아야 골드 앤 실버 실적 발표, 도약의 해 예고

아야 골드 앤 실버(TSE:AYA)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

아야 골드 앤 실버는 매우 긍정적인 실적 발표를 통해 기록적인 매출, 확실한 흑자 전환, 강력한 현금 창출로 정의되는 한 해를 강조했다. 경영진은 초기 생산 확대 및 비용 압박을 인정했지만, 공장 성능, 탐사 성공, 부마딘 프로젝트의 경제성이 회사의 지속적인 모멘텀을 뒷받침한다고 강조했다.

기록적인 매출과 흑자 전환

아야는 2025년 매출 2억200만 달러를 기록했으며, 이는 즈군더 광산의 생산 확대로 2024년 3,900만 달러 대비 5배 이상 급증한 수치다. 회사는 2,600만 달러 손실에서 4,600만 달러 순이익으로 전환했으며, 주당순이익은 약 0.32~0.33달러를 기록하며 재무 궤적의 명확한 전환점을 나타냈다.

강화된 현금 창출과 재무 상태

영업현금흐름은 높은 생산량과 개선된 마진에 힘입어 전년도 마이너스 900만 달러에서 2025년 약 7,200만 달러로 급증했다. 아야는 연말 기준 1억3,600만 달러의 비제한 현금과 1,600만 달러의 제한 현금을 보유했으며, 경영진은 현재 계획 하에서 부마딘 프로젝트를 위한 단기 자금 조달 필요성이 최소화됐다고 강조했다.

설계 용량 훨씬 상회하는 공장 처리량

처리 성능이 두드러졌으며, 즈군더 제련소는 4분기 평균 약 3,800톤/일을 처리해 설계 용량 2,700톤/일 대비 약 40% 높은 수준을 기록했다. 공장 가동률은 4분기 99%, 연간 96%에 달했으며, 처리량은 2024년 4분기 약 1,200톤/일에서 현재 수준으로 확대됐다.

회수율, 타당성 조사 예상치 상회

산소 공장의 초기 문제가 해결된 후 야금 회수율이 연중 크게 개선됐다. 연평균 회수율은 88.4%에 달했으며, 4분기 회수율은 약 91.2%로 타당성 조사 설계 대비 약 3~4%포인트 높아 금속 생산량과 마진을 직접적으로 뒷받침했다.

생산 모멘텀과 채굴 동향

4분기 생산량은 부마딘 광미 일부를 포함해 약 155만 온스에 달했으며, 이는 강력한 공장 성능을 반영한다. 2025년 동안 광산은 채굴량 100만 톤 대비 약 110만 톤을 처리했지만, 4분기에는 채굴량이 처리량을 초과하며 재고 축적으로의 전환을 나타냈다.

부마딘 예비경제성평가, 탁월한 경제성 제시

부마딘 예비경제성평가는 초기 자본 비용 4억4,600만 달러와 높은 금속 가격 가정 하에서 세전 순현재가치 22억 달러를 제시했다. 이 프로젝트는 내부수익률 69%, 회수 기간 1.3년, 초기 5년간 평균 금 환산 생산량 약 40만 온스/년, 전량유지비용 약 920달러를 자랑한다.

공격적이고 저비용의 탐사 추진

아야는 2025년 즈군더에서 약 2만8,000미터, 부마딘에서 약 15만 미터의 시추를 미터당 약 144달러의 효율적인 비용으로 진행하며 탐사에 크게 주력하고 있다. 2026년에는 부마딘에서 약 20만 미터, 즈군더에서 2만 미터의 더 대규모 프로그램을 계획하며 자원 증대와 신규 발견을 목표로 하고 있다.

분기별 마진과 수익 강화

분기별 마진은 회수율과 처리량 개선에 힘입어 상반기 온스당 약 13달러에서 3분기 20달러, 4분기 약 38달러로 상승했다. 순이익도 이에 따라 1분기 700만 달러에서 4분기 1,800만 달러로 증가했으며, 주당순이익은 약 0.12달러에 달해 꾸준한 영업 레버리지를 강조했다.

