비트 디지털 실적 발표에서 고위험 이더리움 전환 계획 공개

비트 디지털(Bit Digital, Inc., BTBT)이 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

비트 디지털의 최근 실적 발표는 전환기에 있는 기업의 모습을 보여줬다. 이더리움 스테이킹과 AI 연계 인프라에서 강력한 모멘텀을 보이는 한편, 막대한 회계 손실과 자금 조달 리스크 사이에서 균형을 맞추고 있다. 경영진은 비트코인 채굴 사업 축소와 디지털 자산 변동성이 단기 실적에 부담을 주고 있음에도 자본 배분에서 규율을 유지하겠다는 자신감 있으면서도 신중한 어조를 유지했다.

이더리움과 AI 인프라로의 전략적 전환

비트 디지털은 공식적으로 이더리움과 AI 인프라를 중심으로 한 전략적 자산 기업으로 재편했으며, 화이트파이버(WhiteFiber)의 지분 과반 보유를 핵심으로 삼고 있다. 경영진은 이더리움을 생산적이고 수익을 창출하는 인프라 자산으로 규정했으며, 화이트파이버를 2026년에 현금화할 계획이 없는 핵심 장기 보유 자산으로 설명했다.

스테이킹 수익의 폭발적 성장

이더리움 스테이킹은 빠르게 주요 수익원으로 부상했다. 스테이킹 수익은 2025년 700만 달러로 2024년 180만 달러 대비 약 300% 급증했다. 연간 스테이킹 수익의 거의 절반이 4분기에 발생했는데, 이는 비트 디지털이 이더리움 보유량을 빠르게 확대하고 더 많은 자산을 온라인으로 전환한 결과다.

비트코인 채굴에서 벗어나는 수익 구조

연간 총 수익은 1억 1,360만 달러로 5% 증가했다. 이는 비트코인 채굴 사업을 의도적으로 축소했음에도 달성한 수치다. 완만한 매출 성장은 클라우드, 코로케이션, 스테이킹이 회사 수익에서 차지하는 비중이 크게 늘어난 극적인 구조 변화를 가리고 있다.

클라우드와 코로케이션 사업 가속화

클라우드 서비스 수익은 6,880만 달러로 전년 대비 50% 급증했다. 이는 디지털 자산과 AI를 지원하는 인프라에 대한 수요를 보여준다. 코로케이션 수익은 140만 달러에서 890만 달러로 더욱 빠르게 증가하며 이들 인프라 부문이 얼마나 빠르게 확대되고 있는지 드러냈다.

마진 확대와 4분기 수익성 신호

운영 측면에서 수익성 지표가 개선됐다. 4분기 매출총이익은 약 1,800만 달러에 달했고, 매출총이익률은 1년 전 40%에서 약 56%로 상승했다. 경영진은 마진이 높은 클라우드, 코로케이션, 스테이킹 활동의 비중 증가가 이러한 마진 확대의 핵심 동인이라고 지적했다.

이더리움 및 디지털 자산 기반 확대

비트 디지털의 대차대조표는 이제 디지털 자산 쪽으로 크게 기울었다. 디지털 자산은 연말 기준 4억 1,570만 달러로 1억 6,140만 달러에서 증가했다. 이러한 급증은 1억 5,000만 달러 규모의 전환사채 발행으로 일부 자금을 조달해 연중 이더리움을 공격적으로 축적한 결과를 반영하며, 보고 시점의 이더리움 가격 하락에도 불구하고 나타났다.

화이트파이버 연결로 현금 포지션 개선

현금 및 현금성 자산은 9,520만 달러에서 1억 1,840만 달러로 증가했다. 이는 화이트파이버의 기업공개(IPO) 이후 연결 자회사의 자금이 유입된 덕분이다. 경영진은 화이트파이버 지분 자체를 단기적으로 현금화할 계획이 없음에도 이러한 강화된 현금 포지션이 지속적인 투자를 위한 완충 역할을 한다고 강조했다.

막대한 순손실과 마이너스 조정 EBITDA

운영상 개선에도 불구하고 비트 디지털은 주주 귀속 순손실이 2024년 2,830만 달러 순이익에서 2025년 8,490만 달러 손실로 급격히 전환됐다. 조정 EBITDA는 7,300만 달러 흑자에서 마이너스 2,490만 달러로 악화됐다. 이는 주로 전략적 전환에 더해진 비현금 디지털 자산 재평가 영향을 반영한다.

