니우 테크 실적 발표, 현재 고통 속 2026년 반등 신호

니우 테크(NIU)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

니우 테크의 최근 실적 발표는 투자자들에게 엇갈리지만 궁극적으로 건설적인 그림을 제시했다. 경영진은 중국에서의 강력한 연간 성장, 마진 확대, 성공적인 신제품 출시를 강조하면서도 4분기 급격한 둔화, 과다한 재고, 지속되는 손실을 인정했다. 전반적인 분위기는 2026년 회복과 수익성 있는 확장에 대한 자신감을 바탕으로 신중하게 낙관적이었다.

4분기 부진에도 중국 판매량 급증

니우 테크의 2025년 판매량은 약 119만 대로 전년 대비 29% 증가했다. 중국이 성장 엔진 역할을 했으며, 포트폴리오 최적화, 유통망 확대, 신규 카테고리 진출에 힘입어 중국 내 판매량이 46% 급증한 약 111만 대를 기록했다.

매출 성장과 마진 대폭 개선

연간 매출은 31% 증가한 43억1000만 위안을 기록하며 판매량 증가가 매출 성장으로 이어지고 있음을 보여줬다. 매출총이익률은 제품 믹스 개선과 원가 효율성 향상에 힘입어 4.4%포인트 확대된 19.6%를 기록하며 기초 수익성 개선을 시사했다.

전기 오토바이, 전략적 돌파구로 부상

전기 오토바이가 연간 판매의 23% 이상을 차지하며 고급화 전략의 주요 전환점이 됐다. FX 윈드스톰 모델만으로 4분기 판매의 42%를 차지했으며, 해외 전기 오토바이 출하량은 연간 227% 급증한 9600대를 기록했고 4분기 판매량은 187% 증가했다.

신제품 출시로 초기 수요 급증

NXT 울트라와 FXT 울트라를 포함한 고급 자전거 출시 제품은 5시간 만에 2만 대 이상 판매되며 초기 매출 2억2000만 위안 이상을 창출했다. 신규 NX 모델은 출시 첫 분기인 4분기 판매량의 10.5%를 차지했으며, 전체 제품 라인업은 2026년 2분기까지 완전 출시될 예정이다.

소매 네트워크와 디지털 도달 범위 확대

회사의 전국 매장 네트워크는 2025년 약 800개 매장을 추가하며 4500개 이상으로 확대돼 물리적 입지를 강화했다. 온라인 판매는 약 50만 대에 달했으며 전환율은 50%에 근접했다. 이는 집중적인 소셜 커머스, 라이브 스트리밍, 브랜드 앰배서더 활용을 통해 수십억 건의 온라인 노출을 창출한 결과다.

평균 판매가 상승과 애프터마켓 매출 증가

평균 판매가가 개선됐으며, 전체 스쿠터 평균 판매가는 3203위안에서 3269위안으로 소폭 상승했고 통합 평균 판매가는 전년 대비 약 32% 상승한 것으로 보고됐다. 해외 통합 평균 판매가는 약 40% 높은 약 3330위안으로 상승했으며, 액세서리, 부품, 서비스 매출은 약 11% 증가해 현재 전체 매출의 약 14%를 차지한다.

탄탄한 유동성과 긍정적 영업현금흐름

니우 테크는 현금, 제한 현금, 정기예금, 단기 투자를 합쳐 약 13억 위안으로 연도를 마감하며 충분한 유동성 완충을 확보했다. 영업활동은 약 3억5000만 위안의 현금 유입을 창출해 증가한 지출을 상쇄하고 진행 중인 전략적 이니셔티브를 지원하는 데 도움이 된다.

전환기 혼란 속 4분기 판매 급감

4분기 판매량은 23.8% 감소한 17만2763대를 기록했고 매출은 17.4% 감소한 6억7620만 위안을 기록했다. 회사가 규제 및 유통망 변화에 대응하는 과정에서 나타난 결과다. 경영진은 이러한 감소를 일시적인 것으로 규정하며 구조적 수요 위기가 아닌 타이밍 효과를 지적했다.

