고, 용량 확장은 실행 리스크를 수반한다. 그러나 필자는 시장이 AI 채택이 최대 규모 기업을 넘어 확대됨에 따라 디지털오션의 틈새시장 잠재력을 여전히 과소평가하고 있다고 생각한다. 하이퍼스케일러의 골칫거리 없이 AI 인프라를 원하는 개발자, 스타트업, 중소기업에게 디지털오션은 점점 더 적시의 적절한 클라우드처럼 보인다. 이것이 필자가 DOCN에 대해 여전히 낙관적인 이유다.