비트코인 채굴에서 의도적 후퇴

비트코인 채굴 수익은 2,730만 달러로 53% 감소했다. 회사가 레거시 채굴 사업을 계속 축소한 결과다. 약 1.5엑사해시의 활성 해시레이트를 보유한 가운데, 경영진은 구형 채굴기가 퇴역하면서 용량이 계속 줄어들 것이며 이 부문의 기여도가 시간이 지남에 따라 더욱 감소할 것이라고 시사했다.

자산 시가평가로 인한 실적 변동성

실적은 비현금 디지털 자산 재평가의 영향을 크게 받았다. 이는 기간별로 보고 실적을 크게 흔들 수 있다. 이러한 시가평가 변동은 근본적인 운영 개선을 상쇄했으며, 수익성에서 상당한 순손실로 전환된 주요 동인이었다.

전환사채가 보여주는 자금 조달 트레이드오프

비트 디지털은 이더리움 확대 자금을 조달하기 위해 1억 5,000만 달러 규모의 전환사채를 발행했다. 이는 유동성을 강화했지만 주주들에게 잠재적 희석 가능성도 제시했다. 경영진은 이 거래를 이더리움 인프라의 장기 기회를 포착하기 위해 필요한 조치로 규정했지만, 투자자들은 자금 조달 비용과 전환 리스크를 저울질해야 한다.

화이트파이버... 단기적 제약이 있는 전략적 자산

화이트파이버의 연결은 보고된 현금을 늘리고 비트 디지털의 AI 관련 인프라 진출을 강조하지만, 제약도 따른다. 경영진은 2026년에 과반 지분을 현금화할 계획이 없다고 거듭 밝혔는데, 이는 이 자산이 단기적으로 제공할 수 있는 대차대조표 유연성을 제한한다.

스테이킹 수익률 제고에 대한 보수적 접근

회사의 이더리움 대부분은 피그먼트(Figment)가 운영하는 검증자를 통해 네이티브 스테이킹되어 있으며, 이는 저위험 수익 창출을 선호하는 것을 반영한다. 약 10%만이 제3자 운용사를 통해 약 3~4%의 추가 수익을 올리고 있으며, 경영진은 위험 대비 보상 조건이 계속 유리할 경우에만 그 비중을 약 20%까지 높이는 것을 목표로 한다.

규율 있지만 불확실한 M&A 경로

경영진은 장기 이더리움 축적을 지원하기 위해 현금 흐름을 창출하는 암호화폐 인접 및 에이전틱 AI 사업의 인수를 적극 검토하고 있다고 밝혔다. 그러나 거래에 대한 확정된 일정은 제시하지 않았으며, 보수적이고 수익 중심적인 접근을 강조했다. 이는 M&A가 언제, 어떻게 주주 가치로 전환될지에 대한 불확실성을 야기한다.

향후 가이던스는 반복적인 스테이킹 현금 흐름에 집중

앞으로 비트 디지털은 2025년에 구축한 플랫폼이 완전히 가동되면서 스테이킹 수익이 의미 있고 반복적인 현금 흐름 기여원이 될 것으로 예상한다. 비트코인 채굴 수익이 감소하고 해시레이트가 점진적으로 줄어들면서, 경영진은 보고 실적이 점차 클라우드, 코로케이션, 스테이킹 수익을 반영하게 될 것이며, 자본은 주당 기준으로 가치를 높이는 곳에만 배치될 것이라고 밝혔다.

비트 디지털의 컨퍼런스콜은 단기 실적 안정성을 고성장 이더리움 및 AI 인프라 테마에 대한 익스포저와 맞바꾸는 기업의 모습을 그렸다. 투자자들은 이제 확대되는 디지털 자산 기반, 증가하는 클라우드 및 스테이킹 수익, 규율 있는 M&A 자세가 궁극적으로 현재의 순손실, 자금 조달 부담, 이러한 전환에 내재된 실행 리스크를 능가할 수 있을지 판단해야 한다.