아우나 S.A., 엇갈린 실적 발표로 새로운 방향 모색

아우나 S.A. 클래스 A (AUNA)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

아우나 S.A.는 최근 실적 발표에서 2025년을 재정비의 해로 규정하며, 현금 창출과 재융자에서의 견고한 진전과 수익성 압박 사이의 균형을 강조했다. 경영진은 페루에서의 강력한 실적, 개선된 재무 규율, 충분한 유동성이 멕시코와 콜롬비아의 단기 마진 압박에도 불구하고 그룹을 유리한 위치에 놓았다고 강조했다.

연결 매출 성장

아우나의 매출은 지역별 변동성에도 불구하고 꾸준히 확대되어, 2025년 4분기 연결 매출이 환율 중립 기준 6% 증가했고 연간으로는 4% 성장했다. 성장은 페루가 주도했으며, 분기 매출이 11% 증가했고, 콜롬비아는 운영상 역풍에도 불구하고 분기 매출이 6% 성장했다.

조정 순이익의 실질적 개선

최종 수익성은 뚜렷한 개선을 보였으며, 조정 순이익이 4분기에 1억 3,600만 솔로 전년 동기 3,600만 솔에서 급증했다. 2025년 조정 순이익은 3억 3,600만 솔에 달했으며, 비현금 외환 이익과 강화된 재무 규율의 도움을 받아 개편된 자본 구조의 이점을 보여줬다.

페루의 우수한 실적과 마진 확대

페루는 성장 엔진으로 남아 4분기와 연간 모두 매출 11% 성장과 조정 EBITDA 14% 성장을 기록했다. 온코살루드 매출은 10% 증가했고, 회원 수는 약 4% 증가했으며, 종양학 의료 손실률은 48.5%로 사상 최저치를 기록해 가격 결정력과 개선된 비용 통제를 모두 반영했다.

잉여현금흐름과 유동성 강화

회사는 강력한 현금 흐름을 강조했으며, 2025년 잉여현금흐름이 35% 증가한 5억 8,200만 솔을 기록했다. 연말 현금은 42% 증가한 3억 3,500만 솔로, 아우나에 전략적 프로젝트 자금 조달, 멕시코 회복 지원, 시간 경과에 따른 레버리지 감축 지속을 위한 더 큰 유연성을 제공했다.

부채 재융자와 자본 구조 개선

아우나는 약 8억 2,500만 달러 상당의 재융자를 실행했으며, 경영진은 이를 대차대조표에 혁신적이라고 평가했다. 이 거래는 만기를 연장하고, 단기 유동성을 강화하며, 리볼버 여력을 확보하고, 혼합 이자 비용을 100베이시스포인트 이상 낮춰 레버리지를 3.6배로 유지하고 중기 목표인 순부채/EBITDA 3.0배를 설정했다.

긍정적인 2026년 가이던스

경영진은 낙관적인 2026년 가이던스를 제시하며, 환율 중립 기준 매출 12% 성장과 조정 EBITDA 12% 성장을 목표로 했다. 자본 지출은 매출의 약 4% 수준으로 예상되며, 규율 있는 비용 통제와 운영 개선이 선별적 확장에 자금을 지원하면서 마진을 회복할 수 있다는 자신감을 나타냈다.

멕시코 운영 안정화와 종양학 모멘텀

멕시코는 여전히 취약한 부문이었지만 안정화 조짐을 보였으며, 4분기 매출이 전분기 대비 보합세를 유지했지만 현지 통화 기준으로는 여전히 전년 동기 대비 3% 감소했다. 종양학은 명확한 강점으로, 매출이 전분기 대비 35% 증가했고 12월 본인 부담 매출이 멕시코 매출의 12%에 달했으며, 2026년 거래량과 가격을 끌어올릴 것으로 예상되는 새로운 상업적 성과의 지원을 받았다.

전략적 성장 기회 - 센트로 암불라토리오 트레카

그룹은 리마의 센트로 암불라토리오 트레카에서 장기 상승 여력을 강조했다. 이는 민관 파트너십 하에 리모델링되고 운영될 대규모 외래 시설이다. 운영은 2028년 하반기에 시작될 것으로 예상되며, 성숙 시 이 자산은 아우나의 페루 사업의 약 20~25%를 차지할 수 있으며, 건설 지출은 시간이 지남에 따라 상환되어 자본 위험을 제한할 것이다.

