옵션 수혜 사라지며 펀더멘털 재평가 시점... GLJ 리서치, 테슬라 매도 권고

GLJ 리서치의 애널리스트 고든 존슨은 테슬라(TSLA)에 대한 매도 의견과 목표주가 25.28달러를 재확인했다. 이는 92.6%의 하락 여력을 시사한다. 그는 투기적 옵션 거래가 주가를 떠받치지 못하면서 주가가 실제 펀더멘털로 재조정되며 급락할 것이라고 경고했다. 오랜 테슬라 약세론자인 존슨은 수년 전 커버리지를 시작한 이래 매도 의견을 유지해왔다.

그는 2026년이 지속적인 기계적 옵션 상승 동력을 깨뜨렸으며, 이는 재현되기 어려워 보인다고 주장했다. 따라서 테슬라 주식은 올해 펀더멘털 재평가와 하락에 직면할 것이라고 전망했다.

테슬라의 '옵션 상승 동력' 설명

6년간 테슬라 주식은 공격적인 개인투자자들의 콜옵션 매수로 인한 감마 스퀴즈 효과를 누렸다. 이는 딜러들이 헤지를 위해 기초 주식을 매수해야 하는 상황으로, S&P 500에서는 유례없는 자기강화 순환 구조로 주가를 끌어올렸다.

존슨에 따르면, 2026년은 개인투자자들의 콜옵션 매수가 고갈되면서 전환점이 되고 있다. 풋-콜 비율은 지금까지 65거래일 중 64일 동안 0.60배 이상을 기록했는데, 이는 2020~2025년 기간 중 11.5%에 불과했던 것과 대조적이다. 풋-콜 비율은 풋옵션(가격 하락 베팅)과 콜옵션(가격 상승 베팅)을 비교한 지표다. 0.60배 이상의 수치는 트레이더들의 약세 베팅이 더 많음을 의미한다. 테슬라 콜옵션 거래량은 올해 매일 S&P 500 전체 콜옵션 거래량에 뒤처졌다.

그는 옵션 거래로 인한 이러한 인위적 상승 효과가 사상 처음으로 사라졌다고 지적했다. 이는 올해 이미 3개월간 지속됐다. 과거 테슬라 주가는 콜옵션 매수가 집중된 날 2.46% 상승했다(풋-콜 비율이 0.60배 아래로 떨어졌을 때 승률 77%). 존슨은 이것이 실제 초과 성과가 아니라 트레이더들이 베팅을 커버하기 위해 주식을 매수하는 것(감마 헤징)에 불과했으며, 이것이 광적인 개인투자자 열풍을 부채질했다고 말했다.

테슬라는 매수, 보유, 매도 중 무엇인가?

팁랭크스에서 테슬라는 매수 13건, 보유 11건, 매도 8건을 기반으로 보유 컨센서스 등급을 받고 있다. 테슬라 평균 목표주가 393.97달러는 현재 수준에서 14.8%의 상승 여력을 시사한다. 연초 대비 테슬라 주가는 23.7% 하락했다.