해외 사업, 판매량 재조정과 구조조정으로 타격

해외 판매량은 4분기 68.4% 급감한 약 1만3981대를 기록했고, 연간 해외 판매량은 절반으로 줄어든 8만 대를 기록했다. 해외 스쿠터 매출은 약 33% 감소했다. 니우 테크가 의도적으로 유통업체 주도 모델에서 벗어나 단기 판매량을 희생하는 대신 더 건강하고 마진이 높은 유통 구조를 구축하기 위한 선택이었다.

노후 킥보드 재고가 재무제표에 부담

연말 순재고는 약 6억5000만 위안으로, 절반 이상이 노후 킥보드에 묶여 있다. 경영진은 2026년을 재고 정리 및 정상화의 해로 만들 계획이며, 특히 킥보드와 해외 마이크로 모빌리티 부문에서 현금을 확보하고 제품 파이프라인을 정리할 예정이다.

영업손실과 비용 비율 상승으로 실적 압박

회사는 4분기 순손실 8800만 위안, 연간 순손실 3900만 위안을 기록했으며 비GAAP 기준으로도 적자를 기록했다. 4분기 영업비용은 2억610만 위안으로 증가해 영업비용 비율이 23.6%에서 30.5%로 상승했으며, 연간 영업비용은 약 24.4% 증가한 9억3320만 위안을 기록했다.

판매 및 연구개발 지출 증가는 투자 모드 반영

판매 및 마케팅 비용은 임대료, 인건비, 감가상각 증가로 약 38% 증가한 6억7600만 위안을 기록했다. 니우 테크가 브랜딩과 소매 입지를 강화한 결과다. 연구개발 비용은 약 28% 증가한 1억6600만 위안으로 단기 비용 압박을 가중시켰지만 신제품 및 기술 개발을 뒷받침한다.

규모 확대를 위한 설비투자 증가

설비투자는 1억7800만 위안에 달해 전년 대비 5800만 위안 증가했다. 주로 모듈 투자와 국내 매장 구축 때문이다. 이러한 지출은 단기 현금 수요에 기여하지만 장기적인 규모 확대와 영업 레버리지를 지원하기 위한 것이다.

중국 규제 변화로 단기 수요 역풍

중국의 새로운 전기 자전거 국가 표준이 생산과 판매를 혼란에 빠뜨렸다. 구 표준 제조는 8월에 종료됐고 소매는 11월에 마감됐다. 이로 인해 유통업체들이 3분기에 선구매를 진행하면서 4분기 판매가 위축됐고, 경영진은 공급과 수요가 재균형을 이룰 때까지 2026년 1분기에 대해 신중한 입장을 취하고 있다.

가이던스는 2026년 강력한 회복 시사

경영진은 2026년 1분기 매출을 8억8700만 위안에서 10억2300만 위안 사이로 예상하며, 이는 전년 대비 약 30%에서 50%의 성장을 의미한다. 2026년 연간 판매량은 167만 대에서 191만 대로 가이던스를 제시했다. 2분기까지 신규 표준 제품의 전면 출시, 중국 내 점진적 수요 회복, 약 6억5000만 위안의 재고 정리 집중 노력과 함께 고마진 유통 모델 확립을 계획하고 있다.

니우 테크의 실적 발표는 규제, 유통망, 재고 충격을 흡수하면서 고마진의 프리미엄 사업을 구축하는 전환기의 회사를 보여줬다. 강력한 국내 성장, 풍부한 제품 믹스, 디지털 및 소매 도달 범위 확대는 고무적이지만, 투자자들은 2026년 회복 계획이 전개되는 동안 단기 손실, 과다 재고, 해외 변동성과 균형을 맞춰 평가해야 한다.