초기 산소 공장 문제 현재 해결

경영진은 2025년 초 회수율이 80% 초반에 머물렀던 이유가 산소 공장이 확장된 운영에 비해 설계 용량이 부족했기 때문이라고 설명했다. 개선에 투자하고 운영에 집중한 후 회수율은 80% 후반에서 90% 초반으로 상승했지만, 이러한 차질은 연초 현금흐름에 부담을 주었다.

노천 채굴 품위 관리 및 채굴 혼합

노천 채굴은 2025년 전체 톤수의 약 62%를 차지했으며, 이는 회사의 목표 혼합 비율 70%를 하회하는 수치다. 팀은 품위 관리 개선과 노천 처리량 증대 계획을 비용 최적화 및 설계대로 광산 계획 실행을 보장하는 핵심 수단으로 강조했다.

높은 박토비로 단기 비용 상승

새로운 광산 계획은 초기 박토비가 약 13~15배에 달할 것으로 예상하며, 이는 폐석 제거로 인해 단기 현금 비용을 상승시킬 것이다. 경영진은 2026년 광산 계획 현금 비용을 온스당 약 21.50달러로 제시했으며, 박토비가 이후 연도에 정상화되면 단위 비용이 하락할 것으로 예상했다.

인플레이션과 비용 압박 여전히 리스크

아야는 모로코의 규제된 연료 가격과 전력망 전환이 일부 압박을 완화하는 데 도움이 됐음에도 불구하고, 연료, 아연, 시안화물, 황의 가격 상승을 지속적인 비용 과제로 지적했다. 회사는 재고와 조달 전략을 활용해 인플레이션 영향의 일부를 상쇄하고 있지만, 전반적인 비용 노출은 여전히 리스크 요인으로 남아 있다.

정광 지불 가능성과 시장 불확실성

부마딘에서 정광 지불 가능성 가정은 이전 예비경제성평가의 약 73%에서 최근 약 75%로 소폭 개선됐다. 그러나 경영진은 최종 지불 가능성과 황 부산물의 수익화가 완전히 확정되지 않았으며 기본 계획에서 보수적으로 처리되고 있다고 강조했다.

복잡하지만 보수적인 가이던스 메시지

회사는 여러 가이던스 범위가 단기적으로 일부 투자자 혼란을 야기할 수 있음을 인정했다. 아야는 약 620만~680만 온스의 헤드라인 생산 목표를 580만 온스의 광산 계획 예측 및 즈군더의 520만~580만 온스의 보수적인 공개 범위와 대조했으며, 부마딘 광미에서 약 100만 은 환산 온스를 추가했다.

향후 가이던스 및 자본 계획

2026년 아야는 즈군더의 43-101 계획과 부마딘의 광미 생산에 힘입어 중간 수백만 온스 범위의 전사 생산을 목표로 하고 있다. 회사는 박토로 인한 단기 현금 비용 상승을 예상하지만 처리량을 4,000톤/일 이상으로 확대하고 있으며, 유지 및 성장 자본으로 3,600만 달러, 탐사에 약 6,000만 달러를 예산으로 책정했으며, 이는 모두 강력한 현금 잔고와 기존 신용 한도로 뒷받침된다.

아야의 실적 발표는 중요한 전환점을 맞이한 광산 기업의 모습을 그렸으며, 빠른 성장이 수익과 강력한 현금흐름으로 전환되고 있다. 비용 인플레이션, 높은 초기 박토비, 시장 불확실성이 명확한 과제를 제시하지만, 투자자들은 개선되는 운영, 야심찬 탐사, 아야의 미래 프로필을 실질적으로 재편할 수 있는 주력 부마딘 프로젝트의 이야기를 들었다.