조정 EBITDA 감소와 마진 압박

매출 성장에도 불구하고 수익성은 압박을 받았으며, 4분기 연결 조정 EBITDA가 환율 중립 기준 14% 감소한 2억 2,000만 솔을 기록했고 마진은 4.5%포인트 축소되어 19.5%를 기록했다. 2025년 조정 EBITDA는 환율 중립 기준 3% 감소한 9억 1,700만 솔을 기록했고 마진은 약 1.7%포인트 하락해 21% 바로 아래를 기록하며 지역별 과제와 특별 항목을 반영했다.

멕시코 수익성 약화

멕시코의 수익성은 급격히 악화되어 조정 EBITDA가 4분기에 36%, 연간으로는 18% 감소했다. 경영진은 이전 ISSSTELEON 계획 하에서 낮은 거래량, 높은 비용, 불리한 믹스를 원인으로 꼽았으며, 순차적 안정화에도 불구하고 가동률이 압박을 받아 멕시코가 그룹 마진의 주요 부담 요인이 되었다.

특별 재융자 및 비현금 비용

대차대조표를 개선한 재융자는 단기 손익계산서에 잡음도 동반했으며, 4분기에 약 1억 7,000만 솔의 특별 및 비현금 재융자 비용이 발생했다. 여기에는 입찰 프리미엄과 파생상품 청산 및 롤오버가 포함되어 보고된 실적과 소득세 효과에 변동성을 추가했지만 재발하지 않을 것으로 예상된다.

매출채권 손상과 지급자 위험

신용 위험 관리도 실적에 부담을 주었으며, 아우나는 매출채권에 대한 더 높은 손상 손실을 계상했다. 콜롬비아는 여전히 우려 사항으로, 개입된 지급자에 대한 보수적 충당금을 설정했고 단기 환입은 예상되지 않는 반면, 페루는 경영진이 2026년에 정상화될 것으로 예상하는 전년도 조정 및 기술 지연과 관련된 높은 손상을 기록했다.

낮은 가동률

운영상으로 의료 서비스의 가동률이 2.3%포인트 하락한 64%를 기록했으며, 주로 콜롬비아가 원인이었다. 아우나는 의도적으로 그곳의 개입된 지급자에 대한 노출을 줄여 일부 단기 가동률을 낮은 신용 위험과 교환했으며, 이는 운영 레버리지에 부담을 주었지만 그룹의 위험 관리 입장과 일치한다.

콜롬비아의 불리한 전년 대비 비교

콜롬비아의 재무 실적은 어려운 비교 기준으로 타격을 받았으며, 전년도 4분기가 일회성 가격 조정과 조달 리베이트의 혜택을 받았기 때문이다. 분기 매출이 여전히 6% 성장하고 연간으로는 4% 성장했지만, EBITDA와 마진은 이러한 일회성 요인과 위험 분담 계약의 높은 비중으로 제약을 받았다.

미래 전망 가이던스와 전략적 전망

향후 전망을 보면, 아우나의 2026년 전망은 낙관적이며, 매출과 조정 EBITDA 모두 환율 중립 기준 12% 성장 목표와 매출의 약 4% 수준의 자본 지출을 기반으로 한다. 경영진은 멕시코의 회복, 규율 있는 비용, 8억 2,500만 달러 재융자의 이점, 강화된 잉여현금흐름이 순부채/EBITDA 3.0배를 향한 점진적 디레버리징을 지원할 것으로 예상한다.

전반적 평가

아우나의 실적 발표는 단기 EBITDA와 마진 압박을 흡수하면서 더 강력한 재무 기반을 구축하는 전환기의 회사 모습을 그렸다. 투자자들에게 핵심 요점은 페루의 견고한 실적, 개선되는 현금 지표, 깨끗한 대차대조표가 경영진이 2026년 성장과 마진 목표를 달성한다면 멕시코와 콜롬비아의 일시적 역풍을 능가할 수 있다는 것이다.